美光科技(MU.US)、凌云半导体(CRUS.US)和台积电( TSM.US):半导体行业回调周期的“三驾马车”

智通财经APP获悉,对于当前的市场来说,选择投资半导体类股对于投资者来说可能具有挑战性。与所有植根于制造业的投资逻辑一样,芯片制造商的业绩以及市场占有率对供求关系高度敏感。在行业经历了2018年因公共卫生事件以及国际贸易的紧张局势而加剧的下行态势之后,半导体行业在2019年开始实现反弹,并在今年达到一个全新的高度,因为在全球范围内许多公司都在公共卫生事件期间争相进行技术硬件升级。由此,PHLX半导体指数(SOX.US)自今年以来已经累计上涨了18%。

在经历了一波迅猛的涨势之后,该行业目前有进入业务的回调周期的可能性。如果市场开始进入回调周期的话,对于投资者而言,这将是买入美光科技(MU.US)、凌云半导体(CRUS.US)和台积电( TSM.US)的黄金机会。

美光:曙光初现

美光科技方面日前表示,存储芯片的制造流程是目前半导体行业周期内一个比较混乱的领域;美光科技也置身其中,存储芯片的销售以及利润(以及公司股价)非常容易受到同行业少数能够提供全球内存芯片公司的需求以及供应的影响。

2018年以及2019年对于半导体行业来说是一个处于“凛冬”的时间周期,供应过剩导致内存芯片价格大幅下跌,加上白宫针对中国市场的相关芯片出售禁令,让该行业陷入更加困难的形势。然而,美光业务周期低谷的表现近年来有所改善,在最近的一次行业下行周期中,该公司始终保持盈利(公司过去从未有过这样的高光表现)。由于数据中心的存储芯片需求和其他高端计算芯片的需求上行,由此公司今年的业绩情况出现了转机。然而,由于担心数据中心客户的需求将在2020年下半年疲软以及9月14日开始生效的新的相关芯片销售禁令,美光的股价涨势最近陷入停滞状态。

相对而言,公司想要重新恢复增长态势,尤其是在公司进入新一轮增长周期的时候,这一过程可能会非常复杂,但是预计存储芯片的销量将会开始回升,并为公司带来更有竞争力的价格区间以及更高的利润。除了今年的需求疲软对造成公司的短期冲击以外,5G网络和设备、汽车科技的应用、人工智能等领域发展的长期趋势也对内存芯片的需求与技术提出了新的要求;因此对于美光这家芯片制造商来说,行业周期并不会消失,但是随着时间的推移,该公司的业绩将会逐步实现攀升。

美光在过去12个月的市盈率仅高于25倍,这一数字对于投资者而言看起来并不十分廉价,然而它已经涵盖了公司2019年处于行业下行态势的利润低迷的表现。但是从公司其他指标来看,例如市净率,美光的股票可能存在长期增长潜力。虽然当前该行业可能会出现一些动荡,因此,如果行业出现回调,美光将是投资者考虑投资组合的一个不错的选择。

凌云半导体:苹果“悖论”

目前凌云半导体的股价正处于低位水平,如果行业出现回调,那么对于该行业的价值投资者而言将迎来买入凌云半导体的最佳时机。

凌云半导体如今与苹果公司(AAPL.US)形成了紧密的利益链条,过去十多年间,凌云半导体一直为苹果iphone、ipad、ipod和mac等产品提供音频硬件解决方案。当前苹果的销售额已经占到凌云半导体总销售额的79%;这一数字在2020财年第一季度增加到83%;因此,很明显,当iphone等产品的销量放缓的时候,也将会对凌云半导体造成负面影响,由此导致公司股价的下跌。

几乎可以肯定的是,有可能会改变游戏规则的下一个半导体行业下行周期将会为高端智能手机的销售行情再来压力,这无疑将会引发凌云半导体股价的大幅折让;此外,为了简化手机的音频系统,传闻iphone 12将会取消lightning接口,这样苹果公司将不再需要凌云半导体公司提供的芯片服务;当前凌云半导体的股价已经处于低位,较全年股价最高点低25%左右,预期市盈率仅为16倍。

当前凌云半导体的价格对于投资者而言是一个不错的机会,当然该公司的股票价格仍有可能继续下滑;但是另一方面,苹果并没有放弃凌云半导体作为元件供应商的定位。事实上,苹果目前计划采用一款全新的电源控制器以取代iphone中缺少的模拟音频产品,这可能是2021年苹果对iphone进行更新的一个全新添加的潜在功能。

此外,目前凌云半导体公司目前有2.9亿美元的现金流并且没有长期负债;因此即使在季节性业务淡季,该公司也能盈利并且留存充足的现金流,当前预计凌云半导体的股价已经探底,未来一到两年内,公司的股价还会强劲反弹。因此目前凌云半导体的股价对于投资者而言是一个非常清晰的买入信号。

台积电:日新月异

未来十年,即便任何一家半导体公司为最炙手可热的应用提供最好的芯片,都有可能由全球最大的半导体外包代工机构台积电来完成生产工艺。

目前芯片行业正在趋向于“无生产线”模式,即芯片制造商预先完成自主芯片设计,然后将复杂的生产工序外包给其他的芯片生产制造商。对于芯片制造商来说,相比于投入巨量资金兴建晶圆制造厂,这无疑是一种更加促进资本高效率的生产方式。

过去几年,台积电在先进的半导体制造领域处于领先位置,而台积电的领先趋势将会愈加巩固;上个月,最后一批自主生产芯片的芯片制造商、台积电的竞争对手英特尔(INTC.US)宣布承认其7nm芯片的设计存在漏洞,这将使得英特尔的预期生产计划延期12个月左右。英特尔已经在2018年将行业前沿节点的领先优势拱手让予台积电,而台积电的优势积累将会愈发明显。

应用先进的芯片生产工艺流程存在技术性壁垒,但是台积电已经拥有多年自主生产半导体芯片的经验,这使得台积电具备其他制造商难以匹敌的工艺认知和制造流程的领先优势。事实上,台积电的直接竞争对手GlobalFoundries已经在与台积电的直接交锋中处于劣势;而英特尔日前也暗示,未来不排除将部分生产流程外包给台积电。近日美国政府也以保护国家安全的名义,资助台积电在亚利桑那州兴建一座新的制造工厂。

台积电目前似乎已经在芯片制造领域筑起了一条强大的护城河,然而近日台积电的股价飙升至37倍的市盈率,其股息收益率跌落至2%以下。如果市场进入调整下行周期,那么行业中的任何公司的股价都会随之下跌,鉴于台积电不断扩大的竞争优势,稳定的资本支出以及良好的资产负债表;投资者或许在未来将有更好的价格去买入台积电的股票。

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