扭亏为盈只是开始,小牛电动(NIU.US)的征程才刚起步

4月份,小牛电动(NIU.US)的股价经历了过山车,从8美元涨到将近14美元,如今又回到了原点。

FX112观察到,4月份的上涨直接刺激因素可能是小牛电动登上了韩国首尔车展,以及再稍早一些的在日本的摩托车节展示,向消费者和投资者透露出小牛电动可能将在日韩市场发力,以及未来的增长潜力,加之2018Q4的超预期业绩,4月初小牛电动着实牛气了一波。

不过这个趋势并没能坚持下来,随着《电动自行车安全技术规范》新国标的实施,及3C认证(强制性产品认证)过渡期的结束,小牛电动的股价又回到最初起点。

扭亏为盈只是开始,小牛电动(NIU.US)的征程才刚起步

行情来源:富途证券

电动自行车新国标对于电动车质量(不超过55kg)、车速(不超过25km/h)和电池功率(不超过400W)有了更为明确的规定,而生产许可证向3C认证的转变,使得电动自行车的产品质检更加严格。

这些政策实施,对于电动自行车来说,短期来看利弊共存,必将有一部分不达标企业难以为继,另一部分企业的业绩也将受到一定程度影响;长期来看,必然是利大于弊,从企业角度看有利于行业良性竞争,从消费者看则保证了产品质量,也提升了交通安全等。

由此看来,小牛电动的股价,也脱离不了业绩、政策等影响。FX112观察到,近日小牛电动发布了2019Q1业绩,而此次的成绩单可以用一个词总结,那就是“转折点”。

业绩转折点:扭亏为盈

FX112观察到,财报显示,按照美国通用会计准则(GAAP)计算,小牛电动第一季度营收为3.552亿元(人民币,下同),同比增长105.5%;净利润为1200万元,而去年同期则为6190万元。Q1毛利率为21.3%,比2018年Q1毛利率12.7%高了8.6个百分点。

根据业绩报指引,小牛电动方面预计Q2收入人民币5.8亿—6.6亿元,同比增长50.9%—71.8%;2019年上半年的收入将在9.35亿元至10.15亿元人民币之间,同比增长67.9%至82.2%。

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其中最值得一提的是录得净利润1200万元,这是自去年三季度基本实现收支平衡后,再次跃升实现扭亏为盈。虽然相对于总收入来说,净利率只有3.37%,但这至少证明了一件事,小牛电动的运营模式是有盈利可能性的。

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营收增长当然首先要归功于销量提升,Q1电动单车销量达66284辆,较去年同期上升75.7%;特许经营店增加121家至881家,环比增加16%。

FX112统计了2017-2019Q1期间,各季度的销量、门店数量和净收入等数据,发现2018年整体单店单月销售数量为37.24辆,单店单月销售收入16.2万元,而2017年同期数据分别为35.8辆和14.6万元,也就是说,2018年小牛电动在规模扩张的基础上,也实现了新增门店销量和收入的增长,相对健康。

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2019Q1的数据则为25.1辆和13.4万元,相比2018H1数据有所下滑,原因可能有两方面,一是一季度不是电动自行车销售旺季,二是在原有门店数量上继续增加的同时,营业能力提升到了瓶颈。

因此,虽然小牛电动实现了营收毛利双增长,净利润扭亏为盈,但是实际上本季度受益于材料成本下降,以及部分产品销售单价提升带来的,而材料成本具有不稳定性,销售单价也不会无限升高,因此小牛电动的利润增长,在保证产品质量之余,还需要继续在渠道和推广上下功夫,缩减成本。

小牛的增长动力

FX112认为,小牛电动的发展不仅要看现在还要着眼未来。小牛电动的主要市场还是在中国,销量占比约为95%,而中国的电动自行车市场竞争异常激烈。

据统计,2017年我国电动自行车销量约为3200万辆,而行业销量前十占比达到51%,以销量计小牛电动市占率不足1%,2018年销量虽大有提升,不过在市占率上的提升应该也很困难。

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小牛电动的优势在于,与传统的铅酸电动自行车巨头雅迪、爱玛相比,小牛电动主要生产锂电池电动车,从性能上是由于铅酸电池的。尤其是在新国标实施的情况下,锂离子电池重量轻的特点将愈加凸显出其价值。

FX112了解到,同规格的铅酸电池和锂电池相比,以48V,12Ah为例,其质量分别约在18kg和4kg左右,锂离子电池只有铅酸电池的22%。反过来说,质量相近的两种电池,锂离子电池的续航能力要远远强于铅酸电池。

而目前市场上大部分还是铅酸电池,主要是因为铅酸电池技术成熟,回收系统完善,并且便宜。从两种品牌的电动自行车价格就可以看出来,雅迪电动自行车一般在2000元左右,而小牛电动的均价则在4000以上。

不过如果从电动自行车的全生命周期来看,锂离子电池的可重放次数也在铅酸电池的两倍以上,简单地说,相同规格的铅酸电池用两年,则锂离子电池可用四年,平均下来实则锂离子电池更为实惠。

不过作为消费者来讲,似乎不会考虑四年那么久,毕竟四年时间太长,而眼前的价格则对自己的选择起到决定性的因素。回过头来,小牛电动每年都还会上调价格,会相对削弱自己的竞争力。

好在小牛电动有近5亿元的在手现金,说明了在2018年的业务回血上做的不错,横向上也给未来的业务扩张奠定了良好的基础。不过想进一步提升利润空间,还需要在锂电池上继续打磨。

扭亏为盈只是开始,小牛电动(NIU.US)的征程才刚起步

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