特斯拉(TSLA.US):任凭你涛生云灭,我只随星河在天!

本文来自 微信公众号“Stansberry贝瑞研究”。

2019年1月7日,在土地折价、税收优惠、巨额低息贷款支持、销售补贴、完善的产业链配套以及庞大的消费市场等一系列利好条件下,特斯拉(TSLA.US)在上海临港的超级工厂正式开工建设。

一年之后的2020年1月7日,特斯拉在上海的首批国产Model3的交付仪式上,CEO马斯克开场的第一句话就是感谢中国政府,之后激动的尬舞并且宣布启动最新车型ModelY紧凑型SUV的国产制造项目。在此之前的1月3日,特斯拉还宣布了中国制造的标准版Model3将由35.58万元降至29.9万(含补贴后)。

马斯克的的春风得意来自于特斯拉入华后取得的巨大成功。截至2020年1月10日特斯拉的股价暴涨到了480.15美元/股,近三个月内股价上涨超过一倍,市值超过850亿美元。

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特斯拉股价走势图,数据来源:老虎证券

特斯拉股价上涨的背后是销售的快速增长和业绩的强力支撑。

销售快速增长

从全年交付量来看,特斯拉汽车2019年全年交付量达到36.72万辆,同比增长50%,达到此前全年交付36万至40万辆的目标。2014年至2019年,特斯拉交付量从3.2万辆增长到36.72万辆,年均增速达到63%。

从单季度销量来看,2019年四季度,特斯拉交付汽车11.2万辆,同比增长23%,单季度交付量达到历史新高。

从市场占有率来看,2018年特斯拉在全球新能源乘用车市场的市占率达到12.15%,2019年1-11月进一步增长至15.7%,以领先第二名的比亚迪5%的优势稳居第一位。

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特斯拉2014-2019年电动车交付量,数据来源:特斯拉公告

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2018年全球新能源乘用车市场份额,数据来源:EVsales

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2019年1-11月全球新能源乘用车市场份额,数据来源:Insideevs

营收与毛利双增长

财报显示,特斯拉从2013-2019年第三季度营收与毛利一直处于快速增长状态。2019年第三季度,特斯拉营收和毛利分别为171.94亿和26.78亿美元,同比增长20.79%和3.04%。

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2013年-2019年Q3特斯拉收入与毛利情况,数据来源:公司公告

在新能源汽车行业补贴退坡、国内宏观经济不景气导致消费力低于预期的大背景下,2019年成为国内新能源行业的拐点,此时“硅谷钢铁侠”高调搅局中国电动车市场,国内的哪些车企是最首当其冲的呢?又会产生什么影响?带着这些疑问,我们来细细看下以下角度的解读。

新能源汽车方面,特斯拉在华的竞争对手大致可以分为三个阵营:国内传统新能源车企(代表企业比亚迪(01211)、北汽新能源、上汽等)、互联网造车新势力(代表企业蔚来、威马、小鹏、合众等)、国际汽车产业巨头(代表企业宝马、奔驰、奥迪、大众等)。

一、国内传统新能源车企集中于中低端车型,对抗能力弱、竞争力较小

国内传统新能源车企大部分都出自传统汽车企业,其中比亚迪、北汽新能源、上汽产品布局较为完整,也是国内新能源乘用车产销规模前三名的车企。

虽然它们有一定的市场规模,但在车辆研发设计、生产以及品牌塑造等方面依然是传统车企的套路,产品主要集中在20万元以下的中低端车型,且客户群体主要是政府、出租公司以及其他集团客户。

国内传统新能源车企短期内与特斯拉正面对抗能力弱、竞争力较小,长期进入高端市场的空间将会受到限制。

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国内代表车企2019年上市新能源汽车车型,数据来源:汽车之家,易车网

二、造车新势力面临内忧外患,形势严峻

虽然相对国内传统新能源车企而言,造车新势力在汽车设计、品牌塑造、用户体验以及智能化等方面有优势,但大部分是效仿和追随特斯拉。

数据显示,截至目前造车新势力中月销量超1000辆的仅4家,分别是蔚来汽车、威马汽车、小鹏汽车和合众汽车。

特斯拉(TSLA.US):任凭你涛生云灭,我只随星河在天!

造车新势力2019年1-11月实际交付量与完成率,数据来源:公司公告

2019年初蔚来汽车给自己定下了4万辆的销售目标。小鹏汽车和合众汽车不落人后,销售目标分别是4万辆和3万辆,而威马汽车更是喊出了“10万辆”的壮志豪言。

潮水退去,我们看到,2019年1-11月蔚来汽车成绩最好,累计交付17395辆,目标完成率为43.49%。而威马和小鹏1-11月的交付量分别为15355辆和12960辆,目标完成率分别为15.36%和32.40%。而合众汽车在四家中成绩最低,1-11月的哪吒汽车销量为7385辆,完成率为24.62%。

造车新势力大都是依靠“代工合作”走轻资产的路线,相比之下特斯拉资金、产能、技术积累、产品设计、品牌影响等方面均具有碾压优势。就蔚来汽车来说,虽然其与特斯拉目前在售的几款车型没有完全重叠的细分市场,但是不可避免会受到很大影响。

三、特斯拉VS三剑客BBA中低端燃油车型,三大优势形成竞争压力

在美国,特斯拉Model3就成功抢占了德国的老牌三剑客BBA的份额,成为最受欢迎的中端车型。

特斯拉(TSLA.US):任凭你涛生云灭,我只随星河在天!

特斯拉Model3为2018年最畅销豪华车,数据来源:福布斯统计

从近年来美国市场特斯拉与BBA销量的情况来看,特斯拉的崛起对BBA的销量产生较大的影响。其中宝马的销量从2015年的40.5万辆下滑至2019年的32.5万辆,奔驰的销量从2015年的38.1万辆下滑至2019年的35.8万辆,奥迪的销量则在2015年之后基本停止增长,维持在22万左右。特斯拉的销量则快速增长,2019年在美国市场销量超过奥迪。

虽然以BBA为代表的传统汽车巨头外资品牌具有雄厚的财力与品牌影响力且纷纷布局电动车,但其至今还没有生产出一款能像Model3一样引发教徒式追捧的电动车。毕竟,平平无奇的续航里程、没有革命性的外观设计,很难激起消费者的购买欲。

而与BBA中低端车型对比,特斯拉的Model3具有明显的优势。

特斯拉(TSLA.US):任凭你涛生云灭,我只随星河在天!

国产Model3和BBA的中低端燃油车型对比,资料来源:汽车之家、盖世汽车

三大优势之价格优势

受益于国家新能源补贴和免征购置税的优惠,售价29.9万元的国产Model3已经对同级别的宝马3系、奥迪A4L、奔驰C级等BBA中端车型形成一定价格优势,同时仅比奔驰A级、宝马1系和奥迪A3等BBA低端车型的价格中间值高约7%、19%和2%。

目前Model3国产零配件占比30%,预计2020年7月车身零部件国产化率达到80%,年底将达到100%。未来在进一步提升国产率的过程中,特斯拉可能具备更大的降价空间,对BBA的中低端车型形成持续的竞争压力。

三大优势之性能参数优势

从性能参数上来看,Model3的车身尺寸、轴距、最大功率、最大扭矩、百公里加速等方面并未明显落后于BBA的中端车;而与BBA的低端车相比则具有明显的优势。

同时Model3续航里程达到460公里,快充仅需1小时,可以有效缓解驾驶者的里程焦虑。同时新能源车在上牌方面的便利性也会为国产Model3进一步占据传统豪华燃油车的市场份额提供助力。

三大优势之先进的智能驾驶辅助系统

特斯拉的Autopilot系统目前是行业内最先进的智能驾驶辅助系统之一,同时其支持OTA升级,通过不断更新持续提升其智能驾驶功能,成为了吸引消费者购买国产Model3的重要理由之一。

四、总结

我们在对特斯拉的竞争对手一一梳理之后发现,特斯拉在国内外众多电动车品牌的竞争中稳坐头筹,已经完全具备撼动国内电动车市场格局的能力。

任凭你涛生云灭,他只随星河在天。特斯拉的入华承载着通过 “鲶鱼效应”倒逼国内新能源汽车行业 “弯道超车”国外厂商的历史使命,也会客观上推动国内汽车零部件供应链体系走向成熟、高效与领先,同时也是过去几年中国新能源行业补贴失效后政策调整的重要转折点。

当我们考虑未来特斯拉的业绩乃至股价的时候,我们必须带着足够高的战略眼光去审视这一至关重要的影响因素。

总之,未来在中国政府的大力加持下,特斯拉有望在2020年后形成规模效益,在较低的生产成本下获取稳定的利润,奠定其在国内的电动车甚至是汽车市场下的王者地位。

(编辑:程翼兴)

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