三一国际:产品结构调整无碍毛利率改善 新品研发持续下线 全年业绩有望提速

三一国际:产品结构调整无碍毛利率改善 新品研发持续下线 全年业绩有望提速

  主要数据

  行业: 工程机械

  股价: 4.50 港元

  目标价: 6.03 港元 (+34.1%)

  市值: 140.42 亿港元

  业绩基本符合预期,产品结构调整无碍毛利率改善

  公司2020年前三季度实现收入55.04亿元(人民币,下同),同比增加约26.3%。上半年公司毛利率较低的宽体车贡献较大收入,产品结构的调整拉低中期整体毛利率,得益于核心产品需求回暖以及宽体车生产工艺的改进,公司前三季度综合毛利率为27.8%,较中期的26.2%有较大改善。母公司拥有人应占溢利9.02亿元,同比增加约14.3%。Q3单季度收入约为16.89亿元,同比增加约28.6%。单季度毛利率为29.5%,和同期基本持平。应占溢利为2.64亿元,同比增加约11.2%。公司前三季度利润增长较中期增速略有放缓,主要受制于以下三个原因:1)期内公司加大智慧矿山研发,三季度研发费用较同期有较大增长;2)公司加大国内外营销渠道的建设力度,同时去年进行薪酬制改革,大幅提升销售人员的基本工资,导致销售费用有所增加;3)同期政府补贴基数较高,受疫情影响,三季度政府补贴发放有所递延。

  宽体车销售高歌猛进,自研电液控系统,新品研发持续下线

  宽体车作为公司的爆款产品,于去年开始得到市场认可,今年开始规模放量。公司前三季度实现宽体车销售1000台以上,带动矿车分部收入实现同比140%的增长,我们预计全年销量在1300台以上。展望明年,我们预计宽体车销量有望达到2000台以上。随着规模效应的凸显和更大吨位产品的出货,宽体车毛利率还有较大提升空间。综采方面,三季度实现高速增长,公司在支架电液控系统进行发力,自研电液控系统将有助于支架毛利率持续提升。新品研发方面,矿山装备板块明年巷道修复机、破碎机将陆续下线。而物流装备板块的电动集卡、叉车、抓料机和伸缩臂叉车将于明年贡献可观增量。

  全年业绩有望提速,上调目标价至6.03港元

  展望全年,随着下游需求逐渐回暖,公司产品毛利率和市场份额将稳步有升。公司作为煤机和港机的龙头制造商,宽体车和大港机的持续放量,叠加矿山装备和物流装备板块每年一到两款新品的研发下线,将强有力支撑公司未来高速成长。我们坚定看好公司中长期的发展,目标价6.03港元,对应2021年12倍PE,维持买入评级。

(文章来源:第一上海金融)

(责任编辑:DF381)

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