长城汽车:进入新产品周期业绩强劲

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长城汽车:进入新产品周期业绩强劲


长城汽车:进入新产品周期业绩强劲

  3Q20经营业绩强劲,汇兑损失掩盖利润高增长

  长城汽车三季度营业收入262.1亿元,同比+24%,归母净利润14.4亿元,同比+3%。三季度由于汇率波动造成5.1亿元汇兑损失,剔除汇兑损失的影响后,公司3Q20归母净利润为19.5亿元,同比+39%,符合华泰预测(19.6亿元)。公司3Q20汽车销量同比+24%,同时产品结构改善驱动毛利率提升。

  销量增长驱动收入增长

  公司3Q20营业收入262.1亿元,同比+24%。我们认为公司收入快速增长主要得益于其销量的增长。据公司公告,3Q20销量28.6万辆,同比+24%,其中哈弗品牌销量18.3万辆,同比+9%;WEY品牌销量2.4万辆,同比+3%;皮卡品牌销量6.4万辆,同比+93%。皮卡车型销量占比从3Q19的14.5%提升至3Q20的22.6%。2019年10月上市的新车“炮”系列皮卡是公司3Q20销量增长的主要驱动力之一。展望2021-2022年,我们预计公司进入新产品周期,销量将维持较好的增长态势。

  产品结构变化带动毛利率改善

  公司3Q20的毛利率为18.9%,相比3Q19的18.5%有所改善。我们认为毛利率改善的主要原因是:1)销量增长带来的规模效应;2)公司皮卡车型销量占比提升,皮卡车型利润率水平(尤其是新产品“炮”系列)高于其他车型,皮卡车型销量占比提高使得公司整体利润率改善。展望2021-2022年,我们认为公司销量将持续增长,且产品结构改善,公司毛利率水平有望稳中有升。

  2021-2022年长城汽车进入新产品周期

  据半年报披露,长城汽车2H20推出第三代哈弗H6、哈弗大狗、WEY坦克300、欧拉白猫和欧拉好猫等四款车型。同时7月份长城发布了“柠檬”、“坦克”和“咖啡”三大技术平台,涵盖了汽车研发、设计生产和汽车生活的全产业链价值创新体系。我们认为新车型的引入将提升长城汽车产品竞争力,新的技术平台也有助于降低单车成本。展望2021-2022年,随着新平台上更多新车型推出,我们认为公司有望进入新的产品周期,汽车销量、营业收入和归母净利润有望快速增长。

  维持“增持”评级

  我们维持公司2020-2022年的净利润预测不变,考虑到公司销量表现强劲且明后年预期业绩增速较快,我们基于31x2021EPE(前次30x2021EPE),给予公司目标价27.60元(前次26.70元),维持“增持”评级。

  风险提示:汽车需求低于预期,市场竞争加剧,新车型推出进度低于预期。

(文章来源:财富动力网)

(责任编辑:DF387)

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