金山软件(3888 买入):游戏延续强劲增长 远程协同办公趋势推进办公业务

金山软件(3888 买入):游戏延续强劲增长 远程协同办公趋势推进办公业务

  主要数据

  行业: TMT

  股价: 42.3 港元

  目标价: 50.4 港元 (+19%)

  市值: 580.66 亿港元

  2020Q2收入与毛利增加

  公司二季度营收14.20亿元人民币,同比增长49%;由于金山云出售的净收益89.27亿元使得二季度归母净利润为91.51亿元,去年同期净亏损为14.15亿元。公司业绩在第二季度持续实现了强劲的增长,主要得益于市场对于金山办公集团订阅与授权服务的持续性需求,和核心网络游戏的出色业绩表现。2020年二季度,公司的毛利润为12.02亿元,同比增长55%;毛利率为85%,较去年同期增长4个百分点。

  金山办公持续性需求剧增,收入强劲增长

  办公软件及服务及其他的收入同比增长43%至5.51亿元,主要是由于金山办公集团的订阅服务及授权业务收益的持续增长。一方面,远程办公成为如今疫情下的主要工作方式,公司产品在个体以及中小企业中发展迅速。我们预计,金山办公软件的付费用户数将逐渐随着使用频度和产品粘性的增强而加速提升。另一方面,金山文档在微信小程序端的覆盖率迅速扩大,用户通过小程序传输文件提高办公效率的同时也大大增强了用户体验。从赛道来讲,WPS作为国产替代大环境下,唯一能够替代office的产品,享有独特的赛道红利和估值。

  金山游戏增大收益,收益显著

  2020年二季度,公司网络游戏收入同比增长53%至8.69亿元,主要由于《剑网3》极为强劲的收益增长,公司持续提升研发和运营精品游戏的能力,并不断扩充新的游戏品类。公司管理层在下半年还有比较丰富游戏筹备和策划,并对之后游戏的安排充满信心。另外值得一提的是,公司年内的游戏收入增速预计上调至30%。

  调整目标价为50.4港元,维持买入评级

  综合分析,随着疫情导致在家办公的场景迅速增加,公司办公业务得以迅速的增加和持续性的使用,游戏业务开始出现拐点并迅速回暖,重新成为公司的利润和现金支柱。利润方面,公司对于WPS预期利润率将仍有所提升。由于金山办公、猎豹和金山云在二级市场上市,我们取折扣系数0.6,考虑到新游戏的强劲流水表现,我们上调估值中枢为15倍PE,根据2021年预测盈利得出目标价为50.4港元,较上一收盘价有19%的上升空间维持买入评级。

(文章来源:第一上海金融)

(责任编辑:DF381)

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