红星美凯龙(“卸妆”:筹嫁电商巨头背后债务仍旧高企

红星美凯龙(“卸妆”:筹嫁电商巨头背后债务仍旧高企

  搭上新零售顺风车的红星美凯龙(01528),仍旧负债累累?

  受到与阿里联姻的消息刺激,截至2019年5月16日收盘,红星美凯龙(01528)港股报7.95港元,涨10.42%,A股开盘直接封涨停板。

  FX112注意到,自2018年1月17日红星美凯龙实现A股上市,已过去将近一年半的时间,其港股红星美凯龙的股价仍旧没有享受市场预期的“估值修复”红利,相反的,该公司股价持续震荡下跌,较其前期高点13.56港元,已累积跌去41.4%。

  事实上,即使完成A股上市,红星美凯龙的资金依然存在巨大缺口,如2月初,该公司融资项目被终止,短期偿债压力较大,业绩增长主要靠增加负债率新店扩张,可见今年以来红星美凯龙的日子并不好过。

  如今,有了阿里的加持,其“新零售”的故事或许比之前要精彩几分吧。

  一季报资金缺口仍高达25.16亿

  最新一季报显示,红星美凯龙总负债达到685亿人民币(单位下同),较2018年底的656亿增加29亿,流动负债为239亿,虽然较2018年底的253亿有所下降,但是对比其流动资产144亿,流动负债是流动资产的1.66倍。

  更为严重的是,截至2019年3月底,红星美凯龙的短期借款及一年内到期负债为99.58亿,在手货币资金进一步降低至74.42亿,缺口为25.16亿,仍然无法覆盖短期债务。

  因此阿里43.6亿的投资,对于美凯龙的负债而言,并不是一笔大数字。

  值得注意的是,红星美凯龙的资产负债率从2015年底的48.58%提升至2018年的59.1%,截至2019年3月底,其负债率进一步上升至59.45%,有息负债占母公司股东权益的比例达到57%。

  截至2019年3月底,公司投资活动产生的现金流量净额由去年同期的-24.26亿缩减至-10.38亿,与2018年全年投资活动净流出109.9亿元相比,意味着美凯龙年初以来开店步伐有所放缓。

  但是,从其资产负债表来看,其放缓开店是有原因的,毕竟公司短期偿债压力较大,且年初以来,该公司的融资并不顺利。

  如2月12日,据上交所信息平台显示,红星美凯龙申请发行的“中山证券-红星商业物业资产支持专项计划”被中止审核。同日,旗下商业平台申请发行的一笔规模25.44亿元资产支持证券也被中止审核。

  年报显示,截至2018年底,公司所经营的商场总数达到了308家。其中,自营商场80家与委管商场228家,合计较2017年度增加了52家;商场总经营面积逾1893万平方米,整体出租率达到95%。目前美凯龙的商场布局已遍及全国29个省市、直辖市和自治区,总计199个城市。

  此外,红星美凯龙目前拥有30家筹备中的自营商场(其中自有22家、租赁8家),计划建筑面积约390万平方米。而筹备中的委管商场中,有361个委管签约项目已取得土地使用权证/已获得地块。

  虽然,充足的项目储备将使得美凯龙商场数量与营收规模在2019年继续呈上升态势,但是居高不下的负债也是导致其不受资本市场青睐的主要原因。

  尽管目前其H股市净率仅0.55倍,AH股溢价更是高达92%,如此低的估值对投资者而言并不具备吸引力。

  投资版图尚未“变现”,当务之急抓新零售

  目前,红星美凯龙已成为家居行业首个港沪两地上市的大公司,AH市值此前一度达到近千亿,为家居一梯队的巨头。

  一直以来,红星美凯龙都有一颗积极进取的心,于2015年登陆资本市场后,在发展的同时始终不忘扩充自己的实力版图。据不完全统计,红星美凯龙在2015-2019年期间的21笔投资中,已披露的投资金额超过30亿元。

  但是,对于红星美凯龙而言,以上多数投资都没有“变现”,因此在现有自营商场的出租率接近饱满的情况下,红星美凯龙未来的增长主要还是依靠继续扩大规模,开设新商场来实现。

  FX112了解到,过去几年来,美凯龙在打通线上线下新零售做了不少功夫,如早在2016年就已发布面向未来30年的“1001战略”,开始进行新零售的探索,但从红星美凯龙商城,到星易家和家品会,再到在天猫开旗舰店,收效并不佳。

  再加上2018年,其竞争对手居然之家在全国各地疯狂开店给美凯龙造成较大压力。

  据悉,目前居然之家已经拥有247家门店,2018年年初,居然之家还拿到了阿里等多家机构的130亿元战略投资。鉴于居然新零售搭上了新零售的顺风车,并将新零售已经从概念变成现实,该公司也获得相当不错的估值。

  此背景下,红星美凯龙也步入大润发、永辉超市后尘,寻求与体量巨大的阿里、腾讯联姻。

  值得一提的是,2018年,红星美凯龙和腾讯战略合作,联手打造了IMP全球家居智慧营销平台。依托该平台去年国庆期间,红星美凯龙创造了家居行业新的销售纪录:2018年“十一”大促实现销售收入高达106.82亿元,同比大增22%。

  业内人士表示,参考阿里与居然之家的合作,通过大数据等新零售工具升级门店,并通过双11等线上大型活动实现线上线下联动,推动居然之家销售额增长。线上可成为家居商场的重要流量入口,阿里有望起到线上引流作用,助力红星美凯龙开启新零售转型之路。

  毕竟,从阿里、腾讯积极布局线下家居商场,表明家居销售体验性强特征决定线下渠道的不可替代性,而本来作为国内龙头家居商场,拥有“自营+委管”业务双轮驱动,并逐步向轻资产运营转型,如今积极推动新零售转型,或许后市值得几分期待。

(文章来源:FX112)

(责任编辑:DF120)

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