多个窗口期临近 底部配置期保持耐心

  A+H策略前瞻:本周市场企稳回升,根源还是市场估值偏低和悲观预期改善的支撑作用。TMT再次大涨,符合我们12月观点中“TMT回调可买”的判断,因为在整体制造业投资低迷背景下,TMT资本开支和集成电路产量增速仍在提升,未来将继续受益于国产替代加速和政策支持力度提升。往后看,下周起将迎来多个重要时间窗口:即将公布的11月经济和金融数据将检验PMI反弹成色;政治局会议召开完毕后将迎来中央经济工作会议,可期待会议释放更多逆周期调节信号。非典型滞胀仍将制约市场上涨,但我们判断明年1季度通胀回落后有利于打开政策宽松空间,当前市场仍是底部配置期。行业配置上,建议继续增配TMT,可逐步增加对5G应用端的关注;关注汽车景气度改善,包括新能源在内的行业有望修复估值;周期中建议关注受益地产竣工改善的建材和有色。海外方面,美股和欧股市场都经历了震荡的一周。贸易问题仍是带来市场波动的核心原因。港股市场方面也受到显著影响,人民币汇率和中资股走势都一度动荡。但随着局势暂时未有进一步恶化,市场在后三个交易日回稳,收窄跌幅。但全周港股成交规模大幅缩减。

  北上资金继续大幅净流入,12月2日~6日,北上资金净流入205.5亿元(前值+319.0亿元),净流入居前的是家电、食品饮料和电子;南下资金净流入108.9亿港元(前值+63.9亿港元),净流入居前的行业是银行和计算机。本周AH溢价指数下降0.20个百分点至129.20。

  大类资产表现:十年期美债收益率环比上涨3.37%,报1.84%;美元指数下跌0.6%,报97.6866;人民币兑美元上涨0.12%,报7.0383;伦敦现货黄金下跌0.03%,现货原油上涨5.91%,至58.43美元/桶。

  权益大势回顾:上证综指、上证50沪深300、中证500和创业板指分别上涨1.39%、1.56%、1.93%,2.36%和3.72%,恒生指数和恒生国企指数分别上涨0.58%和1.02%。从最新市盈率看,创业板指52.77倍,位于57%历史分位;中证500为26.22倍,处于22%历史分位;上证A股12.84倍,位于42%历史分位;沪深300为11.79倍,位于45%历史分位;上证50为9.43倍,位于40%历史分位。从PB来看,创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是59%、11%、15%、34%、17%。

  行业比较概览:本周上涨最多的是电子、家电和传媒;仅煤炭下跌。从PETTM历史分位看,目前低于10%行业有:煤炭(1%)、建筑(7%)和房地产(9%)。从PB看,石油石化(1%)、商贸零售(1%)、建筑(1%)、煤炭(1%)、银行(2%)、纺织服装(3%)低于历史5%分位数。近一月机构调研总次数最多的公司大族激光(13次)。

  风险提示:1、美股波动加大;2、经济超预期下行。

(文章来源:光大证券

(责任编辑:DF064)

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