明星股百济神州被做空 6成销售系“伪造”?两日跌13%,市值蒸发89亿

摘要
9月5日,资本研究公司J.Capital Research发布对百济神州(BGNE.US)的做空报告,称该公司可能“伪造”了60%的销售额。受此影响,百济神州周四美股盘中股价一度暴跌逾13%,截至周四美股收盘,该股跌6.78%,报131.03美元。今日港股盘中,百济神州(06160.HK)也低开低走,一度跌逾10%,截至收盘,百济神州报77.5港元,跌幅9.2%。


明星股百济神州被做空 6成销售系“伪造”?两日跌13%,市值蒸发89亿

  明星生物医药股百济神州被沽空机构做空了。

  9月5日,资本研究公司J.Capital Research发布对百济神州(BGNE.US)的做空报告,称该公司可能“伪造”了60%的销售额。受此影响,百济神州周四美股盘中股价一度暴跌逾13%,截至周四美股收盘,该股跌6.78%,报131.03美元。今日港股盘中,百济神州(06160.HK)也低开低走,一度跌逾10%,截至收盘,百济神州报77.5港元,跌幅9.2%。

  9月5日至9月6日,百济神州(6160.HK)两日累计跌幅12.77%,市值蒸发89亿港元。

  沽空机构做空百济神州,“伪造”60%销售额

  沽空报告上来就直接表示百济神州没有未来,并手握确凿的证据可以证明公司正在伪造销售数据,以说服投资者相信其能够在中国开发出一个成功的平台。从另外一个角度来看,这是一家管理不善,追求商品化药品的公司,不仅如此,公司内部管控松懈,最糟糕的是,百济神州的高管正在掠夺股东的财富。

  先来看沽空报告主要内容:

  1、60%销售额是伪造的。理由是:百济神州以极低的价格从一家叫Celgene offshore的公司购买药品,然后卖给一家拥有独家经销权的中国分销商。但由于市场需求低迷,与百济神州和Celgene签约时承诺的产量并不匹配。因此,百济神州偷偷地从分销商那里买回了这些药品。一部分回购的药物被储存起来,而一部分可能被销毁。资本研究公司J.Capital Research估算大约有60%的销售额是极具欺诈性的。中国市场上并没有流通这些药物,百济神州将其销量夸大了约33%。

  那么到底是如何造假呢?

  根据沽空报告内容指出,百济神州有三种造假策略。

  造假策略一:购回已出售药物

  百济神州在广州有一家空壳公司,名为广州百济神州,成立于2017年7月11日,但通过实地走访发现地址是假的,公司也没有任何业务。该公司提交给国家工商行政管理局(SAIC)的年度报告显示,公司的员工数为零。重要的是,百济神州广州分公司在2017年以及2018年香港上市前均未接受审计

  虽然在广州百济神州的注册地址处没有运营的公司,也没有员工,但是公司成本巨大。通过中国律师获得了广州百济神州的法定财务报表。2018年,广州百济神州没有公布收入,但显示亏损人民币4.8亿元(约合6980万美元)。

  这家空壳公司虽说成立于2017年7月,但直到2018年才开始运作。2018年,该公司成为当时华健医药有限公司的100%控制股东。华健是百济神州唯一一家获准买卖药品的子公司。百济神州所有Celgene药物的销售都是通过一家中国独家经销商进行的,在收购华健之前,百济神州没有合法途径回购这些药物。在中国高度监管的环境下,企业买卖药品需要获得特殊的分销许可证,华健正好有这一资格。

  2018年9月,华健被两家公司以61.2万美元现金收购,并更名为百济神州广州分公司(简称BPG)。百济神州报告称,其对BPG的估值仅基于其药品买卖许可,并将其归类为资产收购,而非业务合并。

  奇怪的是,这家空壳母公司的注册资本从2018年6月11日的20万美元增至1580万美元,9月24日增至5000万美元,12月27日增至9000万美元。如果公司没有产生收入,则需要使用资本金来买东西。上述每一次资本金增长都恰好发生在季度末之前,将为该公司提供足够的资金以增加库存。

  因此,BPG利用其空壳母公司的资金,购买了被记录为“已售出”的Celgene药物。资本研究公司采访了BPG的员工,员工证实,华健从中国分销商那里购买Celgene药物,且被记录为公司库存。

  造假策略二:公司收购

  在被收购之前,BPG似乎已经购买了大约2500万美元的Celgene药物,但实际上这笔钱根本没有支付出去。随后百济神州收购了公司,并延长了公司贷款期限,以使BPG能够支付这笔账,而无需记录为债务。

  对于此次收购,百济神州报告称:

  “2018年9月21日,百济神州(广州)以总现金61.2万美元的作价(含5.9万美元的成本)收购了百继神州(广州)(公司前称为华健医药有限公司)100%的股权, 后来公司更名为百济制药(广州)分销公司,收购集中在一个可识别的资产上,即药物分销许可证,因此公司将此次收购当作是一种资产收购,不符合会计处理上的业务合并。 总成本分配给药品经营许可证及相应的递延所得税负债,因此形成了许可证无形资产81.6万美元,递延所得税负债20.4万美元。”

  61.2万美元的交易价格与注入BPG直接母公司的9000万价格严重不匹配。BPG也没有扩大规模,该公司母公司旗下的其它子公司也一样。为什么需要这么多的资金呢?

  造假策略三:“我们随后增加库存”

  沽空报告中指出,百济神州对Celgene上海的收购,似乎也是对Celgene药物回购的一种方式。并认为,百济神州可能利用此次收购作为烟幕弹,购买了1770万美元的Celgene药物,并假装这些药物是出售给外部客户的。

  通过采访,资本研究公司认为这些药物最终流入了百济神州在苏州的子公司,百济神州以2810美元收购了Celgene上海,其中450万美元是现金支付,其余部分是折价购买了Celgene持有的股票。

  在香港的公开文件中,百济神州声称“随后”为Celgene的存货支付了1770万美元,但Celgene从未提及到与存货有关的信息。这次收购的出售文件从未公开过。

  库存在哪里?披露的信息非常的少。公司称这批存货来自上海的公司。但我们知道Celgene上海没有库存。如果这笔交易是由Celgene或中国分销商进行的,它很可能已经被计入销售。

  百济神州回应:做空指控失实,毫无依据且具误导性

  9月6日,百济神州发布澄清公告称,2019年9月5日,一家所谓的做空机构发布了一份包含众多针对百济神州失实、毫无依据且具误导性指控的报告,旨在对百济神州股价造成负面影响,从而满足做空机构的私利。报告中的指控为公然造假。

  自创立之初,百济神州的运营始终坚定遵循合规、道德和诚信标准。百济神州会一如既往地专注于建立一家能够以最高质量治疗方案惠及全球尽可能多的患者的生物制药企业这一使命。

  百济神州亦确认,百济神州目前并无掌握任何须根据香港联合交易所有限公司证券上市规则第13.09条及第571章证券及期货条例第XIVA部刊发的内幕消息。

  不过澄清报告没能阻止股价下跌,截至今日收盘,股价大跌9.2%,报77.5港元,自9月5日至6日,股价累计跌幅12.77%,市值蒸发89亿港元。

(文章来源:证券时报)

(责任编辑:DF378)

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