广发海外策略:“基本盘”显韧性 早周期待蓄势

  港股19年中报表现:一份不错的“答卷”

  港股19年中报交出了一份不错的“答卷”,尽管非金融公司收入、归母净利润增速仍在下行,但幅度明显放缓。

  预计本轮港股盈利最坏的时候已经过去:1)盈利稳定性较高,加上低基数,预计下半年“锦上添花”;2)逆周期政策对冲经济,工业品主动去库存进入尾声,工业企业利润触底概率高;3)货币中性偏宽、LPR改革,推动实体融资成本下行;加上增值税下调,非金融企业利润弹性得以凸显。

  纵有“逆风”,但业绩下调压力较小

  纵然面临人民币贬值,但今年不同以往的一大优势在于投资者的预期足够低,无需担忧EPS下调风险。我们预测,基准情形下,恒指19年EPS增长预计约4.5%,市场一致预期增速约6%。

  难能可贵的是,港股盈利质量稳定性极高

  从ROE走势来看,港股整体表现较为稳定;但美中不足的是,港股非金融上市公司和香港本地股盈利能力回落。

  从盈利质量来看,相较A股,港股中资股实际回报(以ROE-Rf衡量)稳定性较高,但港股的劣势在于后续弹性可能相对偏弱。

  行业依旧分化,弱周期板块表现较好

  大类行业方面,下游优于中上游,消费优于制造,必需消费优于可选消费,TMT分化加剧但整体降幅收窄。

  细分板块方面,非银金融(保险、券商)、耐用消费品及服装(运动服饰)、必需消费(食品饮料)、科技(软硬件)等业绩表现较好,公用事业、地产等增长放缓。

  另外,南下资金持股业绩好于整体:1)重仓公司盈利增速更高,盈利能力更强;2)近2个月内,获净买入金额较多的港股公司业绩表现更好。

  配置思路:稳定成长“基本盘”+低估值早周期

  “稳定成长Alpha”仍是机构配置的“基本盘”,如保险、医药、消费(食品饮料、运动服饰)、科技龙头等,中报表现或多或少好于市场预期;而随着业绩预期的边际好转,部分低估值、低预期、早周期、高Beta的品种可能也迎来布局机遇,如汽车、博彩等;另外,基本面受社会事件影响小、被“错杀”的香港本地龙头(公用事业、保险等)亦可关注。

  核心假设风险:

  经济下行压力加剧;人民币汇率大幅贬值;逆周期政策出台不及预期。

(文章来源:广发港股策略)

(责任编辑:DF064)

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