ESG升至AA级:联想估值开启上涨模式

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ESG升至AA级:联想估值开启上涨模式

  12月10日,香港恒生指数整体下跌0.35%。然而,一则MSCI上调联想集团(00992.HK)ESG至AA级的消息,当日股价逆市上扬1.75%至5.82港元。

  上涨还在继续。继12月14日联想集团股价上涨8.83%后,15日,该公司盘中创下5年来新高,收涨5.15%至6.74港元,逼近去年6.75港元的高点。同日,彭博ESG榜单披露,联想集团以57.02分位列中国内地企业ESG成绩第一位。

  所谓ESG,即环境(Environmental)、社会(Social)及公司治理(Governance)。一个显见的趋势是,相较于认知度更高的CSR(企业社会责任),国际投资的关注重心如今正在向ESG倾斜。

  无论是香港交易所发布新版ESG指引、调整相关上市规则于今年7月正式生效,或是国际两大指数和数据供应商MSCI(明晟)和富时罗素相继宣布,加强对于ESG评级和指数的发布和管理——2020年无疑成为资本市场的“ESG元年”。

  从另一个维度来看,披露ESG情况的企业,无论经营层面或净利润层面,均呈现出更强的竞争优势。毫无疑问,ESG正在成为企业长期可持续投资的重要标准之一。

  那么,作为ESG评级达到AA级、在52家同行业企业中位居领导者地位的联想集团,其当下市值是否被低估了?

  企业评价亟待引入ESG

  尽管ESG概念进入中国的时间不长,但如今正愈发受到政府、监管机构及各类市场主体的重视。

  根据中国证券投资基金业协会近日发布的《中国私募股权投资基金行业发展报告(2020)》显示,管理规模100亿以上的中国私募股权基金管理人中,有33.33%表示将在投资决策中考虑ESG,有37.04%已形成正式制度将ESG纳入实际投资决策流程。

  事实上,ESG拥有更多元及全面的评价体系,其价值不言自明。MSCI更是在其研究报告中直言,公司ESG评级能够在信用评级考虑以外提供财务价值。在构建公司债投资组合时,纳入对ESG考虑,能为投资者提供比信用评级更多的信息。

  例如,自今年7月1日至11月19日,国内信用债市场已发生13起首次违约事件。然而在首次违约前一个月内,债务主体评级在AA-至AAA之间的比例总计高达81.82%。

  这意味着,市场上的评级存在大量滞后,信用评级难以及时预警债券违约风险。也意味着,在传统偏重企业经营状况和财务指标、忽略企业经营方式和行为模式的信用评级基础上,引入ESG评价体系,已成为全面评估企业可持续发展能力的当务之急。

  另一方面,披露ESG情况的企业,无论营收或净利润,均在同行业内处于更佳水平。

  根据海通证券ESG披露分析研究,计算机全行业2018年、2019年营收增速分别为18.2%和9.6%,ESG披露的样本企业的营收增速则分别为19.1%、10.7%;全行业2018年、2019年净利润增速分别为-35.6%、-11.8%,样本企业净利润增速则分别为-26.3%、55.7%。

  “ESG能很好识别企业的可持续发展能力,通常ESG表现好的企业,可持续发展能力较强。”中国工商银行现代金融研究院副院长、中国金融学会绿色金融专业委员会副秘书长殷红指出。

  注重ESG能力的企业,之所以业绩表现更优,与其构建长期可持续发展的目标密切相关。与此同时,当前资本市场也正逐渐关注到ESG对企业发展的带动效应。今年以来,电动汽车频频受到资本关注。年初至今,特斯拉股价已上涨629.08%,蔚来汽车更是上涨了944.28%,小鹏汽车和理想汽车股价分别为44.31美元和31.36美元,相较发行价分别上涨195.4%和172.7%。

  事实上,之所以电动汽车今年达至“沸点”,与其脚踏可持续发展的绿色未来相关。同样的逻辑,当前ESG走在前列的企业,未来也必然能够更加适应和迎接市场及行业趋势的发展,也必然会受到资本市场的进一步关注。

  联想的ESG“组合拳”

  ESG投资逐渐获得全球广泛认可的背景下,国内ESG披露率也在持续提升。根据梳理,截至2020年8月8日,2019年A股ESG披露率已达到25.5%,港股则达到了84%。

  总体而言,中国上市公司ESG评级表现仍有待提升。MSCI 2019年统计,仅有1%的中国指数成分股获得AA评级,4%获得A评级。

  不过其中也不乏佼佼者。考虑到联想集团的表现,MSCI已多年将联想ESG评级维持在A级,并于近日进一步上调至AA级。

  MSCI方面指出,联想集团在公司治理、公司行为与人力资本发展等方面表现领先,在清洁技术使用、数据隐私安全保护、负责任采购和电子产品循环回收等方面亦表现突出,获得认可。

  作为中国企业ESG的标杆样本之一,联想的能力沉淀可供行业参考。今年9月,联想集团发布首份《环境、社会和公司治理报告》(以下简称ESG报告)。报告显示,无论是温室气体排放、物料循环回收等环境因素,或是公益捐赠、多元化组织能力构建等社会责任方面,再或包括企业合规、供应链管理等公司管理能力的打造上,联想均在持续刷新“成绩单”。

  例如,在环境指标方面,联想2019/20财年同比减少了92%的温室气体排放,超额完成40%。作为联合国全球契约(UNGC)的企业成员,联想还进一步提出,到2029/30财年,其温室气体绝对排放量减少50%、部分价值链的碳排放强度降低25%、实现温室气体“净零排放”。

  社会责任方面,报告显示,联想已提前实现通过联想全球公益事业影响100万人的目标;截至2020年4月,联想及高管已捐赠超过1500万美元用于应对新冠疫情。同时,联想全球女性高管占比达18.5%,非高管女性员工占比36.2%均呈上升趋势,形成多元化组织结构。

  在公司治理能力方面,联想ESG报告称其多年来开展严格的合规管理,并保持最高标准的商业道德。尤其难得的是,联想还将自身ESG实践推广至一级供应商及产业链供应链上下游企业,促进企业降低运营对环境的影响。数据显示,目前95%的供应商获得质量、环境及职业安全方面的多项国际认证。

  面对如何探寻企业获利及ESG之间的平衡点,杨元庆认为,ESG表现良好的企业,其财务回报在短期内可能因环保成本上升、员工福利提高或公司治理约束的增加而受到一定影响,但从中长期来看,其盈利能力却有可能因潜伏的商业风险、声誉风险、或监管风险的下降,员工工作积极性的提升,以及良好的公共形象和公共关系而明显改善。

  “在智能化时代的今天,社会和环境等问题其实都是潜在的发展机遇,而非仅仅是一个成本项。从这个角度理解,创造性地解决环境和社会问题的过程就是个增值的过程。”杨元庆指出。

  联想价值重估

  ESG位居领导者地位的联想集团,当下市值为811.61亿港元。

  这显然是一个被严重低估的水平。相较之下,同样身处硬件行业的小米集团,其市值为7430.08亿港元。而A股市场中ESG披露较为典型的计算机企业中,用友网络、深信服、广联达市值分别为1423.19亿元、935.64亿元及833.15亿元。

  同时,联想集团当前市盈率仅为12.72倍。与之相比,小米集团为47.51倍,用友网络、深信服、广联达的市盈率更是高达197.82倍、181.46倍和272.60倍。

  从一定程度上而言,当前企业ESG的价值仍待市场进一步认可。海通证券方面同样指出,尽管当前披露ESG的企业在营收和利润上均有优势,但并未获得超额收益,不过大势而言值得关注。

  “我们认为当前计算机板块对ESG的价值还没有得到普遍性认可,但ESG作为上市公司评价的重要指标,将随着其普及度的提升而逐渐提升。”海通证券研究团队指出。

  从ESG领域的联想案例来看,其市值上升也具备相当的潜力。财报显示,2019/20财年,联想集团全年营业额连续第二年突破3500亿元,税前利润年比年提升19%,净利润年比年提升12%。

  上升空间之一在于,联想当前具备优势的PC行业本身前景向好。根据IDC预测,随着在家工作和远程教育需求的增加,当前全球PC需求激增之势有望继续保持,预计2020年第四季度台式机和笔记本电脑出货量将同比增长18.2%。此外,IDC方面认为,这一增长势头预计将延续至2021年,PC出货量在2021年有望同比增长1.4%。

  据IDC与Gartner报告显示,2020年第三季度全球个人电脑出货量继续呈现双位数增长,联想旗下产品进一步扩大优势,位列出货量与市场份额世界领先,市场份额达到23.6%。

  另一个市值向好的基础在于,联想在创新领域的积累。资料显示,联想在全球拥有15个研发基地,每年研发投入达100亿人民币,累计获得超过2.9万项专利,其中包含逾1000项5G专利。今年,联想陆续推出全球首款5G PC、首款可折叠笔记本电脑ThinkPad X1 Fold,以及摩托罗拉刀锋5G折叠屏手机,引领折叠屏和5G技术实现全面商用,这些均是联想创新能力的一隅。

  与此同时,联想在B端业务上也具备强劲增长潜力。根据联想集团最新财报显示,截至2020年9月30日,联想DCG营业额年比年增长11.1%,盈利水平年比年改善0.7个百分点,云服务IT基础设施营业额持续强劲增长,年比年提升34.1%。

  不仅是硬件产品的创新,在业务模式上联想也在持续探索转型。据了解,联想相当重视打造服务与软件领域的“软实力”。财报显示,最新财季中联想集团软件与服务营业额较去年同期增长39%。细分来看,附加软件及服务同比增长25%,运维服务同比增长91%,解决方案服务同比增长68%,设备即服务更是增长高达210%。同时,电商业务营业额也取得了41.8%的同比增长。

  当前公众对联想的认知,普遍还停留在PC霸主的定位上。然而,当市场认识到,联想无论是创新实力,或是打造高利润率的高成长潜力业务上均已蓄势待发,联想集团的市值重估也将随之进行。

(文章来源:21世纪经济报道)

(责任编辑:DF524)

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