宇华教育(06169.HK):强大的业务整合能力推动增长 维持“增持”评级

原标题:宇华教育(06169.HK):强大的业务整合能力推动增长,维持“增持”评级


宇华教育(06169.HK):强大的业务整合能力推动增长 维持“增持”评级

  机构:银河证券

  评级:增持

  全年业绩略好于预期

  宇华教育公布 20 财年(截至 8 月底止)收入为 24.1 亿人民币,同比增长 40.5%,这是由于大学分部的学生人数和平均学费上升带动,不过这被疫情期间退还 900 多万人民币的住宿费部分抵消。大学分部的全年收入贡献从 19 财年(截至 8 月底止)的 62.1%增加至 20 财年(截至 8 月底止)的 73.1%,这反映了公司专注于高等教育领域的策略。由于大学的收入贡献增加,公司 20 财年的毛利率同比增长 2.6 个百分点至61.0%,期内销售费用占总收入的比例同比增长 0.7 个百分点,主要是由于招生的营销活动开支增加所致。宇华教育 20财年的营业利润为 4.12 亿人民币,同比下降 16%,主要是由于公司的可换股债券和可转股贷款按市值计价的净亏损。期内调整后的净利润为 10.4 亿人民币,同比增长 31.3%,较我们预期高 8.7%。由于今年9月开学延迟及学费收入还没有全部收上来,宇华教育全年营业现金流同比下降 19.3%。公司的资产负债比率为 27.9%,同比上升 1.5 个百分点,这主要是因为 20 财年上半年,宇华为旗下子公司做了一笔新的 8.9 亿人民币银行授信担保,去完成收购湖南涉外经济学院和山东英才学院的少数权益。

  对于收购学校拥有强大的整合能力

  宇华教育凭借强大的整合能力去改善收购学校的营运情况。在 2018 年 1 月收购了湖南涉外经济学院后,其大学课程的平均学费增长了 60%,大专课程的平均学费也增长了 45%。另外,在 2019 年 2 月收购了泰国斯坦福国际大学后,其学生人数增长了 15%,带动收入增长22%,并且从收购前的净亏损变成 20 财年下半年实现盈利。至于在 2019年 7 月收购的山东英才学院,收入增长了 11%,净利润则增长 89%。目前,河南学校的平均学费上限为 18,000人民币,不过预计主管部门将会在近期取消学费上限。管理层预计 21 财年(截至8 月底止)的内生增长将带动其收入实现同比增长 10%,净利润则同比增长 15–20%。

  更多的收购和扩展计划

  郑州工商学院兰考校区于 2020 年 9 月开始营运,目前有 4,000 名学生。宇华教育计划明年再建两所学生宿舍,并将所有河南学校的一年级学生转移到兰考校区。宇华将继续在国内进行收购计划,目标是拥有稳定的学生规模和扩展潜力的学校。未来两年的资本支出计划为每年不超过 4 亿人民币。

  重申「增持」评级,贴现现金流目标价维持 9.60 港元不变我们将宇华教育 22 财年(截至 8 月底止)的净利润预测上调 5.3%,同时将21 财年的预测保持不变,以反映学生人数和学费增加带来的长期增长潜力,并将我们的预测延伸到 23 财年(截至 8 月底止)。正面的推动因素包括:1)。强劲的学生人数和学费增加,以及 2)。利润率提高。风险是新冠肺炎疫情反弹以及任何关于教育板块的负面政策。


(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:younannan)

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