“中药一哥”片仔癀毛利率下降 高增长神话还能继续吗?

10月26日,有着“药中茅台”之称的白马股片仔癀(600436.SH)大幅低开,盘中股价一度触及跌停。截至下午收盘,跌幅收窄至4.91%,报224.29元,最新市值1353亿元,仍然超过云南白药,为当之无愧的“中药一哥”。

10月23日,片仔癀发布2020年三季度报告。报告显示,前三季度,片仔癀实现营业收入约50.7亿元,同比增长16.78%;实现归母净利润约13.2亿元,同比增长19.73%。

在片仔癀盈利增长的背景下,在半年报中还位列前十的股东——林园名下的林园投资21号、101号私募已不见踪影,林园投资29号比上期减少。(下图为三季报、中报十大流通股东对比)

“中药一哥”片仔癀毛利率下降 高增长神话还能继续吗?

片仔癀前十大流通股东(数据截至9月30日)

“中药一哥”片仔癀毛利率下降 高增长神话还能继续吗?

片仔癀前十大流通股东(数据截至6月30日)

对此,林园表示,林园投资旗下的基金并未减仓这只中药龙头,只是将一些十几至二十亿元规模的基金进行了分拆,所以退出了前十大流通股的席位。“我们将一些基金进行了一拆四或一拆五,虽然财报显示有些产品不再位列前十大流通股东,但实际的份额并没有发生变化。”

不过,林园的说法尚无查证,但已有其他机构早已逢高出货。香港中央结算有限公司、广发双擎升级混合型证券投资基金也在减持,分别减持了193万股、150万股。与此同时,片仔癀股东户数则在大幅上升。截至9月30日,其股东户数为110,237户。较半年报披露截至6月30日的股东户数72,440户,猛增了52.18%。这也意味着,部分机构、私募可能已经成功出货,散户成了接盘侠。

业绩狂奔下的刹车?

漳州片仔癀药业股份有限公司是一家主要从事锭剂、片剂、颗粒剂等医药产品和旅游商品的生产和销售的公司。公司的主要产品为片仔癀及其系列产品。片仔癀悠久的历史、深厚的文化底蕴和显著的疗效彰显其独特的品牌优势。公司独家生产的传统名贵中成药片仔癀,其源于宫廷、兴于寺庙、流传于民间、发展于当代,因其独特神奇的疗效而形成了极佳的口碑,被国内外中药界誉为“国宝名药”。

鉴于其国家一级中药保护品种的稀缺性,最近6年股价暴涨了10倍,今年以来也翻倍不止,是绝对的医药大牛股。

近3年(2017年10月24日至2020年10月23日)片仔癀的涨幅约270%,近5年片仔癀的涨幅约(2015年10月24日至2020年10月23日)511%。

片仔癀业绩表现一直优秀,近五年来,片仔癀药业营业收入复合增长率超过30%,净利润复合增长率达到25.93%,均维持高速增长。

片仔癀药业之所以维持高速增长,其一便是提价带来的业绩增长,片仔癀从2005年至今共提价16次,从2005年的125元/粒提到现在的590元/粒,涨幅近4倍。其次便是企业不断扩展市场,其中片仔癀体验馆已自2015年的20多家增长到现在的200多家。

结合年报数据,2015-2019年以来,片仔癀的总资产收益率和总资产报酬率分别提升了约7、8个百分点,说明不管从回报股东的角度还是资产利用的角度,片仔癀盈利水平均获得了质的提升。

值得一提的是,片仔癀的净利率一直处于较高水平,在20%以上,是驱动净资产收益率主要原因,即说明企业商品经营的盈利能力也十分稳定,这是片仔癀系列产品带给企业"护城河"。而近几年ROE的提升则是企业总资产周转率提升带来的。

不过自2019年以来,片仔癀的业绩增速开始呈现下滑趋势。具体来看,2019年一季报、半年报、三季报和年报期间的营业收入分别为14.84亿元、28.94亿元、43.42亿元和57.22亿元,同比增长21.45%、20.4%、21.07%和20.06%;归母净利润分别为4.04亿元、7.47亿元、11.09亿元和13.74亿元,同比增长23.99%、20.89%、20.56%和20.25%。而到了2020年一季度,片仔癀的营业收入为17.14亿元,同比增长15.51%;归母净利润为4.68亿元,同比增长15.69%。片仔癀今年上半年实现营业收入32.46亿元,同比增长12.15%;净利润8.6亿元,同比增长15.32%。其中,归母净利润的增速则成为5年以来的最低。

最新公司披露第三季报财报显示:公司盈利继续增长,前三季度营收50.69亿元,同比增长16.78%;前三季度净利润13.29亿元,同比增长19.83%。其中,2020年第三季度营收 18.24亿元,同比增长26.01%;归母净利润4.64亿元,同比增长28.05%。从数据上来看,三季报终于一改上半年业绩增长速度放缓的颓势,业绩大幅回升。

然而,在公司三季度主要经营数据中,其核心产品肝病用药毛利率同比减少1.74个百分点,降至79.52%。不仅仅是核心肝病产品,片仔癀主营业务中,多个行业的毛利率钧存在下滑。例如,前三季度内,医药制造业毛利率减少1.4个百分点、医药流通业毛利率减少0.23个百分点、日用品和化妆品毛利率减少8.12个百分点、食品毛利率减少25.93个百分点。

“中药一哥”片仔癀毛利率下降 高增长神话还能继续吗?

2020年前三季度,片仔癀毛利率约47.35%,同比提升2.59个百分点;净利率(归母净利润/营业总收入)约26.21%,同比提升0.67个百分点。

内容来源:药闻社

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