丽人丽妆上市不因广发受影响,99.95%业务来至天猫困境难解

文:权衡财经研究员李力

编:许辉

证监会对广发证券相关投行项目进行现场检查。广发证券及相关人员在相关投行项目执业过程中未能勤勉尽责,存在尽职调查环节基本程序缺失、缺乏应有的执业审慎、内部质量控制流于形式、未按规定履行持续督导义务等重大违规行为;证监会对广发证券在康美药业相关投行业务中的违规行为依法下发行政监管措施事先告知书,广发证券被采取"史上最严"监管措施,保荐资格暂停半年。

广发证券的前番违规行为,对广发证券保荐的上海丽人丽妆化妆品股份有限公司(下称:丽人丽妆)的此次发行并不受影响,于17日已开启申购。对照丽人丽妆招股书所记载的:首次公开发行制作、出具的文件不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的情形,对其真实性、准确性和完整性承担法律责任,一旦有发生,给投资者造成损失的,广发证券司将先行赔偿投资者损失。

丽人丽妆的子公司亏多盈少,承销商广发证券受罚,会计所也多次受罚被索赔,上市前夕上海极梁一买一卖间,领誉基石"突击"入股,电商零售业务99.95%来自天猫,运营平台过于单一,一旦生将业绩归零,存货规模巨大,品牌合作方终止不断,未来的营收或难保证。一系列的问题,在丽人丽妆上市后,会否业绩变脸还未可知。

会计所多次受罚,涉嫌转移利润被索赔

广发证券受罚,丽人丽妆所聘的会计师事务所--普华永道中天会计师事务所(下称:普华中天所)也多次受罚。

在中国财政部2004年的抽查中,普华中天所因涉嫌为中国上市公司粉饰业绩、纵容会计信息造假等问题被要求整改。为此,普华永道中天会计师事务所立即主动解除了京东方及黄山旅游股份有限公司两家上市公司客户的审计聘约。

2009年,又将普华中天所被中建材投资有限公司告上法庭,中建材投资为国资委管辖的中国建材集团的下属骨干企业;以普华中天所"审计存在重大疏漏",实际减损了作为股东的中建材投资的分红,且"存在故意协助外方大股东转移合资公司利润嫌疑"的起诉由头,中建材投资向普华中天所索赔过千万元。

同年底,因在上海外高桥审计工作中未能采取规范的函证程序,普华中天所向外高桥赔偿了约2000万元。2013年,葛兰素史克被爆在中国存在行贿行为,作为其外部审计机构的普华中天所因为在多次审计中没有对行贿有所察觉,而被外界指责为严重失职,业内更多怀疑普华中天所与行贿药企相互勾结。

到了2020年2月17日,有员工在人民网上领导留言板就业投诉,普华中天所克扣员工工资:明知故犯,在日工作量远超8小时的情况下给员工强行制定政策克扣员工工资。冰冻三尺非一日之寒,请有关部门尽早介入调查,协助员工维权。上海市人力资源和社会保障局回复,对于本市经信委《关于本市生产企业复工申请有关事项的通知》中明确的非"必需"生产的企业强行要求职工复工给职工造成权益损害的,劳动者可以向企业所在地劳动人事争议仲裁机构申请仲裁,或者选择拨打"12333"电话或登录上海市人社局官网等非现场方式向人力资源社会保障行政部门举报投诉,依法维护合法权益。

上海极梁一买一卖间,领誉基石"突击"入股

丽人丽妆控股股东、实际控制人为黄韬,黄韬直接持有37.22%的股权,通过上海丽仁间接持有0.13%股份,合计持有丽人丽妆37.35%的股份。丽人丽妆原欲以Lily Cayman境外上市,而后打破境外架构下,2015年11月18日解除并终止《独家技术服务协议》等核心控制协议,丽人丽妆独立自主运营转向国内上市。

2015年11月18日上海极梁以其持有的上海联恩49%的股权(作价人民币1.764亿元)为对价,出资认购公司新增注册资本人民币213.16万元并取得丽人丽妆向其支付的现金人民币0.6亿元,占本次交易完成后公司注册资本的5.38%,增资价格对应增资后54.61元/注册资本,定价依据为各境外投资人于境外投资时对于公司的估值。

2018年8月28日,丽人丽妆与将持有的上海联恩49%的股权转让予上海极梁,转让价款为人民币2.89亿元。同时上海极梁将持有的丽人丽妆4.47%的股权转让予领誉基石,转让价款为2.46亿元;将持有的丽人丽妆0.45%的股权转让予苏州冠鼎,转让价款为0.25亿元;将持有的丽人丽妆0.45%的股权转让予苏州冠新,转让价款为0.25亿元,转让价格为15.28元/股,系由各方协商确定。至此上海极梁完成了其一进一出的角色,把领誉基石带入丽人丽妆。

无独有偶,领誉基石的上市前夕"突击"入股可谓频频得手,"突击"入股甘源食品亦显精彩,被证监会重点关注。2018年8月15日,甘源食品股东严斌生、严海雁将共2.5%股权以0.5亿元转让给领誉基石,每股的价格约28.61元,本次转让甘源食品整体估值20亿元。首发反馈意见中,证监会要求甘源食品补充披露增资及股权转让的原因、价格、定价依据,说明定价的公允性(尤其是2011年11月以及2018年8月的股权转让)。突击入股现象一方面容易损害广大中小投资者的利益,另一方面也容易滋生腐败行为或灰色利益的交换。领誉基石入股甘源食品半年后的2019年3月21日,甘源食品向全体股东分配现金红利共计0.7亿元。

子公司大多亏损或微利,电商零售业务99.95%处天猫平台

权衡财经iqhcj发现丽人丽妆拥有8家一级全资子公司、3家二级全资子公司、3家控股子公司、3家参股公司、3家分公司。其中全资子公司2019年末的盈亏情况如下:

丽人丽妆(上海)电子商务有限公司净利润7,592.41万元,成都丽人丽妆净利润26.62万元,上海易康丽广告净利润-639.6万元,上海丽人美妆电子商务净利润-553.83万元,上海丽人丽妆网络科技净利润1,187.15万元,Lily &Beauty(Hong Kong)Limited净利润-312.11万元,丽人丽妆(上海)商贸净利润-177.45万元,Lily & Beauty Korea Co. Limited净利润-10.57万元,丽人丽妆日本株式会社,目前无实际经营。Tao International (Hong Kong) Limited净利润3.43万元,Lily & Beauty U.S. Corporation净利润12.33万元。可以说除了上海两家子公司利润过千万外,其他的子公司亏损或微利。

在控股子公司中也是分化厉害,上海喵车家信息技术净利润-359.05万元,上海贝道电子商务净利润584.05万元,上海丽志尚未开展实际经营。

丽人丽妆改制设立时,阿里网络持有7,037.67万股股份,占股份总数的19.55%。阿里网络的股权结构中,淘宝持股比例为50.66%,天猫为35.40%、Alibaba为13.94%,其最近一年营业收入为175亿元净利润为8亿元。有阿里网络的加持,丽人丽妆的营收基本盘一直都在,但阿里系的身份,新增客户的获取却未必是好事。

丽人丽妆主要从事电商零售业务和品牌营销运营服务。2016年、2017年、2018年度、2019年度上半年,电商零售业务收入19,12亿、31.54亿元、33.46亿、15.66亿元,占公司营业收入的比例分别为94.86%、92.21%、92.55%及94.50%,电商零售业务为公司营业收入的主要来源。2016年度至2018年度,公司电商零售模式下前十大品牌店铺销售收入占公司营业收入的比例分别为67.58%、71.50%及69.89%,较为稳定。

特别注意的是,作为公司的品牌营销运营服务前五大客户之一,路威酩轩香水化妆品(上海)有限公司及其关联企业丝芙兰(上海)化妆品销售有限公司,在2016年、2017年分别为丽人丽妆贡献了近千和3,901万销售额,而2018年后直接消失在五大之外。而上海家化2018年进入五大,贡献了2,357万元,2019年上半年也消失了。从这块营收上看,2019年上半年的营收只有区区的4,356万元,比起2018年的1.58亿可谓断崖。

毛利率不及同行,存货高企,研发近无可持续发展成疑

目前丽人丽妆单一的运营平台,存货主要系为化妆品电商零售业务进行的备货,2016年年末、2017年年末、2018年年末、2019年6月30日,公司存货账面价值分别为3.88亿元、3.65亿元、5.8亿元、4.67亿元,占总资产的比例分别为30.58%、22.02%、27.56%、19.94%,存货规模较大。

丽人丽妆的营业收入主要来自于品牌化妆品的电商零售业务,获得品牌授权并持续合作对公司的业务发展起着至关重要的作用。自2016年以来,欧莱雅集团旗下兰蔻、巴黎欧莱雅等品牌因自建销售团队、调整线上销售渠道、市场竞争等原因,双方终止合作,或美宝莲品牌官方旗舰店于授权到期后终止合作。

报告期内,公司电商零售业务毛利率分别为34.72%、34.45%、36.14%和37.02%,2016年、2017年、2018年和2019年1-6月,公司品牌营销运营服务的毛利率分别为59.01%、59.66%、48.39%和43.36%。

丽人丽妆上市不因广发受影响,99.95%业务来至天猫困境难解

2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月,丽人丽妆期间费用占同期营业收入的比重分别为30.18%、26.60%、28.76%和28.68%,基本保持稳定。从费用上看,销售费用及管理费用远高于研发费用,未来的可持续发展靠销售维系,可谓风险不小。

丽人丽妆上市不因广发受影响,99.95%业务来至天猫困境难解

面临诸多问题,丽人丽妆顺利申购的背后,存在业绩的不确定性,销售占四分之一的营收,不到千分之个位数的研发投入,这些问题的存在,又如何确保可持续发展,虽有阿里系的加持,只会让运营平台的单一更加突显。捆绑式的丽人丽妆的经营未来,权衡财经iqhcj与大家一起关注。

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