市场调整后如何选股?

作 者 / 拾贝人

编 辑 / 小市妹

9月,众多股民的心,随着A股市场起伏忐忑不安。

截至9月21日,在9月份15个交易日中,上证指数有7天上涨,8天下跌,最高3425.63,最低3220.54,振幅6.04%,指数整体下跌2.32%,创业板跌幅达到5.83%。指数跌幅虽不大,但市场波动情绪明显,特别是9月10日有400多家公司跌停,小市值绩差股跌幅超过10%,这波调整让前期积累的大量获利盘出局。另外,受市场舆论影响,证监会特停天山生物,以及某媒体评论的发声,牵动了整个市场的做空情绪。甚至很多人担忧,A股市场未来是否会出现大幅或断崖式下跌。在全球“比丑时代”,我国宏观经济的复苏与增速是世界范围内最快的国家。与此同时,在构建“双循环”新发展格局下,新业态新模式不断发力升级,随着注册制的放开,直接融资市场是支持科创企业发展的较好选择,是促进内循环的重要金融工具。就像证监会原主席肖钢在接受证券时报专访时表示,“中国从来没有像今天这样需要资本市场”。目前资本市场在整个金融系统中的角色与地位发生了重要变化。而未来,投资者如何在错综复杂的环境中从A股挑选合适的标的,这是今天的主要话题。

科技股主旋律不变

未来的中国,科技创新是主旋律。十四五规划中提到,科技创新是核心。国内经济发展围绕科技在发展,这也将成为本次朱格拉中周期的主要特点。近期,国内被“卡脖子”事件,更加激起国内发展科技核心技术的动力和决心。

回顾以往市场投资路线,5G建设与相关延伸行业是投资核心。一是涨幅高,从2019年1月开始,5G的上游企业股价走出了轰轰烈烈的上涨行情,经过1年8个月的市场结构牛市行情,涨幅高达到数倍。例如,中兴通讯、北方华创等头部企业。二是市盈率高,这表明大部分上游等科技企业已充分被市场发掘了潜能,给予了高预期。所以在当前时间节点,这些公司估值已经较高,投资盈利空间比较有限,更何况风险收益非常不合适。再进一步梳理投资逻辑,5G的任务是“万物互联”,而5G的建设最终是要落实到应用上来。所以尤其是工业互联网、物联网及车辆网,还有医疗信息化、智慧城市等领域都值得关注。而从这样细分的行业里梳理头部企业,比如:IDC数据中心光环新网、服务器龙头浪潮信息,医疗信息化的卫宁健康,智慧城市的千方科技等。当然,这些只是为了举个例子,并不构成投资建议。而且,选择公司时,还特别要注意公司的业绩和长期发展(成长性)。市场在改变,监管层也希望投资者更加注重业绩,不要盲目地炒作,从天山生物停牌和新华社发言来看,炒作可能慢慢要成为“过去式”。买入业绩好的公司对于投资本身来说也是抵御风险的手段之一,可以避免成为“长期的股东”,即使市场短期下跌,被套后,股价受到业绩的支撑企业可能更快解套,甚至盈利。总体来说,国内投资逻辑趋势逐渐向国际靠拢,业绩为王是永恒真理。在这里不得不引用一下但斌的一本书名:“时间的玫瑰”,或者巴菲特说过的“用屁股挣钱”;买入好的企业,接下来就是持有等待达到预期。

反向投资-便宜货猎手

买股票的最好选择是:低价买入好公司。

困难的是,业绩好的公司股价大多高高在上,而从某种角度来说,风险是涨出来的,高价后风险收益也逐渐失衡;而对于低价股,价格低的股票涵盖了大量绩差股,那有没有方法从低价股中找到有潜力的好公司呢?有一本书叫《便宜货猎手》描述的是约翰邓普顿爵士寻找低价股反向投资策略,笔者认为值得国内投资者一读。这里给你们讲一个邓普顿的第一次股市投资故事。早年,邓普顿爵士重仓买入铁路运输公司,在19世纪40年代,美国大萧条过后,铁路经营非常堪忧,股价一路下跌;再后来,在第二次世界大战影响和市场情绪渲染下,股价更是雪上加霜,大多数人都认赔出局。但邓普顿却不这么想,首先,他认为美国偏居世界一隅,很难受到战争摧残;其次,美国在世界大战影响下,不断输出战争物资,随着商业行业复苏,铁路运输是最先复苏和繁荣的行业。后来,事实证明亦是如此。投资逻辑看似简单其实不然,首先要找出低价股,其次要提前预判宏观或者行业拐点。那如何结合国内市场环境找出低价有潜力的股票?举个例子,看国内院线。在2015年6月的股灾影响下,大部分院线公司股价腰斩;此外在2018年1月政策去杠杆的作用下,院线公司股价再次腰斩,这么算来股价只有2015年高点的四分之一,更有甚者不到五分之一,而在此前新冠疫情的进一步影响下,行业股价被死死压在低位。另一方面,院线复苏对行业影响非常深刻,不过市场上已然有了复苏迹象。截至到9月20日,当前最火电影《八佰》全国票房收入累计达到28.83亿元,登顶今年票房全球冠军。而这充分反映出被长期压抑的市场巨大动能,尽管国内疫情再度爆发风险极低,但是疫后老百姓出于谨慎,仍有不少人远离影院等高聚集场所;但当国内新冠疫苗安全有效地投放市场后,出入影院将会逐渐大众化,从而市场潜能将会不断释放。所以投资者们不妨认真研究一下目前疫苗研发现状,《视频丨新冠疫苗加速竞跑,谁能真正吃到大蛋糕?》。总体来说,这种低价投资逻辑,主要考虑行业复苏与否,重点因素是新冠疫情能够得到有效控制。其实,反映这种逻辑的行业不止有院线,还有一些与生产生活息息相关的行业,例如通用航空、酒店等社会活动高粘性产业。

持续复苏行业掘金

相对高价科技股和低价院线股等,市场上还存在很多中价位公司,问题是要如何从中等价位公司或者行业寻找机遇。

从市场中找出中位股价公司,还是要从行业着手。如果只是个别公司处于中位,行业内股票普遍走到高位,就没有多大意义,因为这终究是个例,没有群体效应和挣钱效应;但行业处于增长中位,或许仍然有持续增长的动能。例如,截止9月21日券商行业指数只是从今年上涨只有18.26%,远远低于一些科技指数;半年报显示整个行业营收同比增长21%,归母净利润同比增长27%,ROE也是从去年的6.17%增长到8.20%。随着注册制实施,以创业板和中小板为主的科技股成交量逐渐放大,特别是创业板在9月8日成交量超过上证指数,显示出极强的交易活跃度。而对券商来说,将会充分享受市场交易量放大带来的业绩提振。总之,从这类行业选股的核心要素是,如何甄别行业是否具有持续增长的能力。选择出一个好的投资标很重要,但因为每个行业,甚至细分行业的分析方法均有所不同,且行业具有明显群体效应,所以能选择出一个投资逻辑通顺、具有持续高速成长性的赛道显得更加弥足珍贵。

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