【猛兽财经】英伟达400亿美金收购ARM对AMD极为不利,建议调仓

【猛兽财经】英伟达400亿美金收购ARM对AMD极为不利,建议调仓

英伟达收购ARM是一件大事。这是有史以来最大的芯片交易,肯定会改变你对英伟达估值的看法。

这笔交易对依赖ARM架构的AMD构成了重大威胁。

在ARM架构的所有权下,英伟达的业务结构看起来更垂直一体化,在芯片投资者的投资组合中可能应该得到一定的增持。

如果你投资于芯片行业,至少可以进行双股交易,英伟达做长股,AMD做短股。

甚至,我们建议增持英伟达,减持AMD。

在我们上一篇关于英伟达(股票代码:NVDA)的文章中,我们讨论了以GeForce RTX 30系列的发布为标志的GPU技术的巨大飞跃。几天后,英伟达宣布了史上最大的芯片交易——以400亿美元从软银手中收购ARM。令我们惊讶的是,大部分分析师们的反应是中立和非常悲观的。同样,最近关于AMD的文章也非常乐观。

显然,我们不同意这种观点。收购ARM完全改变了英伟达的未来,也很容易在几个方面扼杀AMD。所以,今天,我们想表达一下为什么我们认为这桩收购对英伟达有利,而对AMD和其他直接竞争对手是巨大的威胁。

这桩收购将撼动整个移动芯片环境

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让我们从英伟达首席执行官黄仁勋购买ARM的主要原因开始:

“我们有三个理由应该收购这家公司,而且我们应该尽快收购它。原因之一是,如你所知,我们很想通过ARM的网络获取英伟达的IP。”

言外之意,英伟达希望利用ARM网络将其GPU推向移动市场。一旦你理解了ARM在移动SoC(芯片上的系统)市场上的重要性,这种解释就完全有意义了。简而言之,几乎整个移动市场都运行在ARM的IP上——包括CPU和GPU。

ARM将其CPU和GPU授权给移动芯片公司。ARM的GPU单元——名为Mali——被市场的大部分用户所使用。大多数智能手机公司认为,除了使用Mali的GPU之外,没有什么理由在他们的SoC中使用其他GPU,因为ARM的CPG许可证是与Mali捆绑在一起的。因此,ARM的CPU IP被认为是智能手机必不可少的,因为它的功耗更高(比如,与x86架构相比),你可以免费访问ARM的GPU IP。因此,当你在SoC的说明书中看到ARM的CPU时,你几乎总是会看到Mali的GPU。

通过收购ARM,英伟达可以轻松地利用ARM的许可协议,使之对自己有利。一种方法是将ARM CPU和GPU IPs解耦,取而代之的是在前面提到的捆绑包中提供一个英伟达 GPU。这可能会以更高的(并逐步增加的)许可费出现。这桩收购将撼动整个移动芯片环境。

为什么对AMD构成了巨大威胁?

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第一个影响是将竞争对手赶出市场。举例来说,与苹果最近转向ARM不同(我们称之为因祸得福),英伟达最近专注于ARM的行动对AMD来说是坏消息。英伟达可能会将AMD的GPU挤出移动市场。三星的Exynos SoC GPU即将由AMD开发。

英伟达可能会叫停AMD ARM的GPU。这存在一些可能性。例如,英伟达可以拒绝AMD的许可。这可能会使与AMD的许可协议贵得离谱。英伟达可以介入,为三星提供一笔更好的交易。但我们认为三星和AMD的交易最终会结束的主要原因是上述原因带来的威胁。

我们将在下面进一步讨论,从本质上讲,AMD不能负责任地继续依赖ARM与三星的GPU协议,因为这不仅会让AMD依赖英伟达的商誉,也意味着它正在将资金投向直接竞争对手,这显然是一种机会成本。

英伟达对ARM的收购也可能将高通(股票代码:QCOM)和PowerVR置于危险境地。以ARM处理器为目标的智能手机SoC将更有动力以便宜的价格购买英伟达的GPU。此外,随着英伟达GPU开始蚕食移动市场份额,更多的公司将被迫使用CUDA编码。CUDA是英伟达发布的一款免费软件平台,允许使用英伟达(而且只能使用英伟达)GPU进行编码。

控制ARM许可协议

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如上所述,英伟达对ARM的所有权使其控制了ARM的许可协议。英伟达可以直接拒绝向它认为存在直接竞争的公司提供ARMIP授权。事实上,这种可能性就足以迫使英伟达的竞争对手离开某些市场。对于一家依靠英伟达的善意继续提供ARMIP授权的公司来说,这是一种责任,而且为了其股东的利益,其他选择肯定会被考虑。

然后,还有许可费用的问题。软银通过授权费(ARM的主要收入来源)勉强收回了收购ARM的投资,但在英伟达手中,这些授权费的价值超过了他们微薄的ROI。依赖于ARM的英伟达竞争对手现在必须“付出代价”。“在所有条件都相同的情况下,资金从一个竞争对手流向另一个竞争对手,这是一个明显有利于英伟达的市场变化,而不利于英伟达的竞争对手。”

AMD对ARM技术的依赖,使其相当大一部分授权支出直接流向了其在GPU市场的直接竞争对手,基本上为其竞争对手提供了部分资金。这样的现金流显然对英伟达有利,而对AMD不利,甚至可能导致AMD放弃ARM,转而采用类似RISC-V的产品,这至少在短期内对AMD不利,因为需要投资。

此外,我们可以看到英伟达在不久的将来以低廉的价格生产基于ARM的CPU,有效地进入ARM CPU市场与AMD展开竞争。英伟达不需要为ARM的授权支付费用,这给了它一个优势。这可能会让英伟达进入新的市场。其中一个显而易见的市场就是数据中心市场,在这个市场上,谷歌可以削弱其竞争对手的实力,可能会推出与其利润率最高的产品捆绑交易,甚至提供其主要的赚钱工具——GPU。这再次对AMD不利,因为最近AMD对数据中心市场的打击很大。

总结

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收购ARM确实为英伟达打开了一扇新的大门,而软银却没有这样做,这主要是因为英伟达的GPU市场已经在盈利。英伟达并没有花费400亿美元现金和股票来换取ARM微不足道的授权利润。正如黄仁勋自己所说,该公司显然计划利用其对ARM的所有权和ARM的授权协议,进一步传播英伟达的知识产权。这是历史上最大的芯片交易,这是有原因的。

虽然我们以前只是看多英伟达,但现在我们更加看空AMD。然而,AMD仍然是一家在过去克服逆境的强大公司。尽管如此,ARM收购案对AMD构成了巨大的威胁,我们强烈建议,如果你投资于芯片行业,至少可以进行双股交易,英伟达做长股,AMD做短股。

在一对交易中,你通过做多一只股票和做空另一只股票来对冲风险,两只股票都是参与者。长线指的是你认为会跑赢大盘的公司,短线指的是你认为会跑输大盘的公司。如上所述,这里的长线和短线分别是指英伟达和AMD。

不过,如果投资者不担心市场风险,我们建议增持英伟达,减持AMD。更大胆的投资者甚至可能决定完全抛弃AMD,转而投资英伟达。

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