业绩疑点多、风险点频发,维康药业成功过会但实力欠佳

2016年就曾更新招股说明书数据,企图闯关IPO却火速终止审核的浙江维康药业股份有限公司(下称:“维康药业,在2019年发起二次闯关并于2020年7月成功过会。

维康药业踏上了新起点,但新起点上是否能有新作为?纵观该公司招股说明书数据,却存在着多处风险营收增速、净利增速上下乱窜;光鲜的高毛利数据持续性因素干扰;业务板块中医药商业公司连年亏损,成利润不稳定因素之一;应收攀升带来逾期、坏账风险,存货含跌价风险,且资产负债率一路飙升

或许对于维康药业的考验,真正开始。

营收、净利增速上蹿下跳,增收增不匹配原因何在?

从招股说明书来看2017年2019年,维康药业营业收入分别为4.07亿元、5.78亿元及6.42亿元,2018年营业收入同比增速42.01%,2019年营业收入同比增速为11.07%。2019年营业收入同比增速出现大幅下滑

同期维康药业净利润分别实现9515.77万元、8777.67万元及1.26亿元。与营收趋势不一致2017年在营收大涨的情况下,净利润同比下滑7.76%,2018年营收增速平缓了,但净利润却大涨43.56%

维康药业净利润的波动,政府补助等因素的多少存在一定关系。从招股说明书来看,2017年2019年维康药业收到的政府补助分别为1142.92万元、1005.37万元及1913.89万元,除去所得税,政府补助所带来的净利润增加额分别为971.48万元854.57万元及1626.81万元2018年小幅下滑,2019年大幅增长。

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润数据方面20172019年维康药业扣非归母净利润分别为7879.09万元、7921.95万元及1.09亿元逐年上升趋势。

高毛利大概率难可持续,医药商业公司净利润连年

招股说明书披露,报告期各期发行人公司主营业务毛利率水平分别为60.63%、69.39%和75.36%。其中医药工业产品的毛利率分别为76.28%、82.87%及81.68%,与可比上市公司比较高于均值。

毛利率能否持续?可以看出,维康药业主要原材料中金银花饮片、三七总皂等中药价格随供需关系、游资炒作气候等因素影响波动较大。而该公司发展过程中,政策、经济环境、市场需求、原材料价格、药品售价、人力成本、设备投入等均在变化高毛利率存在着较大的下滑空间。

从招股说明书来看维康药业公司业务分为医药工业业务和医药商业业务。医药工业业务是该公司自行生产并销售药品,销售模式分为向经销商的经销模式和以药店为终端的直供销售模式。医药商业业务是该公司通过自身的零售药店,开展药品零售业务。

数据显示,截至2019年末维康药业下设连锁药店121家(含中医诊所),其中41家连锁药店是2018年后设立的。可以看出,维康药业连锁药店及中医诊所设立时间较短整体规模较小

20172019年维康药业医药商业公司的净利润分别-742.37万元-1420.55万元及-1006.25万元。可以看出正处业务扩张阶段的维康药业医药商业业务,或也正成为该公司业绩波动、盈利欠佳的风险因素之一。

业绩疑点多、风险点频发,维康药业成功过会但实力欠佳

应收攀升逾期坏账风险增加资产负债率一路攀升

招股最新招股说明书披露,2017年2019年各期末,维康药业应收账款账面价值分别为1亿元、1.49亿元及1.86亿元,数据逐年攀升外,占流动资产比例分别32.96%、46.05%、42.24%。相应,维康药业坏账准备也不断攀高,2017年坏账准备546.18万元到了2019年底,坏账准备已升至1236.21万元。

对于2018年末、2019年应收账款快速增长,维康药业表示,主要是由于医药工业板块经销模式业务受“两票制”政策的影响以及直供模式业务下游客户谈判能力变强快速扩张使得营运资金紧张导致收款较慢但值得警惕的是,快速增长应收账款必然带来逾期坏账及占用流动资金的风险。

存货方面,招股说明书披露,2017年2019年维康药业各期期末存货账面价值分别为7457.96万元、7326.80万元及6045.92万元占总资产的比例分别15.55%、11.43%及6.90%。据了解,维康药业存货主要为库存商品,截至2019年末,该公司库存商品账面价值4068.63万元。值得关注的是业务扩张的维康药业连锁药店、中医诊所业务快速增长势头之下,该公司未来的库存商品也将继续增加,从而,存货持续推高由此带来跌价风险则不得忽视

此外从招股说明书来看2017年2019年维康药业资产负债率一路攀升从31.84%上升至36.52%。细分医药工业及医药商业来看与同业上市公司均值相比,维康药业医药工业资产负债率远高于同业平均水平医药商业则低于行业可比均值。

免责声明和风险提示:本文是用户自行发布以及转载,不代表FX112任何观点,如有任何形式的转载请联系原作者。文章中的所有内容均不构成FX112任何的投资建议及意见、立场,请您根据自身评估做出理性决策。FX112仅提供网络存储空间服务,如文章侵犯到您的合法权利,请您联系FX112。