格上宏观周报:创业板注册制首秀,如何调整资产配置

格上宏观周报:创业板注册制首秀,如何调整资产配置

一、本周各类资产简析

1、A股市场—冲高回落,结构性机会为主

本周A股市场冲高回落,周二上证指数最高3456点,至周五收盘回落到3380点,说明现在A股多空双方均较为谨慎,短期可能仍然呈现箱体震荡格局。从主要的影响因素来说,央行周一超量续作MLF一定程度上提振了市场对于流动性宽松的预期,下周创业板注册制首批企业即将到来,带来的不确定性可能是后半周市场缩量调整的原因。

整周涨跌幅方面,上证综指涨0.61%,中小板指和中证500等小盘指数也有一定上涨,全部A股涨0.23%,创业板指继续下跌,本周跌1.36%,周四、周五A股市场缩量调整,成交额下行至8000亿元,本周市场日均成交额0.98万亿,较上周再度下降,北上资金净流出41.64亿元。

从行业来看,本周行业继续分化,食品涨幅3.40%居首,建材、传媒、轻工、公用事业涨幅也超过了2%,8月上旬涨势突出的国防军工本周继续回调,跌幅3.89%居首,家用电器、电气设备、休闲服务跌幅近2%,行业分化较为明显。

我们认为,“盈利弱复苏+流动性维持宽松”的宏观环境没有发生实质性变化,市场就不会存在大的风险,目前整体向好的趋势逻辑并没有发生改变,市场将继续处于震荡上行的趋势中。

但同时,在当前的市场情绪和资金环境下,普涨的机会比较小,更多是震荡式上行甚至区间震荡。在估值不低以及流动性适度宽松的背景下,A股市场估值继续提升空间有限,更多转向真正业绩兑现的个股,个股之间的分化会继续加大,盈利估值匹配度好的个股更会受到资金的青睐,此外,创业板注册制的启动也将使个股之间加速分化,这对投资者精选个股的要求进一步提高。

具体配置方向上,未来市场风格会逐渐趋于再平衡,高估值板块以及个股需要业绩兑现,低估板块以及个股存在补涨空间,不过风格很难快速极端切换。

首先,中报披露将近尾声,科技以及必需消费品板块仍具备业绩支撑,低估值个股具备投资机会,但板块整体估值相对较高,其中科技板块近期有所回调,可适当择优质低估个股增配,而消费板块估值处于过去十年最高点,需注意风险;

其次,可选消费品(家具家电、汽车、休闲服务等),在经济数据逐渐好转的背景下,这些板块具备顺周期的边际好转空间,尤其是汽车可重点关注。

此外,低估值周期金融板块,基建产业链推动经济回升仍会持续,其中化工、机械设备、电气设备、建筑材料、装饰等行业的景气度大幅回升,基本面支撑力度较强,叠加估值较低,将成为接下来资金的重点挖掘领域。另外,金融、地产板块的估值很低,在经济回升的背景下,存在估值修复的空间。

建议投资者对持仓进行一定的风格平衡,适当降低投资预期,选择灵活配置型基金或者股票多空策略基金进行加仓,这类基金能更灵活地调整股票仓位。

2、债券—短期维持震荡,很难出现趋势性大机会

本周十年期国债收益率再次回升至2.99%附近,由于此前资金持续回笼导致资金面偏收紧,债券市场小幅回落,整体呈现震荡。

目前来看,债市大幅下行的阶段已经暂时过去,未来流动性以稳为主,整体维持适度,未来债券更多呈现阶段性震荡,趋势性大机会仍然较难,可以把握好节奏做波段操作;对信用债而言,在宽信用的背景下,可以适当关注中高等级信用债的投资机会。对债券型基金而言,债券大幅下跌的阶段已经过去,但下半年债券基金预期收益整体下行,投资者要做好心理准备。

3、汇率--人民币难以大幅贬值或者升值

本周人民币继续升值,美元兑人民币中间价周五报6.91,是人民币汇率2月3日以来的新高。这主要由于我国经济数据继续好转,美国疫情二次爆发,经济前景引人担忧,中美利差继续维持在高位。未来,如果全球避险情绪升温,比如中美摩擦继续升级、海外疫情再次爆发等,人民币波动空间可能会加大,但整体人民币仍具备韧性。

我们认为,短期来看,人民币难以大幅贬值或者升值,围绕6.8-7.2进行波动,但中长期来看,在中美利差维持高位以及中国经济率先复苏的背景下,人民币具备升值空间。

4、商品--大趋势仍然向上,但短期波动增加

目前商品市场的大趋势仍然是向上的,主要受益于经济数据的好转,但从经济数据来看,虽然仍延续好转,但回升速度边际放缓,对应到商品市场,近期上行速度也有所放缓,本期多数品种表现平淡,仅个别品种波动较大。受益于需求好转及多地库存持续下降等因素,燃油上涨8.15%,贵金属则波动加剧,黄金连续两周下跌。

整体来看,8-10月份需求会相对旺盛,商品大概率将继续呈现上涨。我们认为,下半年商品大概率仍呈现震荡向上的态势,但由于需求端以及供给端均难以大幅发力,大的趋势性行情较难看到。

二、本周重要事件回顾

1、8月17日,央行开展7000亿元1年期MLF操作,中标利率2.95%,与前期持平。考虑到本月15日、26日分别有4000亿元和1500亿元MLF到期,央行本月MLF净投放1500亿元,是今年4月以来首次净投放。操作当日A股市场受到刺激全面上行,上证指数上涨2.34%,创业板指也一改连日萎靡,上涨1.04%。

格上认为,央行此次虽然没有下调MLF利率,但超量续作本身也有利于保持货币市场流动性合理充裕。

MLF超量续作与当前银行超储率较低、地方债发行压力较大等因素相关。6月银行超储率只有1.6%,考虑到银行购买特别国债、地方债对超额准备金的消耗,7月、8月超储率或进一步降低;叠加银行压降结构性存款、居民“存款搬家”等,银行负债端压力加大。

对于A股市场来说,随着经济弱复苏趋势确认,央行从5月开始对货币政策进行微调,以致流动性从超量宽松转向适度宽松,边际上有所收紧,以及中美关系和疫情发展仍存在一定的不确定性等原因,风险偏好有一定的降低,对于流动性层面的刺激相对更加敏感,因而央行补充流动性的动作立刻引起A股市场的反应。预计接下来,货币政策回归常态的调整动作已经基本完成,流动性很难进一步收紧,A股仍有结构性机会。

2、8月17日,国务院常务会议召开,部署深入做好新增财政资金直接惠企利民工作,巩固经济恢复性增长基础;要求进一步落实金融支持实体经济的政策措施,助力市场主体纾困发展,财政货币政策方向明确。

格上认为,财政政策方面,会议主要强调了建立特殊转移支付机制。“建立直达资金专项国库对账机制,做到流向明确、账实相符。对虚报冒领、截留挪用的严肃处理。”这是六稳六保共工作的重要内容,也是贯彻政治局会议提出的财政政策要更加“注重实效”的要求。

从市场关注度最高的货币政策来看,整体基调是,总量政策稳健,结构性工具挑大梁,同时强调跨周期设计与调节。

也就是说,保持流动性合理充裕的前提下,更强调运用结构性工具实现对小微企业金融需求的加码支持。会议提到,保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌,而是有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用,确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。深化市场报价利率改革,引导贷款利率继续下行,落实落细运用再贷款再贴现资金发放优惠利率贷款、支持发放信用贷款等措施。

整体来看,在国内疫情受到控制,经济基本面逐步走出疫情影响,以及7月实体经济数据回升斜率趋缓的背景下,央行将继续施行常态化货币政策,以稳为主,不会进一步收紧。在基本面持续变好的情况下,未来流动性将以精准滴灌为主。

三、下周重点关注事件

1、创业板注册制首批企业上市。

8月24日,创业板注册制首批企业将上市。上市前5个交易日不设涨跌幅,第六个交易日开始日涨跌幅为20%;增加临时停牌机制,在无涨跌幅限制下,较开盘首次上涨或下跌达到或超过30%和60%的,各停牌10分钟;创业板存量个股和两类创业板基金的日涨跌幅也放宽至20%;增加了盘后定价交易,连续竞价阶段限价申报设定正负2%的价格笼子。

2、日均500家公司披露中报。

下周将进入A股上市公司2020年中报密集披露期。8月份剩下的六个交易日,将有近3000家公司的中报发布,平均每天披露中报的公司数量近500家。目前已披露中报的公司中,超过半数上半年净利润实现同比增长。

市场有风险,投资需谨慎,以上观点仅供参考,不构成投资建议。

免责声明和风险提示:本文是用户自行发布以及转载,不代表FX112任何观点,如有任何形式的转载请联系原作者。文章中的所有内容均不构成FX112任何的投资建议及意见、立场,请您根据自身评估做出理性决策。FX112仅提供网络存储空间服务,如文章侵犯到您的合法权利,请您联系FX112。