不差钱的碧桂园为何同日终止两上市公司的股份认购?

前不久,碧桂园拟出资15亿元购买帝欧家居、蒙娜丽莎、惠达卫浴三家家装类上市公司股份,以加强合作。但就在本月15日,帝欧家居与蒙娜丽莎同时发布公告将终止股份认购协议。是碧桂园没钱了还是有其他原因呢?

同日终止两笔上市公司股份收购

8月15日,帝欧家居股份有限公司(证券简称:帝欧家居,证券代码:002798.SZ)发布公告称,经协商一致公司与深圳市碧桂园创新投资有限公司(以下简称:碧桂园创投)签署了《战略合作暨非公开发行股份认购协议之终止协议》,终止了此前签署的股份认购协议。就在同一天,蒙娜丽莎集团股份有限公司(证券简称:蒙娜丽莎,证券代码:002918.SZ)也发布了协议终止公告,内容显示,公司综合内外部因素,并与中介机构等深入沟通和审慎分析,决定终止该次非公开发行股票事项。

碧桂园创投是碧桂园控股有限公司(以下简称:碧桂园,证券代码:02007.HK)旗下控股公司,主要进行一些对外投资活动。据帝欧家居公告显示,公司于2020年4月12与碧桂园创投签署了《战略合作暨非公开发行股份认购协议》。帝欧家居此次发行股票数量为2676万股,发行对价5亿元。此次认购完成后,碧桂园创投将持有帝欧家居6.50%的股份。碧桂园创投在交易完成后,拟委派1名董事参与帝欧家居的经营管理。双方将在住宅、商场、酒店等领域进行定制卫浴产品、高端陶瓷墙地砖产品供货合作。

不差钱的碧桂园为何同日终止两上市公司的股份认购?

(图片来源于摄图网)

蒙娜丽莎集团股份有限公司(证券简称:蒙娜丽莎,证券代码:002918.SZ)于5月5日与碧桂园创投《战略合作暨股份认购协议》,本次拟发行2712万股,发行对价约5亿元。此次认购完成后,碧桂园创投将持有蒙娜丽莎6.33%的股份。碧桂园创投在交易完成后,拟委派1名董事参与蒙娜丽莎的经营管理。双方将在陶瓷砖、陶瓷大板、陶瓷岩板、陶瓷艺术、瓷砖胶等陶瓷建材和家居类产品进行长期供货合作。

碧桂园业绩良好,资金充裕

终止收购,是因为公司没钱了吗?据相关数据显示,碧桂园近年来发展不错。

碧桂园是国内最大的房地产开发商之一,业务包括房屋的建设与销售、物业、装修、酒店开发和管理等。在年报中,碧桂园一直将自己定位成一家综合住宅服务公司,而不是一家传统的卖房企业。据碧桂园年报显示,公司2017年至2019年营业收入分别为2268.99亿元、3790.79亿元、4859.08亿元,平均复合增长率为46.28%。相应年份的净利润为287.51亿元、485.42亿元、612.02亿元,平均复合增长率为45.87%。

据克尔瑞数据显示,2020年1-7月,碧桂园房地产销售额为4483.1亿元,位列行业第一。同时,碧桂园还位列2020年世界500强第147名,是国内房企中排名最高的公司。

截至2019年末,碧桂园账面上拥有2489.85亿元现金,可谓财大气粗,短期借款800.57亿元,也没有短期偿债压力。可以说这10个亿对于碧桂园来说是“小意思”,而且参股家装类公司也能为自己的采购提供便利,这时候选择终止协议,有些奇怪。如果不是碧桂园的问题,那么是否是这两家上市公司存在瑕疵呢?

两标的公司资金压力都不小

那么,再看本次收购标的。帝欧家居主营亚克力卫生洁具、建筑陶瓷两大重要家居装饰、装修产品的生产、研发、销售。据公司2020半年报披露,今年上半年营业收入为27.05亿元,同比增长8.28%;净利润为2.49亿元,同比增长8.26%,看似业绩不错。但我们发现上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-4.38亿元,同比减少429.32%。营收保持增长,现金流却出现大幅下滑,公司营收质量是否存在问题?

我们还发现,帝欧家居的应收账款占比不低,公司2018年、2019年应收账款余额分别为15.07亿元、23.46亿元,本报告期末的应收账款余额为33.46亿元,增速较快,应收账款周转率为0.95,远低于同行业平均的3.09。

8月12日,帝欧家居发布了一则对外担保公告,公告内容显示,公司为子公司佛山欧神诺陶瓷有限公司(以下简称:欧神诺)在2020年度合计不超过人民币38亿元的银行授信总额提供连带责任保证担保;为子公司重庆帝王洁具有限公司在2020年度合计不超过人民币2亿元的银行授信总额提供连带责任保证担保;公司与欧神诺共同为欧神诺全资子公司在2020年度合计不超过人民币12亿元的银行授信总额提供连带责任保证担保。截至目前,公司及控股子公司对外担保总金额为43.61亿元,占公司2019年年度经审计净资产的119.55%。

从上述数据看,帝欧家居或许是真的缺钱,就在8月15日,发布终止认购协议的同一天,公司发布了公开发行可转换公司债券的计划。据公告内容显示,本次发行计划募集资金不超过15亿元,其中用于项目建设的资金10.8元,补充流动资金4.2亿元。

那么再看蒙娜丽莎,公司主营高品质建筑陶瓷产品研发、生产和销售。公司还未发布2020半年报,但根据已披露的消息来看,公司虽然有7亿元左右的应收账款,但周转率高于行业平均,有息负债仅为1.81亿元,财务压力较小。除此之外,公司账面上还拥有10.76亿元的货币资金,资金充裕。另外,根据公司发布的业绩预告显示,2020年上半年预计营业收入20771.62万元-23079.57万元,同比增长26%-40%。

看起来公司并不缺资金,但根据公司7月8日对监管层的回复来看,公司未来三年存在流动资金缺口合计约为1.75亿元。另外,蒙娜丽莎现有两个在建项目“年产7200万平方米建筑陶瓷”以及“特种高性能陶瓷板材绿色化、智能化技术改造项目”,在扣除已投入资金后,仍需要投入资金19.97亿元,而公司不受限日常经营性货币资金余额为16.08亿元,存在资金缺口3.89亿元,公司未来三年合计存在资金缺口总计5.64亿元。

因此,本次定增计划对于蒙娜丽莎来说还是十分重要的,这时候选择终止协议,不知作何考虑。

除了以上两家公司以外,碧桂园创投还在5月20日与惠达卫浴股份有限公司(证券简称:惠达卫浴,证券代码:603385.SH)签订了股份认购协议,惠达卫浴拟发行5060万股,发行对价约4.15亿元。在此次认购完成后,碧桂园创投将持有惠达卫浴13.69%的股份,成为其第二大股东。双方将在住宅、商场、酒店等领域就卫生洁具、陶瓷砖及装配式整体浴室等产品进行长期供货合作。至今,惠达卫浴还没有发布进一步消息。

碧桂园创投此次投资计划认购三家家装类上市公司股份,涉及资金15亿元。截止目前,两家取消定增计划。这几家公司均为披露此次终止协议的具体原因,该事件的后续发展我们还将持续关注。

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