妙可蓝多和分众传媒,扯不清的暧昧关系

8月21日,妙可蓝多发布2020年半年报。净利润激增727.87%。在此利好的推动下,当天股价涨了5.5%。

讲真,能在疫情期间维持业绩不降的,已经属于优秀;业绩能涨成这样的,那就算奇迹了。

是什么原因让公司增速不同寻常呢?是因为小朋友们一夜之间都爱上了吃奶酪吗?

翻开利润表,发现了财报的秘密。

2019年上半年,公司净利润只有389万元。对于一家营收10亿上下的上市公司来说,几百万的净利润,几乎可以认为约等于零。

也正是上年净利润基数过低,所以显得2020年上半年涨势凶猛。涨了727.87%后的利润有多少呢?

3623万元。

一、营收构成的变化

和上年同期相比,公司变化最大的是营收构成。往年财报中,贸易占比非常高,2019年超过四分之一。

因为疫情的影响,2020年上半年,公司的贸易业务已经缩水到8618万元。

妙可蓝多和分众传媒,扯不清的暧昧关系

数据来源:iFind,制图:星空制图

所谓贸易业务,其实就是"转手倒卖",从海外采购奶酪,几乎平价卖出,毛利率极低。虽然带动了营收,但也拉低了综合毛利率。

这部分业务降低后,公司的奶酪业务补了上来。

半年报显示,奶酪板块实现收入 79,489.18 万元,较上年同期增长 133.07%。报告期内公司综合毛利率提升至 38.40%,同比增加 10.27 个百分点,其中奶酪板块毛利率同比增加 7.92 个百分点至 46.67%。

初看起来,公司业绩也好看了,毛利也好看了,一切都像好的方向好转。

然而,公司净利率只有3%,利润都去哪儿了?

二、销售费用:蚕食利润的黑洞

公司半年营收10.8亿,净利润3600多万,其中销售费用超过3亿。

和上年同期相比,销售费用增加了接近2亿。

这意味着公司比上年多花了2亿,带来了3000万左右的净利润。

掐指一算,好像有点不划算。

对于销售费用高涨的原因,公司在半年报上解释:主要是因为报告期内奶酪产品销量大幅提高,相关的职工薪酬、装卸运输费较去年同期均有较大增长;同时,目前公司处于品牌建设期,公司在报告期内大力拓展销售渠道和区域以及进行品牌推广,导致广告促销费大幅增加。

妙可蓝多和分众传媒,扯不清的暧昧关系

从销售费用构成看,广告促销费高达2.07亿。

这两个多亿都投放到哪儿了呢?

广告宣传片陆续登陆分众传媒、央视等主流媒介,进行精准投放,并进行了形式多样的网络创新营销,消费者对奶酪的认知显著增强,"奶酪就选妙可蓝多"的品牌价值诉求深入人心。

分众传媒啥时候排到央视前面了?

分众恰好刚刚发布了半年报,营收借壳以来史上最差。虽然净利润增加,却是节衣缩食压缩成本费用调节折旧等财技带来的。

妙可蓝多和分众传媒,扯不清的暧昧关系

你要告诉我这种广告投放花了两个亿,我肯定是不信的。

三、预付款项的疑问

我们曾经做过几期利益输送的专题,有些上市公司向实质上的关联方送钱送业务,损害广大投资者尤其是中小投资者的利益。

最常用来进行利益输送的报表项目,是预付款项和其他应收款。

半年报显示,公司预付款项从上年同期的7079万增加到了2.7亿。预付款项的增幅远超营收增幅,这是一个信号。

2020年新增了什么预付款呢?

公司解释,一部分是海外原材料采购的预付款,一部分是预付广告费。

最大的预付客户,支付了1.1亿,占全部预付余额的42%。一般来说,这种客户要额外关注。

虽然公司没有披露这个客户是谁,但我们从分众传媒的半年报里能看到对应的信息。分众传媒增加了一个多亿的合同负债(预收款),有点巧合了。

那么问题来了,妙可蓝多和分众传媒什么关系呢?

从股权结构上来讲,二者是没有什么瓜葛的。双方的关联交易名单里都没有彼此。

但妙可蓝多董事长柴琇在直播的时候,把公司的业绩增长归根于分众传媒。

我们把有限的资源聚焦到分众的电梯媒体。

我们在投分众广告的时候,也是做了很多的功课,发现在这种媒体碎片化的时代,分众是具备引爆功能的媒体平台。

一家上市公司的董事长,公开为另外一家上市公司站台,这是什么样的精神?

四、现金流的破绽

和利润表相比,现金流量表更能展示上市公司的"真实"盈利能力,尤其是公司的营收是否都收到了现金。

只有经营性现金流量净额为正数且比较接近净利润的情况下,公司的利润表才是贴近真实情况。

既然妙可蓝多净利润增加那么多,公司的现金流一定也不错吧?

然而让表哥大跌眼镜的是,公司上半年的经营性现金流量净额竟然是-1.1亿。

1.1亿是不是很面熟?

如果公司不预付第一大客户(大概率是分众)1.1亿的话,经营性现金流量净额就不是负数了。

考虑到公司还有高达5.5亿的长短期借款,以及数千万的利息支出,换言之,公司伤筋动骨借钱搞预付。

那么问题来了,不预付给分众传媒就排不上广告了吗?

妙可蓝多和分众传媒,扯不清的暧昧关系

我就不信了… …分众自己也承认上半年大环境不好,别说预付了,就是做了广告多拖欠几个月,也不会怎么样。分众刚刚发布公告,鉴于大量客户回笼资金可能性较小,计提了1.97亿的坏账准备。

大概率,是资本家们的资本游戏。

君不见,分众传媒半年报一出,股价上天。

而这一切的成本,不过1.1亿的预付款而已。

换言之,几个资本大佬吃顿饭,谈谈业务,就可以让市值飙升,手里的股票价值数十亿增加。

五、股权质押

不出意外的是,柴琇女士将持有的公司的96%的股票进行了质押,这种比例,我们一般称之为"清仓式质押"。

上一次这么高比例质押的名人,他叫贾跃亭。

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