【猛兽财经】百度(BIDU)是我们2020年8月投资的最有价值的股票

中美紧张局势可能给在美上市的带来极大压力,但基金经理和个人投资者对风险规避的过度反应也可能导致价格下跌。这不仅是由新闻引起的恐惧,而且是投资者变得情绪化,他们更愿意廉价出售股票,而不是吸收情绪的不断变化和担心。投资中概股不像投资美股,因为它具有投资者应注意的高于标准的尾部风险。股市崩盘恐惧症由重大政治事件可以使市场情绪剧烈而突然地波动,但是理性的投资者应该能够克服这种恐惧,找到被忽视的机会。我们目前看到的最好的机会之一是在百度(BIDU),它提供了令人着迷的风险/回报率和巨大的价格/估值差距。中概股

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百度目前经营状况

百度的收入主要来自搜索营销服务,该服务通常基于效果付费(P4P)模型。此P4P意味着,如果企业的投资不会产生消费者和销售,企业将不会继续在百度上花费预算。结果,当公司在疫情期间停止在其平台上花钱来吸引消费者时,百度的业务受到了伤害。尽管中国的疫情高峰已经控制了将近六个月,但百度的总收入仍在受到损害。随着企业全面重新复工并适应当前的经济环境,下半年应该会有所改善。尽管第一季度的总收入比去年同期的7%有所提高,但总收入仍同比下降1%。这种趋势是积极的,随着经济活动的改善,增长有望恢复到积极的状态。总体收入可能会下降,但某些业务部门仍将保持强劲增长。百度应用收入在第一季度和第二季度均增长,上一季度应用内收入同比增长两位数。百度应用程序在过去12个月中增加了1600万用户,到2020年6月,每日活跃用户(DAU)达到2.04亿。移动生态系统与云和AI服务一起对于百度的发展将变得越来越重要。百度业务的发展方向

百度未来的业务实力来自其AI技术。人工智能是一个广阔的领域,可以在许多方面极大地使百度受益。中国正在拥抱这项技术来改善政府服务的潜力,政府积极鼓励百度,阿里巴巴(BABA)和腾讯(00700)等公司加速其AI技术的发展。百度与政府之间的最新伙伴关系来自与中国建材集团的战略伙伴关系,国有企业中国建材将利用百度的AI技术为智能物流,智能工厂和工业自动驾驶提供动力。

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在百度的阿波罗项目下,自动驾驶尤其取得了长足的进步。百度的Apollo于9月推出了45种自动机的试运行,而百度的Apollo现在正在扩展,以驶入更复杂的条件,例如市区街道。就节省劳动力成本的盈利能力而言,Robotaxis可以产生巨大的经济利益。但是,目前,robotaxis在车上配备了一名驾驶员,以确保在出现异常行为和紧急情况时的安全性。尽管这项技术具有巨大的潜力,但对持续专注的人力资源的需求却破坏了任何经济优势,而该业务部门的盈利能力仍是长期讨论。人工智能正在推动公司的业务发展。阿波罗(Apollo)的自动驾驶在智能交通领域取得了进步,百度云正在利用百度领先的AI为企业提供改进的云解决方案,小度智能设备有望通过使用人工智能进行语音识别来实现增长。根据市场咨询公司All View Cloud的数据,2020年上半年中国智能音响的销售额增长了23%,收入增长了18%,达到5.11亿美元。阿里巴巴,百度和小米目前占整体市场的95%。百度专注于改进其AI技术,以获得超越竞争对手的竞争优势。在GLUE基准测试上击败了Google的BERT之后,百度的自然语言处理框架ERNIE最近也获得了在世界人工智能大会上获得SAIL(超级AI领导者)奖的殊荣。百度正在巩固其作为语音交互技术领导者的地位,有望为公司带来长期利益。人工智能将在商业和社会中变得越来越普遍,而随着百度成为市场领导者,几乎可以保证这一领域的增长。

爱奇艺代表主要风险

爱奇艺(IQ)于2018年从百度剥离出来,但百度拥有爱奇艺的多数股权。疫情期间在线娱乐业肯定会有所增长。爱奇艺业务正反映了这一假设,爱奇艺第二季度的同比增长为19%。美国证券交易委员会(SEC)对爱奇艺(IQ)进行调查的最新消息导致股价下跌了近20%。当然,与瑞幸咖啡的近期往来无疑加剧了调查的情绪。最终,瑞幸咖啡承认财务造假,不能排除爱奇艺的类似命运,但在我们看来仍然不太可能。在搜索和在线广告等关键领域,百度面临着在中国日益激烈的竞争。因此,爱奇艺与AI一起成为百度增长前景的重要组成部分。在百度第二季度财报中,爱奇艺收入约占总收入的27%。鉴于爱奇艺的市值为140亿美元,调查的负面结果可能会给百度带来巨大的痛苦。百度在爱奇艺中的持股比例约为公司的48%,约占其400亿美元市值的10%。因此,百度从这次调查中招致了若干风险。首先,其对爱奇艺的投资价值可能会急剧下降,其次,其收入总额可能会受到负面影响,其次,声誉受损可能需要数年(如果有的话)才能恢复。

百度股票估值与期权信号

百度的预定价格(TTM)仅1.8。与腾讯8.2和Google5.1相比,它显得很低。没错,百度无法在收入增长上竞争。但是,如果你认为随着经济的重新复苏,增长将恢复,那么百度目前的估值可能非常接近谷底。运营现金仍然强劲,达40亿美元,毛利率保持在43%的健康水平。可能有助于筑底的另一个因素是修订后的2020年股票回购计划,该计划将使回购从10亿美元增加到2022年底的30亿美元。从期权活动来看,百度的波动趋势显示出看涨信号。百度的期权隐含股价也出现正偏,表明潜在的风险/回报失衡。

结论

相对于同行,百度的股票仍然很便宜,尤其是关注其账面价格和未来潜力。中美紧张局势和爱奇艺无疑在压制股价。考虑到未来的业务发展,价格行动,股票回购计划和期权信号,百度的股价可能会强势升值。在建立股票头寸时必须考虑由于爱奇艺和中美政治造成的尾部风险,但以此价格开始在百度上建立少量头寸将带来比所承担风险更高的回报。我们自己持有百度股票,并且看涨到170美元。

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