A股慢牛态势不变

A股慢牛态势不变

当前市场出现了比较明显的回调,前期涨势如虹的创业板指、科创板指都出现连续下跌走势。如果单看市场几天的表现,很容易滋生恐慌情绪,对市场的中长期走势形成误判。笔者认为,短期虽然市场回调较多,但是中长期仍然值得乐观。我们可以从四个维度来比较全面、均衡地审视市场。从中长期看,A股慢牛态势依然不变,结构性行情值得期待。

疫情维度。全球疫情严峻形势至少持续到年底,甚至延续到明年,这使得货币政策难以大幅度转向。从全球新冠感染人数来看,当前全球新冠累计确诊人数接近2200万人。但新冠每日新增确诊人数仍然在快速增长。8月13日,全球新增确诊人数达到29.1万人,创历史新高。从周增速来看,7月份以来,连续四周维持在12%,但进入8月份后,这一增速有所下降。8月10日至16日这周较8月3日至9日这周的累计确诊人数增速已经回落到9%。未来,如果按照周增速每两周下降1个百分点的速度递减,预计到2020年年底,全球新冠累计确诊人数会接近5000万人。这较笔者此前的预测高了1500万。

政策维度。在这样一种状况下,全球的货币政策很难有趋势性收紧的空间。至少在2020年,全球主要央行不会大幅度调整当前货币政策的基调。观察美联储联邦基准利率变化可以看到:在2008年金融危机后,当时的接近于零的美国联邦基准利率一直维持到2015年底。直到2016年经济开始确定性复苏后,联邦基准利率才开始确定性的加息周期:从2016年到2019年中,联邦基准利率上调到了2.5厘。从中国来看,虽然长端利率(10年期国债收益率)从4月下旬开始上行,但从2.5厘上行到7月初的3厘出头后就进入震荡阶段。这是由于虽然央行大规模放水在6月份开始退出,但由于疫情压力,经济复苏依然疲软,因此央行也很难收紧流动性。结合美联储7月底的议息会议“维持0至0.25厘的基准利率不变,并将超额准备金率(IOER)维持在0.1%不变”,笔者判断:2020年底前,美联储都将维持0至0.25厘的基准利率不变,而中国10年期国债收益率预计在2.8至3.2厘之间波动,流动性整体宽松。

经济维度。从经济基本面来看,当前经济仍然处于复苏过程中,幅度虽然较缓,但趋势向上。从7月份最新经济数据来看,生产端与贸易端恢复良好,但是消费端较为萎靡。7月份官方制造业PMI(采购经理人指数)指数为51.1,好于预期的50.5。同时出口增速达到7.2%,大幅度高于预期的0增长,由此带来外贸顺差增长623亿美元。但是消费端与内需端表现较弱:7月社会消费品零售增速仅有-1.1%,大幅度低于预期的1.2%,显示消费回升乏力。当然,在一些特定领域,比如影视院线领域,随着影院恢复营业,如《八佰》等热门影片的上映,带来票房预期显着改善。

增量资金仍然可观

资金维度。从资金入市情况来看,北上资金开始重新净买入,而新发基金充足将为下半年的市场带来可观的增量资金。过去一个月,北上资金净流出570多亿元(人民币,下同),这也是市场下跌的重要因素。而从8月第二周开始,北上资金恢复净流入,净流入规模近70亿元,市场也开始企稳。而新发基金更是为市场提供了充足的弹药:2020年1至7月,新发基金规模近2万亿元,是2019年同期的三倍以上。刚刚过去的7月份,新发基金规模达到创纪录的6600多亿元。这将为市场带来可观增量资金。

从投资策略上来看,笔者依然看好市场的慢牛态势,继续看好进口替代板块、受益内需循环的农林牧渔、医药板块,复工复产持续推进的影视院线板块以及新能源汽车板块。建议重点关注其中的龙头标的药明康德、冠昊生物、北大荒、荃银高科、横店影视、光线传媒、华谊兄弟、北方华创、宁德时代、华友钴业、洛阳钼业等。

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