吉祥航空(603885)2020中报点评:积极应对疫情,现金储备充裕

事件:公司发布2020年上半年业绩。公司20年上半年收入为41.7亿,同比下降48.28%;归母净利润为亏损6.75亿,同比下降216.71%,扣非归母净利润为亏损7.91亿,同比下降258.95%。20年半年度不分红派息。

吉祥航空(603885)2020中报点评:积极应对疫情,现金储备充裕

受疫情影响公司ASK大幅下滑。公司20年可用座公里(ASK)同比下降39.87%,较19年同期增速(16.08%)由正转负;公司(含九元航空)20年6月底共运营92架客机,相较19年同期净增2架,低于上年同期净增数(7架)。运营数据大幅下滑主要原因在于新冠疫情对航空需求的冲击,公司20年上半年飞机日利用率仅为6.27小时,大幅低于19年同期水平(11.2小时)。

供给大幅收缩,客公里收益上涨。公司20年上半年客公里收益为0.50元,较19年同期提高0.03元,主要原因是在供给大幅缩减的情况下(特别是国际航线受制于“五个一”政策),刚性需求对机票价格的敏感度较低,导致票价有所上涨。

日利用率下降导致单位成本上升。公司20年上半年单位营业成本为0.39元,高于19年同期水平(0.34元);扣油单位营业成本为0.32元,较19年同期(0.24元)有大幅提升,主要原因是在公司拥有大量固定成本的情况下,飞机日利用率下降无法有效摊薄单位成本。受此影响,公司20年上半年毛利率为-12.47%,相较19年同期(14.42%)由正转负。

积极应对疫情,现金储备充裕。公司通过拓展融资渠道、调整租赁结构、推迟新飞机引进、暂停基建项目、积极争取补贴等措施,减轻公司现金流的压力,公司20年6月底拥有货币资金约27亿,较19年同期增加3亿。

盈利预测和投资建议。国内航空需求持续恢复,公司生产经营不断改善;东航投资收益计入其他权益工具投资核算,不影响公司损益。考虑到海外疫情的不确定性,我们下调公司盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为-0.13元、0.64元、0.74元;考虑国内需求持续恢复,我们维持公司“增持”评级。

风险提示。新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期;宏观经济下行影响航空需求下行;油价、汇率波动影响航空公司盈利;空难等安全事故发生降低旅客乘机需求。

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