千味央厨冲刺IPO:市占率不足6% ,大客户依赖严重

近期,证监会官网显示,千味央厨股份有限公司提交了招股说明书,拟赴深交所上市,募集资金4.37亿元用于子公司新乡千味食品加工建设项目(三期)、总部基地集研发中心建设项目及补充流动资金。保荐机构为国都证券。

公开资料显示,千味央厨成立于2012年,总部位于河南郑州。公司主营业务为速冻面米制品的研发、生产和销售,主要产品包括油条、芝麻球、蛋挞皮、地瓜丸及卡通包等。不同于一般的食品公司,千味央厨产品主要供应B端餐饮企业。

值得注意的是,千味央厨创始人乃是思念水饺的前实际控制人李伟。实际上,李伟在运作思念水饺于2006年新加坡上市之后,又于2012年8月私有化退市。2012年4月,思念水饺出资1400万元成立千味央厨,向B端餐饮业务领域发起冲击。

招股书披露,2017年-2019年,千味央厨对公司第一大客户百胜中国及其关联方销售收入占比分别为9.95%、30.20%和30.72%,存在一定的客户依赖度风险。此外,千味央厨目前毛利率水平低于同行公司,盈利能力较差。因此,尽管千味央厨目前偿债压力较大,融资需求迫切,但其冲击上市之路恐非一片坦途。

市占率不足6%,毛利率低于同行

财报显示,千味央厨2017年-2019年营业收入分别为5.93亿元、7.01亿元、8.89亿元,归母净利润分别为0.47亿元、0.59亿元、0.74亿元。

虽然保持较高的业绩增速,但千味央厨的市占率并不高。广发证券研究所的报告显示,2018年我国速冻米面制品餐饮渠道收入为122亿元,以此测算,千味央厨的米面速冻在国内餐饮市场的占有率不到6%。

此外,千味央厨在盈利能力上也远不如同行可比公司。2017-2019年,公司综合毛利率为22.63%、23.79%和24.45%,呈相对稳定、略有上升态势。

千味央厨冲刺IPO:市占率不足6% ,大客户依赖严重

△千味央厨招股书截图

而其毛利率低,主要还是在于对成本付出高的结果,原材料价格上升1%,千味央厨的毛利率便会下滑0.60%。招股书显示,2019年,千味央厨原材料成本达到5.35亿元,占总收入比约60.16%。

招股书显示,千味央厨的上游主要是面粉、糯米粉、白砂糖等大宗农产品原材料。2017年-2019年,原材料成本占千味央厨主营业务成本的比例分别为80.21%、79.31%和79.64%。因此,大宗商品原材料的价格波动,将直接影响到公司的盈利水平。除此之外,近年来运输物流成本、包装材料价格均有不同程度的上升,也都增加了公司的运营成本。

此外,用工成本压力则是千味央厨需要面对的另一大挑战。招股书显示,截至 2019年末,千味央厨员工人数突破2000人。过去三年,公司在职工薪酬方面的支出分别为 8,353.67 万元、10,476.84 万元和 12,943.12 万元,上升趋势较为明显。对此,千味央厨在招股书中坦陈,随着我国劳动力供求的结构性矛盾及老龄化加速,劳动力成本已经影响公司业绩的重要因素之一。

目前, 速冻面米食品行业已经日趋成熟,而产品的同质化较为严重,价格战成为重要的竞争手段。在激烈的市场竞争下,业内企业为了获取更大的市场份额纷纷加大促销力度。因此,在行业集中度没有得到有效提升之前,行业的利润率将长期受到压制。

供应商集中度高,销售过度依赖单一客户

据招股书可知,报告期内,千味央厨对前五大供应商的采购额占同期采购总额的比例均接近50%,分别为48.12%、46.14%和47.05%,集中度相对较高。

千味央厨冲刺IPO:市占率不足6% ,大客户依赖严重

△千味央厨招股书截图

对此,千味央厨方面的解释为,主要由于我国面粉、糯米粉、食用油等大宗农产品市场集中度较高、公司为控制原料质量并降低采购成本而选择向知名龙头企业采购所致。

虽然,其在招股书中特别申明,公司与主要供应商的合作关系良好,不存在发生不利变化的迹象。但如果未来千味央厨向主要供应商的采购受到限制,短期内未能找到替代的合格供应商,将会使公司的生产经营受到一定程度的负面影响。

此外,招股书显示,2017年-2019年,千味央厨营收分别为5.93亿元、7.01亿元、8.89亿元;净利润分别为4656万元、5868万元、7412万元。虽然营收和净利润逐年上升,但是公司过度依赖单一客户的问题甚为明显。对此,公司在招股书中也直言存在对单一客户销售占比较高的风险。

2017年-2019年,第一大客户百胜中国及其关联方占公司营业收入比例分别为29.95%、30.20%和30.72%。由于百胜中国在中国市场拥有肯德基的独家运营和授权经营权,千味央厨最重要的客户之一就是肯德基。公司最早向其提供蛋挞皮开始,到现在产品延伸到安心油条、华夫饼、冷冻面团、烙饼、牛角包、酥饼等多个品类。2018年,公司有40多项新产品上市,其中为肯德基研发并上市了7个新品。

除此此外,招股书显示,千味央厨的部分办公房产存在瑕疵。该公司红枫里厂区办公楼、洗刷间、原料库一及配电间、食堂、原料库二因未办理规划审批和报建审批手续,未取得房屋权属证书,且合计面积为3148.8平方米。

虽然上述瑕疵房产仅占公司目前总体使用房产面积的2.55%,对公司的生产经营暂时不会构成重大影响。但如果未来公司无法正常使用该等瑕疵房产,而需要寻找其他替代房产,则可能会对公司短期内的生产经营和业绩营收造成一定不利影响。(作者:董日尧)

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