溢价18倍收购游戏公司,名臣健康的操作是不是“蒂花之秀”?

作者@白夜

当“一刀999”、“爆率百分百”式的传奇类手游,遇到老牌日化品牌蒂花之秀,会产生怎样的化学反应?

8月9日,蒂花之秀的母公司名臣健康(002919.SZ)公告称,拟以自有资金现金收购海南华多网络科技有限公司(下称“海南华多”)、杭州雷焰网络科技有限公司(下称“杭州雷焰”)两家游戏公司100%股权。

今年以来,“宅经济”下游戏产业景气度显著提升,一季度游族网络、三七互娱等游戏公司净利润增速均超过50%。而宣布跨界试水游戏领域的消息直接将名臣健康送上了涨停板,8月10日,名臣健康开盘涨停,股价报收22.68元/股。

然而,日化企业进入陌生的游戏赛道是否能起到“1+1>2”的效果?8月11日,深交所向名臣健康下发关注函,要求公司补充披露收购的原因、合理性及必要性等事项。

溢价18倍的收购

名臣健康本次收购产生了较高的溢价。

公司分别拟以1.33亿元、1.29亿元收购海南华多、杭州雷焰100%的股权。截至评估基准日2020年3月31日,海南华多及杭州雷焰的账面净资产分别为1125.21万元和-745.08万元,估值结果较账面净资产增值率分别为1078.62%和1827.20%。

据公告,海南华多成立于2018年4月,是一家以移动游戏、网页游戏的研发与运维为核心业务的公司,目前有2款运营上线游戏,分别是页游《乱斗乾坤》和手游《王者国度》。

2019-2020年一季度,海南华多分别实现营收1.12亿元、7834.42亿元;净利润6416.89万元、5163.63万元。

相较之下,溢价率超过18倍的杭州雷焰则在今年刚刚实现盈利。

资料显示,杭州雷焰成立于2018年8月,是一家以移动游戏产品的研发和运维为核心业务的公司,目前已上线运营放置类游戏产品《百龙霸业》以及《群英列传》《英雄三国志》(H5)。

2019-2020年一季度,杭州雷焰分别实现营收596.37万元、4727.96万元;净利润-2179.19万元、2618.83万元。

对于估值增幅较大的情况,名臣健康公告解释称,主要由于标的公司属于轻资产企业,其业务能力、管理能力、技术优势和市场资源等资源并未在会计报表中直接体现。

但同时,名臣健康指出,收购完成后公司将会确认较大商誉,并提示或存商誉减值风险。

基于上述情形,深交所要求公司说明本次交易形成商誉的金额及计算过程。同时,要求公司结合标的公司行业地位、核心竞争力、市场竞争格局、同行业公司市盈率情况、可比收购案例评估增值和市盈率等,说明标的公司评估增值和交易作价的合理性。

另外,标的公司应收账款余额较高也引起了深交所的关注。

2019-2020年一季度,海南华多应收账款余额分别为0.93亿元、1.21亿元,分别占其当期营收的83.03%、155.12%。期间海南华多经营活动产生的现金流量净额分别为-247.07万元、4034.23万元。

同期,杭州雷焰应收账款余额则分别为0.04亿元、0.45亿元,分别占其营收的66.67%、95.74%。期间其经营活动产生的现金流量净额分别为-3849.12万元、-573.33万元。

据审计报告披露,海南华多与杭州雷焰的应收账款均集中在单一大客户。

海南华多97.51%的应收账款集中在重庆灵翎互娱科技有限公司(下称“重庆灵翎”);杭州雷焰99.97%的应收账款则来自海南光一网络科技有限公司(下称“海南光一”)。

溢价18倍收购游戏公司,名臣健康的操作是不是“蒂花之秀”?
来源:公司公告
溢价18倍收购游戏公司,名臣健康的操作是不是“蒂花之秀”?
来源:公司公告

根据公开资料,重庆灵翎创立于2018年,业务涵盖游戏研发、发行;海南光一则是一家专注于手机游戏代理发行与联合运营的游戏公司。

对于,深交所要求名臣健康补充披露标的运营模式、收费方式、所处生命周期等详细信息,并结合标的公司经营模式、销售政策、结算周期等说明应收账款余额大幅增长的原因,是否存在提前确认收入的情形。

单一爆款游戏能火多久?

高溢价的情况下,交易方许洪健承诺海南华多2020年4-12月至2022年累计实现净利润不低于9100万元;杨淑婷承诺杭州雷焰同期实现的净利润不低于1.09亿元。

仅今年一季度,海南华多、杭州雷焰便已分别实现净利润5163.63万元、2618.83万元。相比之下,交易方承诺的业绩算不上丰厚。而实际上,标的公司还存在对单一游戏依赖较大的风险。

目前,海南华多的主要收入来自于《王者国度》,杭州雷焰的主要收入则来自于《百龙霸业》,两家公司来自单一游戏的收入占比超过90%。

其中,《王者国度》是一款传奇类RPG手游。传奇类手游对于80后或并不陌生,诸如恺英网络旗下的《蓝月传奇》、《传奇盛世》,三七互娱旗下的《一刀传世》等传奇IP游戏,曾凭借“渣渣辉”、成龙等洗脑式刷屏广告“出圈”,通常内置挂机、操作简单。

而《百龙霸业》(内部名称“神将争锋”或“放置三国”)则属于一款放置类手游,同类游戏包括此前火爆全网的《旅行青蛙》以及目前大热的《剑与远征》,同样具备玩法简单、玩家准入门槛低的特性。

众所周知,游戏产品均有一定的生命周期,而标的公司主打游戏产品同质化较高,依赖不断的广告投放,公司后续的发展仍有赖于持续稳定的产品输出。

根据公告,海南华多仅有2款在研储备项目,杭州雷焰目前拥有两款手游产品《我的战盟》、《艾丽丝计划》在研。

除了产品研发不易,想要获得游戏产业的“入场券”也愈发困难。2018年3月份起,国内游戏版号暂停审批8个月,而在12月重启审批后,版号审批收紧,过审游戏数量明显减少。

值得注意的是,杭州雷焰现主打游戏《百龙霸业》的版号办理依赖于第三方。

根据公告,为获得中国大陆地区游戏版号,《百龙霸业》以澄迈贵诚网络科技有限公司(下称“澄迈贵诚”)拥有的软件著作权申请游戏版号,并由澄迈贵诚进行申请办理,著作权人为澄迈贵诚,该资产权属存在一定瑕疵。

对此,深交所要求名臣健康补充披露标的公司预测期新游戏上线计划、目前进度、推广运营情况、上线盈利的可行性分析,新游戏版号申请情及备案情况,并结合包括用户数量、活跃用户数、付费用户数等主要运营数据,说明预测期营业收入的主要构成及可实现性。

蒂花之秀不再秀

为什么选择了与公司业务相距甚远游戏行业?名臣健康表示,疫情期间,人们的线下娱乐减少,线上消费热度快速升高,网络游戏成为居家娱乐的首选方式之一,主要游戏公司的业务都出现了显著增长。

同时,名臣健康坦诚,随着日化专营店、电商零售、网红带货等新兴业态发展,加之消费者对品牌粘性降低等不利因素,公司所在的日化行业竞争日益加剧,公司业务发展面临瓶颈。

根据公告,本次收购协议签署后两个工作日内,公司分别向许洪健、杨淑婷预付股权转让款7600万元、7400万元。

上述行径还引来深交所的关注,要求公司说明交易未经股东大会审议,协议尚未生效即向对方支付款项的原因及合理性。

事实上,从公司近年来的表现来看,或可理解这份“迫切”。

名臣健康成立于1994年,先后打造了“蒂花之秀”、“美王”、“金狮”等品牌,产品覆盖头发头皮健康护理、皮肤健康护理、口腔健康护理以及家居护理等,于2017年登陆深交所上市。

然而,上市之后,不仅“蒂花之秀,青春好朋友”这句广告词逐渐淡出了公众的视野,名臣健康的业绩也走上了下坡路。

2017-2019年,名臣健康分别实现营收6.42亿元、5.46亿元、5.17亿元;净利润0.49亿元、0.3亿元、0.23亿元。

颇为玩味的是,关于业绩下滑的情况,名臣健康在2018年与2019年年报中的解释都分毫不差,称“主要系日化市场竞争日益激烈,公司为适应市场主动调整传统流通渠道、优化渠道环节及经销商、调整部分产品结构等原因造成收入的减少,同时因渠道及产品调整,其相应的市场渠道投入和产品推广投入也有所收缩。”

溢价18倍收购游戏公司,名臣健康的操作是不是“蒂花之秀”?

来源:2018年年报

溢价18倍收购游戏公司,名臣健康的操作是不是“蒂花之秀”?

来源:2019年年报

免责声明和风险提示:本文是用户自行发布以及转载,不代表FX112任何观点,如有任何形式的转载请联系原作者。文章中的所有内容均不构成FX112任何的投资建议及意见、立场,请您根据自身评估做出理性决策。FX112仅提供网络存储空间服务,如文章侵犯到您的合法权利,请您联系FX112。