冯柳的投资心法:这只股他买了46亿

昨天在文章中和大家提到了,后面打算把精力向科技股转移。昨天晚上有读者给我留言,建议我关注世纪华通,这是冯柳重仓的股票。

冯柳何许人也?

冯柳的名字,在股票投资界可谓如雷贯耳。

冯柳的投资心法:这只股他买了46亿

2003年,冯柳开始买入贵州茅台,其网名也叫茅台03。从2003年到2006年,冯柳在贵州茅台上的投资收益超过3倍。2006年6月,冯柳抛掉了贵州茅台的仓位,转而买入已经上涨了3倍多的山西汾酒。冯柳认为,山西汾酒正处在行业复兴和企业复兴的双击上,性价比在白酒中最高:2.5倍的市销率远低于茅台的12倍和五粮液的5倍,而盈利能力却并不逊色,利润增长潜力和空间远大于后两者。仅5个月之后,山西汾酒股价就已经翻倍,至2007年1月时已经上涨了2倍。2007年一季度,山西汾酒一季报公布,业绩并没有如冯柳预期的那样,这个业绩并不好。于是冯柳及时斩仓,又避免了此后的大跌。

2008年10月,冯柳认为山西汾酒已到底部,于是再次杀入。此时山西汾酒的后复权股价为17元,到了2011年最高时已经达到175元。到2011年年底,股价仍徘徊在140元附近时,冯柳又将山西汾酒清仓,转而买入医药股。

冯柳的投资心法:这只股他买了46亿

在这三年的持仓中,冯柳对山西汾酒的投资收益达到了8倍以上。冯柳清仓山西汾酒之后,山西汾酒的酒价直到6年后才恢复到这个价位。

而冯柳紧接着买入的是丽珠集团,又抄了一个大底,第二年11月减仓一半。

2012年12月,冯柳总结过去9年的投资时说:“过去9年,我取得了93%的年复利回报(注:也就是9年370倍),有部分原因是我始终紧扣高成长思路,但更重要的是过去的经济给予了我这样的机会,并且恰好是在我能理解的领域里。”

冯柳的投资心法

冯柳将投资风格分为三种类型:

一是买入大家都知道的好公司。

二是买入未被市场发现的好公司。

三是买入可能会反转的公司(前提是不会更差了)。

但在冯柳看来,第一种投资是最难的,原因在于你要把握宏观,把握牛熊,还要考虑市场的风格,需要全面考虑市场的各种变量,回报最高,难度最大。也就是说,冯柳对于白马股的投资,建立在择时上,而择时是最难的。

对于第二种投资,往往称之为逆向投资。你直到它好但市场不知道,意味着你需要对这家公司有非常深入的研究,通常这只有专业人士才能做到。对于这种股票,很多时候需要看机缘,并不是一直会有,而且不能保证你下次还会遇到。

第三种投资,也是冯柳之前经常采用的投资。其核心在于,大家都不确定这家公司未来会不会更好,但却知道它不会更差。而一旦好转,机会就很大。即便不好转,也不会跌多少。换句话说,冯柳喜欢买入下跌有底而上涨有想象的股票。在具体股票的选择上,冯柳选择的是经常发生变化和有意外发生的增量世界,一旦变化发生,意外的惊喜就来了。如果环境总是一成不变,也就没有了惊喜。而如果是一个减量的环境,则情况就很危险。

第三种模式如何选股呢?

从行业的角度来说,行业仍在发展期;

从企业的角度来说,胜负已分;

从外部环境来说,可能存在有利的改变。

基于上述的条件来选股,是在博可能性。在博弈失败时,损失有限,在博弈成功时,收益巨大。

更看重基本面还是情绪面?

冯柳的投资可以认为是基于基本面来分析情绪面。

冯柳认为,很多股票在上涨之前,其基本面很难有很深入的研究,而大家对底部的股票往往充满了偏见,这使得在选股中容易被首先排除。而对于大家都不了解的股票,反而因为找不到相关的负面信息而入选。

其过程可以总结为:研究公司的大框架--研究股价的催化剂--买入--根据股价调整持仓。

成长股还是价值股?

可以确定时,买入成长股。

但买入成长股时,需要考虑其成长性的变化,也就是说,在成长加速中买入,在持有中不断验证。

对价值股则主要看是否有成长拐点出现,而不仅仅出于估值。如果没有成长拐点,估值可能永远不会回归。

如何减少亏损?

需要有操作纪律。

股价大跌之后,要么加仓,要么减仓,没有中间状态。

加仓:降低成本。

减仓:降低仓位。

必须强迫自己面对问题,不能拖延,要及时行动。

犯错了就要立即行动。

靠天赋走不远,必须有科学的训练,系统的学习和独立的思考。

弱者理论:重常识,轻能力

用冯柳的原话来解释:

冯柳:打个比方吧,平地走路人人都会,这并不难,但如果把他们放到高楼的边缘去,大家可能都会紧张到无法迈步,这是因为得失巨大到足以令人动摇心性。我不是说能力不重要,会跑的自然比只会走的要快,但很多时候大家还没到赛跑展示能力的阶段,而且真到高楼边缘,会跑和会走可能并没有什么区别,反正都是被恐惧控制得无法行动,所以只要你要求的回报不是特别高,大部分时候回归本能与常识就很好了,关键是清明心性、不被得失牵引。

追高?还是抄底?

经常买入下跌的股票,是因为在股票下跌过程中,你有足够的时间来研究。对于上涨过程中的股票,则要分情况。如果是之前已经深入研究过的,那么在上涨时买入可以提高效率和准确度。

如果之前没有深入研究过,不追涨。

冯柳还有一个特点,看到机会就买入,买入之后再慢慢思考。如果发现错误就立即卖出。

逆向投资?

由于买卖频繁,并且保持满仓操作,因此虽然有卖在高点的,但同时也会买在高点。总体来说,卖完之后仍在上涨的是多数。

关键在于,卖出后买入的股票上涨更多即可。

逆向投资不是去找冷门股和垃圾股,要找高关注度,低买入都的股票。

世纪华通:重金买入46亿

2019年时,冯柳还没买入世纪华通,但到了2020年2月28日,其持股已经达到了3.64%,持股2.17亿股,合计市值达到30亿元。

冯柳的投资心法:这只股他买了46亿

到了4月14日,其持股达到了3亿股,持股比例达4.82%,市值超过了40亿元。

冯柳的投资心法:这只股他买了46亿

冯柳似乎对游戏股情有独钟,去年3季度时重仓杀入了三七互娱,在今年一季度时减仓过半,割得一手好韭菜。不过在世纪华通上,重仓杀入得冯柳当前赚的还不是太多。

这会不会是一个机会呢?

世纪华通是做什么的?

世纪华通成立于2005 年10 月,原先是从事汽车零部件开发的,2011年上市。之后在2014年进行了重组,装入了七酷网络和天游软件,由此变成了双主业。2018年2月再次收购点点互动,将游戏业务扩展到国外。2019年6月,又斥巨资298亿收购盛趣游戏,这个公司的前身叫盛大游戏,估计大家应该听说过。

来看一下世纪华通的主营构成。可以看到,2018年开始,世纪华通的收入就已经以游戏为主了,汽车零部件的比重已经不大。

冯柳的投资心法:这只股他买了46亿

游戏市场的空间

下面是游戏市场的空间。下面是国内市场规模,其中大部分都是中国子研的。

冯柳的投资心法:这只股他买了46亿

中国的自研游戏还在海外市场大受欢迎。

冯柳的投资心法:这只股他买了46亿

下面是A股上市游戏相关的上市公司的营收情况。可以看到,三七互娱的收入规模最大,不过世纪华通利润最高,在增长速度上,世纪华通也更高。

冯柳的投资心法:这只股他买了46亿

可以说,世纪华通是游戏界的龙头,且增长非常迅速。

几个关注点

好的地方:

疫情继续,宅经济持续受益。游戏股是少有的几个疫情受益股之一。

世纪华通当前的市盈率相比其他游戏股来说并不高,且增长迅速。

几个关注点:

首先,公司的业绩增长主要来自外延并购,去年年底商誉达到153.2亿元,其中盛跃站了71.6亿,点点站了57.2亿,两者就占了整个商誉的84%。这是一个潜在风险点。

其次,游戏股的护城河其实建立在流量上。中国的游戏市场,腾讯控股为什么一家独家?原因在于腾讯牢牢占据了流量入口。也因此,公司未来的业务严重依赖于腾讯。

今天主要是学习了冯柳的投资体系,对这只股还没细究。待我后面再研究下再和大家分享。

免责声明和风险提示:本文是用户自行发布以及转载,不代表FX112任何观点,如有任何形式的转载请联系原作者。文章中的所有内容均不构成FX112任何的投资建议及意见、立场,请您根据自身评估做出理性决策。FX112仅提供网络存储空间服务,如文章侵犯到您的合法权利,请您联系FX112。