大中矿业:负债前行中有着不可忽视的资金压力

大中矿业:负债前行中有着不可忽视的资金压力

宏观经济低迷对各行业都会造成一定影响,家里有“矿”的企业也不例外。近日,内蒙古大中矿业股份有限公司(以下称“大中矿业”、“公司”)预先披露了其招股说明书,打算在深交所上市。大中矿业主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售、机制砂石的加工销售,主要产品为铁精粉和球团。

铁矿石和球团是冶炼钢铁的主要原料,是国际贸易中重要的大宗商品,其价格受到供需关系、海运价格、汇率等多方面因素影响,近年来波动较大。公司正常生产经营活动已受到较大影响,即便获得上市机会,资金压力也不可小觑。

负债率偏高导致资金链吃紧

公司银行贷款余额和资产负债率较高。2017-2019年,公司银行贷款余额(不含票据融资)分别为46.30亿元、44.31亿元和43.60亿元,合并报表资产负债率为82.47%、80.25%和77.32%,远高于可比上市公司36%左右的资产负债率水平。

大中矿业表示,公司负债数额较大,主要原因是金日晟矿业的矿井建设占用了较多的资金,且主要是以银行借款形式向银行申请的贷款。与此同时,公司的财务费用偏高,报告期内公司财务费用分别为2.85亿元、2.55亿元和2.65亿元。这其中,利息费用较高占财务费用的比例超过90%。另外,承兑汇票贴现息在财务费用的占比也较高,报告期内分别为,8.41%、6.34%、7.48%。

负债规模大导致财务费用偏高,也暴露了企业现金流紧张的状况。截至2019年12月31日,公司的短期借款金额为278,597.61万元,一年内到期的非流动负债额为58,168.49万元,现金及现金等价物余额则为3,476.51万元。即将到期债务金额如此之高,企业不仅要继续举债度日,融资规模预计也会扩张。

截至报告期末,公司所有权或使用权受到限制的资产合计28.8亿元,主要为公司及下属子公司为取得金融机构借款而抵押或质押的资产,主要包括采矿权、土地、房产、设备等,上述资产占公司总资产的比例为39.72%。上述资产均为公司正常运营必需的核心资产。如果铁精粉价格发生重大不利波动,或银行收紧贷款,则可能发生无法清偿到期债务的风险。金融机构可能对被抵质押的资产采取强制措施,公司正常的生产经营活动将会被打乱。

除核心资产被抵质押外,公司还有较大规模的固定资产已经老旧,未来更新置换又将是一笔不小的开销。

大中矿业:负债前行中有着不可忽视的资金压力

图片来源:招股说明书(申报稿)

令人担忧的是,公司存货规模却在不断增加。报告期内,公司存货分别为,12,961.61万元、15,936.15万元、17,495.64万元。今年是钢铁行业供给侧结构性改革的收官年,产能释放有限,同时叠加新冠疫情的拖累,下游钢铁企业产能或将降低,对铁精粉和球团的需求量将会减少,公司现金流或更加紧张。

为缓解资金压力,公司账面货币资金不足时会与关联方进行资金拆借。在日常经营过程中,与关联方存在经常性关联交易,主要包括关联方采购原材料和销售铁精粉及材料、提供爆破服务等。采购及销售材料的价格均参照市场价格确定,但也会令外界产生利益输送的担忧。

一边是高负债规模的压迫,一边是对前五大客户的高度依赖,大中矿业未来的正常经营或有较大的的不稳定性。

报告期内,发行人主要客户为包钢股份、建龙钢铁、宁夏钢铁、安阳钢铁、 亚新隆顺、德晟金属,未发生重大变化,前五大客户的销售收入分别占同期销售收入的69.47%、52.63%和 63.10%,已构成对重要客户的依赖。若下游企业生产经营出现较大波动或取消与公司的合作,公司铁精粉、球团销售额或将大幅减少。

信息披露显示,受经济周期的影响,公司球团业务在2017年处于停产状态,2018年球团业务重新打开销售市场,并复工复产。报告期内,球团的产能利用率分别为,0.00%、5.78%、72.45%,显然截至报告期末,公司球团的产能也未全面开发利用,拟募资42,200万元用于建设150万吨/年球团工程,不知是否综合考虑过中长期的市场规模和不确定性。

钢铁企业是本行业产品的主要用户,而钢铁行业与宏观经济周期密切相关。因新冠疫情还未得到有效控制,疫苗量产可能要到年底才能实现,预计今年全年各行业复工情况都不太乐观。商业观察了解到,当前政策倾向于留住外资、扩大金融市场开放、降低企业赋税和贷款利率,积极帮扶国内企业复工复产,但加快钢铁僵尸企业处置,严控产能产量仍是工作重点。

钢铁行业供给侧改革、房地产行业规模收缩的大环境下,钢铁行情还未走出“寒冬”,大中矿业此时加速产能扩张可能并不合时宜,提高现有产能利用率和产品品质或更有助于营收规模的稳定。

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