穆迪:确认中国中车(01766.HK)“A1”发行人评级,展望“稳定”

久期财经讯,7月3日,穆迪确认中国中车股份有限公司(CRRC Corporation Limited,简称“中国中车”,601766.SH,01766.HK)“A1”发行人评级,展望“稳定”。

穆迪:确认中国中车(01766.HK)“A1”发行人评级,展望“稳定”

中国中车是中国国有铁路机车车辆制造商,也是中国机车、客车、货车、电力动车组(EMU)和快速交通车辆(RTV)的主要生产商。

评级依据

穆迪副总裁兼高级信贷官Chenyi Lu表示:“评级确认反映了我们的预期,即鉴于中国政府正在实施的铁路和城市轨道交通投资计划,未来12-18个月内,中国中车的信用状况将保持稳定,并受到其产品和服务的强劲和持续需求的支持。”

穆迪预计,由于新冠疫情的负面影响,未来12-18个月内,中国中车的债务杠杆率(按调整后债务/EBITDA衡量)将从2019年的1.8倍增至2.2-2.3倍左右。但就其独立信用状况而言,这一杠杆水平仍是合适的。

中国中车“A1”发行人评级反映出该公司的独立信用状况和两个子级的提升,这是基于穆迪的预期,即在需要时,中国政府(A1 稳定)极有可能通过中国中车的母公司中国中车集团有限公司(CRRC Group Corporation,简称“中车集团”)为其提供特别支持。中车集团由国务院国有资产监督管理委员会全资拥有。

支持假设考虑了中国中车对中车集团的高度战略重要性。中国中车几乎代表了中车集团的所有业务,2019年,中国中车占中车集团合并收入的96%与报告资产的89%。因此,这两个实体的信用状况是紧密相连的。

穆迪预计,中国政府将通过中车集团为中国中车提供高水平支持,原因是:(1)中国中车主导着中国的铁路机车车辆行业,是中国交通基础设施的重要战略组成部分;(2)中车集团和中国中车在中国国内基础设施发展规划和“一带一路”倡议中发挥着关键作用;(3)中车集团和中国中车共同代表了中国的高端装备制造在国际舞台上的实力。支持假设还考虑了中国政府提供支持的强大能力,如其A1主权评级所示。

中国中车的独立信用状况反映了该公司(1)在中国机车车辆行业的领先规模和主导地位;(2)在准入门槛高的中国市场上具有良好的经营状况;(3)中国铁路和城市轨道交通投资计划以及全球扩张机遇支持下的弹性需求前景;(4)稳健的财务状况。

不过,该公司的信用优势被以下因素抵消:(1)在中国铁路基础设施支出上过于集中;(2)国际化扩张,带来激烈竞争和项目执行风险。

该评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

中国中车严格遵守政府部门的环境法规和要求。此外,该公司还推行环保措施以减少污染,包括取消燃煤锅炉、推行煤制气或煤制电,以及在部分子公司使用水性涂料。这些措施使其排放量不断减少。

穆迪将新冠病毒视为ESG框架下的一种社会风险,因其对公共卫生和安全具有重大影响。

至于治理风险方面,中国中车在香港证券交易所和上海证券交易所上市。从谨慎的资本支出和有限的股息支付来看,该公司采取了平衡债权人和股东利益的财务政策。此外,中央政府全资控股的中车集团在管理人员任命、投资决策、绩效评估等方面也对中国中车进行了密切监督。

“稳定”的评级展望反映了穆迪的预期,即在未来12-18个月内,(1)公司的信用指标将维持在适合其当前独立信用状况的水平;(2)公司对母公司和中国政府的战略重要性,以及母公司和中国政府提供支持的能力,都不会发生重大变化。

可能导致评级上调或下调的因素

如果穆迪预计,中国政府通过其母公司向中国中车提供支持的能力增强,那么穆迪可能上调该公司的评级。

如果(1)中国中车能保持其在中国市场的主导地位;(2)继续成功地向新的行业和地区拓展业务,同时展示稳健的风险管理,那么穆迪可能上调该公司的独立信用实力。

表明公司独立信用状况有所改善的信用指标包括:中国中车保持净现金头寸,调整后债务/EBITDA持续低于1.0倍。

不过,考虑到该公司的评级与中国主权评级持平,该公司独立信用状况的改善未必会导致评级的上调。

如果穆迪预计,中国政府通过其母公司向中国中车提供支持的能力减弱,那么穆迪可能下调该公司的评级。

如果中国中车的财务状况出现实质性恶化,穆迪可能会下调该公司的独立信用实力。

表明公司独立信用状况潜在弱化的信用指标包括:中国中车盈利能力下降或债务增加,或两者兼而有之,使其调整后债务/EBITDA持续保持在2.5倍以上。

不过,该公司独立信用实力的适度减弱,并不一定会导致评级下调,因为中国政府通过中车集团提供特别支持的可能性极高,这为其独立信用状况面临的压力提供了缓冲。

中国中车股份有限公司在香港和上海证券交易所上市。截至2019年底,中车集团持有其50.73%的股份,而中车集团股份由中国政府全资拥有。中国中车是中国机车、客车、货车、电力动车组(EMU)和快速交通车辆(RTV)的主要生产商。该公司还提供车辆相关服务,制造风力发电设备、新材料和建筑机械。

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