A股上行呈现低估值补涨,苏宁易购累计上涨8%

6月份多个经济数据即将公布,二季度GDP形势如何成为牵动市场神经的一大热点。

部分专家预计二季度GDP增幅大概率转正,国泰君安研究所全球首席经济学家花长春认为,5月份经济数据奠定了接下来经济逐级抬升的态势,预计二季度GDP增幅3.4%。

或受经济回暖拉升,上周以来牛市的声音在各大平台此起彼伏,背后是A股的集体走强。

国泰君安认为,本轮A股上行的特点是“低估值补涨”。

苏宁易购作为中国最大的线上线下全场景零售商,是被低估的典型,在此轮“猛牛”中受益匪浅,近日股价上涨走势明显。

A股上行呈现低估值补涨,苏宁易购累计上涨8%

读懂财经在深入研究苏宁易购的基本面数据之后,认为苏宁易购的实际价值被严重低估。伴随着下沉市场、小店经济的活跃,以及下半年可预期的消费市场回暖,苏宁易购股价有望持续走强。

01、PB不到1倍,苏宁易购市值持低望高

截至7月3日,苏宁易购的市值为850亿元。而截至一季度末,苏宁易购的净资产为873.18亿元。以此计算,苏宁易购当前的PB仅为0.97倍。

事实上,纵向来看,苏宁易购的估值已行至历史低位。横向来看,阿里当前的PB为5.6倍,京东当前的PB为7.99倍,拼多多当前的PB则高达36.21倍,与之相比,同为互联网零售巨擘的苏宁易购并未得到应有的“待遇”。

A股上行呈现低估值补涨,苏宁易购累计上涨8%

苏宁易购历史PB,数据来源:Wind

为何只有苏宁易购被低估?背后主要有两点原因。

其一,在市场看来,苏宁易购所处的行业走势不够“性感”。一方面,苏宁易购深耕家电、3C行业30年,估值也被迫跟家电、3C行业“荣辱与共”。另一方面,苏宁易购发迹于线下,市场对其定位还有实体零售这一层面。

其二,在市场看来,苏宁易购自身不够“富有”。过去几年,为了打造全渠道全场景全品类的生态平台,苏宁易购持续进行大规模战略性投入。

看起来,“市场先生”似乎是合理的?但实际并不尽然,当前的苏宁易购,或许正处在“戴维斯双击”的起点上。

02、大快消迅速发展,线上平台逆势增长,苏宁易购远不止3C和线下

苏宁易购起家于家电3C不假,但早已不再“单腿走路”也是事实。

A股上行呈现低估值补涨,苏宁易购累计上涨8%

早在2014年,当时还叫“苏宁云商”的时期就提出互联网转型,大力发展全品类供应链。2019年,更是苏宁易购的关键一年。快消、百货业务羽翼丰满独立成子集团,先后收购了万达百货和家乐福中国,补足了自身在大快消领域的短板。

特别是对家乐福中国的“抄底”,堪称绝妙。苏宁易购仅用48亿就拿下了家乐福中国80%的股权。

起初市场对这笔交易持观望态度,可没想到,经过苏宁易购的数字化改造,仅一个季度,家乐福中国“脱胎换骨”,2019年第四季度,就首次实现7年来单季度盈利。今年一季度,经营利润继续为正且有所增长,已实现连续两个季度盈利。

更重要的是,家乐福中国与苏宁易购原有的零售业态优势互补,正在发挥出“乘数效应”。

比如家乐福与苏宁小店的“联手”。家乐福的门店分布在城市的主商圈或次商圈,苏宁小店则深入社区布局,通过双方供应链的打通,家乐福发挥中心枢纽作用,将一个个的苏宁小店由点链接成网,大幅提升了苏宁小店的运营效率。

一方面,借助家乐福的供应链,苏宁小店将增加3万多个商品,极大扩充SKU种类,有效提高商品满足率;另一方面,数据显示,南京、上海等试点小店,受益于家乐福供应链开放,单店日销提高30%以上,同时小店的整体毛利率实现5%-6%的提高。

同时,家乐福作为苏宁易购和苏宁小店的前置仓,能满足周边三公里范围内“1小时达”服务,以及同城10公里范围内的半日达服务。以此为基础,苏宁易购打造出业内履约成本最低、时效最快的到家业务模式。今年一季度,家乐福中国到家业务销售占比逐月快速提升,3月份占比近10%。

未来,家乐福还将与苏宁广场、苏宁易购广场进行融合,为后两者增加超市业态,满足周边顾客对快消品的需求。

2019年,苏宁易购还加快了开放平台商户的引进和赋能,其中非电器品类商户的占比提升至85.53%。

多因素共同作用下,2019年,苏宁易购日用百货类产品营收达455.71亿元,同比大幅增长115.44%,占总营收的比重达到16.93%,一跃成为仅次于通讯产品的第二大收入来源。到了今年一季度,增速进一步提升至167.99%。

此外,一季度,苏宁易购线上平台商品交易规模为610.4亿元(含税),同比增长12.78%,占整体销售规模比例攀升至68.84%,已是线下规模的2倍之多。截至一季度末,注册会员数达5.78亿。

大快消和开放平台正成为苏宁易购规模增长的新引擎,这也意味着苏宁易购独有的全场景建设虽艰难异常,却已经趟出一条可行之路。

广发证券认为,Q1苏宁以多种渠道(苏宁易购APP、拼团、社群销售等)承接用户线上消费需求,线上GMV 仍稳健增长;且家乐福进入苏宁体系后经营情况持续好转;苏宁的全渠道、全品类体系具有较强的稳定性及调整能力,长线价值不可忽视。

国泰君安认为,看好A股后市走势,有望突破3300、静待3500。从投资行业上,国泰君安认为券商和低估值有业绩的龙头股率先上攻,后续看好科技和消费。

消费环境利好,股市猛牛当道,业绩稳中有升,这样一个互联网零售巨头,不到1倍的PB,难道不香吗?

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