复洁环保:客户高度集中风险显现 华北市场扩展“寸步难行”

6月11日,科创板上市委2020年第41次审议会议结果公告显示,同意上海复洁环保科技股份有限公司发行上市(首发)(以下简称:复洁环保),目前,该公司的状态已为“提交注册”。

如果一切顺利,复洁环保将于不久后正式上市,完成从新三板到科创板的“逆袭”。

但就在这一“关键时刻”,上市委会议仍对复洁环保提出了问题,请发行人代表结合发行人核心技术、污泥脱水干化设备和废气净化设备的使用寿命和更新周期及市场竞争情况,说明发行人在上海地区持续获得订单的能力,以及在上海之外区域拓展市场的能力。请保荐代表人发表明确意见。

其实,在最新更新的招股说明书中,复洁环保也对服务市场区域相对集中、新业务领域拓展不达预期等风险进行提醒,那么,此次再面对监管的询问,该公司又将给出怎样的答复?自稿件发布前,笔者并未获得复洁环保方面的回应。

复洁环保:客户高度集中风险显现 华北市场扩展“寸步难行”

对上海地区依赖程度大客户集中风险显现

公开资料显示,复洁环保成立于2011年11月份,是一家致力于生态环境保护和治理的企业,报告期内,公司主营业务是为城镇和工业(园区)污水处理厂(站)提供污泥脱水干化及废气净化技术装备及服务。此前的2016年,复洁环保曾在新三板挂牌。

从业绩来看,2017年~2019年,复洁环保的营业收入分别约为.91亿元、1.89亿元及3.43亿元,净利润则分别约达0.06亿元、.33亿元及.64亿元。今年上半年,即便受新冠肺炎疫情影响,复洁环保的营业收入归属于母公司所有者的净利润预计同比分别增长72.04%56.26%

但其客户高度集中的情况无疑为亮眼的业绩蒙上了一层阴影,监管更是在两轮审核问询中都提及了相关问题,要求复洁环保方披露相关风险。

据悉,虽然复洁环保提供服务的客户来源于全国10多个省、直辖市,销售区域主要集中于华东、华南等地,但其中上海地区占比较高。

数据称,2017年~2019年,复洁环保上海地区业务收入占营业收入的比例分别为36.93%、68.29%及92.78%,也就是说,该公司对上海地区业务的依赖程度不仅没有随着业务规模的扩展而下降,反而占比还呈现逐年增长的趋势。

因此,复洁环保提示风险称:“未来,随着二三线城市环保要求的提升,对发行人产品需求的增加,如果公司不能有效开拓新的市场、维护已有业务,可能存在营业收入增速放缓甚至业绩下滑的风险。”

事实上,客户集中的风险已开始显现,2019年,复洁环保前三大客户分别为上海城投水务(集团)有限公司、上海建工集团股份有限公司及上海市城市建设设计研究总院(集团)有限公司,占比分别达58.24%21.46%15.32%,但这些大客户的期末在手订单指标却急剧下跌,2017年~2019年,复洁环保对上述三家主要客户期末在手订单合计分别约为3.39亿元、4.04亿元及.87亿元,该公司坦言,2019年末主要客户订单减少较多。

对此,复洁环保在回复第二轮审核问询函时表示,“主要是因为大型的污泥干化项目、废气净化项目根据相关规划有序实施,订单相隔周期较长,从主要客户2015年后建设的项目信息来看,发行人能够持续取得订单。”

报价低也并未能扩展华北市场2019年占比不到0.1%

从上述多种情况来看,上市委会议要求说明复洁环保在上海地区持续获得订单的能力,以及在上海之外区域拓展市场的能力,也不是没有原因的。

不过笔者注意到,此前,复洁环保也曾尝试打开其他市场,甚至不惜降低价格,但最终效果并不如人意。招股说明书显示,2017年,该公司主营业务毛利率仅有28.81%,与2018年、2019年的39.56%35.11%相比都较低,公司解释称主要系当年个别污泥项目毛利率较低所致。

这里提及的项目之一应该是武汉三金潭污泥处理厂污泥脱水干化项目,2017年毛利率低至29.19%。“该项目是公司为进入华中市场区域,希望通过该项目的实施在华中地区建立第一个示范项目,因此在综合评估后报价较低。”复洁环保在招股说明书中称。

尽管该项目报价低,但也未能成为复洁环保在华中市场区域的突破点,反而有种“开始便是结束”的意味,招股说明书中营业收入的地区分布一栏可以发现,2017年~2019年,华中地区营业收入分别为2973.53万元、327.58万元及26.54万元,占比分别为32.63%、1.74%及0.08%,呈现出逐年下降的趋势。

回款滞后风险不容小觑去年经营活动产生的现金流量净额为负值

特别值得关注的是,复洁环保还存在经营回款滞后的风险,这对公司现金流会产生影响,而现金流对公司整体正常经营的重要性不言而喻。

招股说明书中称,报告期内,公司主营业务是为城镇污水处理厂提供污泥脱水干化及废气净化技术装备及服务,城镇污水处理厂属于公用事业基础设施,关系长期社会公益和公共安全,因项目规模大,结算周期长,受客户资金状况及项目进度等外部因素影响,存在项目不能按照合同约定及时收款的可能,在公司营业收入增长的情况下,经营活动产生的现金流量净额可能为负。

数据显示,2017年、2018年,复洁环保经营活动产生的现金流量净额分别为2146.17万元、11214.02万元,但到了2019年,这一指标则为负值,达-3869.33万元。

公司如果出现重大项目回款长期滞后,可能对公司的生产经营产生不利影响。”复洁环保方面坦言。

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