郑重看股:汤臣倍健加码澳洲项目投资的疑问

郑重/文

郑重看股:汤臣倍健加码澳洲项目投资的疑问

昨日(6月29日)股价闪崩后,汤臣倍健(300146.SZ)晚间发布业绩预告称,公司预计2020年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约8.67亿元至10.4亿元,同比增长0%至20%。

受此消息影响,今日汤臣倍健小幅高开,不到10分钟涨幅超过2%,不过随后冲高回落。

不过,对于汤臣倍健的投资者来说,还有诸多疑虑需要公司做出合理的解释。

昨天汤臣倍健的股价走势,让不少投资者心有余悸。端午节前刚创出股价新高的汤臣倍健,早盘开盘不久突然闪崩跌停,当日收盘报19.81元/股,成交11.13亿元,当日34.8亿市值蒸发。

闪崩跌停的原因,一个是美国保健品巨头GNC破产重整,一个是汤臣倍健端午节前发布的定增计划。

GNC不仅是美国的保健品巨头,也是全球的保健品龙头。近年来,随着市场的变化,业绩持续萎靡不振,直到走到了面临破产的境地。

汤臣倍健一直被看做是中国的保健品龙头企业。不过,这家业绩一直还算稳定的公司,2019年破天荒地出现亏损,因为并购澳洲LSG公司合并报表后,商誉及无形资产减值合计高达14亿元。

澳洲LSG是汤臣倍健2018年以约合35.33亿元人民币高溢价收购的外国公司,并在2019年第四季度完成了并表。

根据2019年年报,汤臣倍健实现营业收入52.62亿元,较上年同期增长20.94%;归属于上市公司股东的净利润-3.56亿元,上年同期为10.02亿元。如果剔除合并LSG形成的商誉及无形资产计提减值,汤臣倍健归属于上市公司股东的净利润10.46亿元。

也就是说,汤臣倍健原有业务仍保持持续稳健的营业收入和盈利,但并购澳洲LSG导致该公司亏损了14亿元。

这与哈药股份高溢价收购GNC的结果几乎雷同,这让市场大跌眼镜。

对于汤臣倍健以34倍高溢价收购澳洲LSG,市场的质疑从未间断过。

不过,让投资者感到意外的是,汤成倍健仍然要对澳洲项目追加投资。

根据汤臣倍健6月25日的定增公告,本次发行股票数量不超过1.6亿股(含),计划募集不超过36.08亿元,用于珠海生产基地五期建设项目、珠海生产基地四期扩产升级项目、澳洲生产基地建设项目等项目建设以及补充流动资金。

也就是说,汤臣倍健此次募集的3.77亿元将用于澳洲生产基地建设项目。

值得注意的是,LSG的财务状况并不好。

2016年-2018年LSG营收3.07亿、4.74亿、7.19亿;净利0.63亿、0.63亿、0.84亿,所有者权益1.4亿,2016年-2018年营收同比大幅增长,净利润却几乎没增长,而且2018年LSG的负债就达到了3亿,而且几乎全是流动负债,怎么看这家公司都很一般般。

尤其让市场产生疑问的是,当时汤臣倍健对这笔交易并没有设置盈利补偿机制,对于收购标的的核心人员也没有约束性条款,而且该公司供应商、下游客户特别集中。

高溢价收购来这么一个“不靠谱”的公司,看来汤臣倍健是想当救世主,拯救LSG于水火之中。

汤臣倍健此次募资投资拖累公司的澳洲项目,建设周期为48个月,项目内部收益率为20.35%,回收期预计为7.66年。

也就是说,这个投资周期不仅漫长,而且还要继续投入,而回收期更是漫长,这让市场颇为费解。

对于市场的质疑,汤臣倍健的解释是,LSG旗下主要品牌“Life-Space”包括约20多款益生菌产品,生产基地条件较为受限且为租赁方式取得,委托加工模式存在供应链周期较长、营运资本要求较高、质量检测的成本较高等问题。本项目实施后,公司将减少产品委外生产比例等。

这个解释显然有些牵强。

让投资者担忧的,是去年以来,公司董监高及大股东频频减持。

汤臣倍健,目前需要向投资者解释清楚的,还是澳洲项目。你对汤臣倍健高溢价收购LSG,有什么疑问呢?

【我是郑重,江湖人称光头帮主,一位做了20年财经记者的投资者。写文章只是因为爱好,所有提示仅供参考,不构成投资建议。炒股有风险,入市需谨慎。】

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