克明面业背后的投资逻辑

克明面业背后的投资逻辑

作 者 : 石 羊 编 辑 : 小

市妹

疫情,改变了各行业的生态。电影、餐饮、交通运输、零售和旅游等无疑遭受了最强烈的冲击。但一些行业受到冲击,就有一些行业受益。疫情催生了宅经济的发展,线上娱乐、网购和方便食品等都有可观的增长。

昨日(5月21日),克明面业(002661)公布上半年业绩预告,预计净利润为1.8亿-2.3亿元,同比增长72.95%-120.99%。受此影响,克明面业开盘即涨停,自疫情以来,公司股价涨幅超过70%。

【2019年不及预期】

克明面业主营面条产业,其市占率全国第一,已经成为日常米面的头部品牌。而2019年,克明面业的业绩表现是低于预期的。2019年公司营业收入为30.3亿,同比增长6.22%;净利润为2.07亿,同比增长11.17%;扣非净利为1.26亿,同比下滑6.08%。

而2018年公司营收、净利润和扣非净利增速分别为25.86%、65.00%和74.64%。对比2018年,克明面业业绩增速严重不及预期。2019年年初,公司意在快速扩张占领市场,在高性价比产品上实行大规模促销,投入力度过大,2019年克明面业销售费用为3.41亿,同比增长10.06%。虽然销量得到提升,但是影响了公司盈利水平。

后期,公司为了提高毛利率,又开始减少促销,影响销售规模和收入的增长。克明面业2019年一季度毛利率为21.01%,第四季度毛利率为28.72%,2019年销售毛利率为24.59,对比2018年有所提升。

【业绩重返巅峰】

疫情期间,因居家隔离和餐饮停业等因素影响,爆发了对包括挂面、方便面等必选消费品的需求。克明面业业务实现快速增长,财务状况明显改善。

今年一季度,克明面业营收达到8.86亿,同比增长12.83%;净利润达到1.04亿,同比增长69.72%;扣非净利9925万,同比增长更是达到93.24%。

而因为产品供不应求,无需实行促销等活动,公司盈利水平得到显著提升。毛利率方面,2020年一季度公司毛利率为28.49%,比去年同期提升7.48个百分点。一季度净利率也从去年的7.79%提升至今年的11.71%,突破10%大关。

当前,疫情影响暂未消退,面条等主食类产品需求仍会延续。且因产能有限,部分订单延后发货,未来营收将会得到保障。克明面业的面粉厂正在逐步投产,成本将会进一步压缩,利润空间增大,从而毛利率也会明显提升。

往后看,此次疫情也会加剧行业竞争,作为挂面龙头的克明面业,有望分享低端挂面行业快速洗牌期红利,市占率得到进一步提升。

【背后的逻辑】

克明面业自今年以来已经涨幅超过70%,是否存在高估?

人们永远也不觉得贵州茅台(600519)股价贵。

观察巴菲特重仓股的核心特征,他选择的是那些确定性强的、产品需求永无止境的快速消费品龙头公司。

这也折射出如何投资一家真正能为你赚钱的企业背后的逻辑。

投资一家企业,投资的是它的未来和持续经营能力。

米面产业门槛其实很低,从规模很小的家庭作坊,到已经上市的上市公司,都可以参与进来。但是产业的规模是有上限的,随着消费升级的大趋势,品质不佳或者规模较小的公司容易被大公司吞噬,行业龙头会进一步占领市场,资源不断聚集,从而实现品牌效应和垄断效应。

疫情当下,正是米面行业竞争最为激烈的时候,挂面龙头克明面业凭借着自身的品牌优势和市占率进一步吞噬市场,将优势扩大。尤其是必选消费,用户粘性强,消费者一旦认准品牌和其质量,消费习惯很难改变。

反观受疫情冲击最严重的其他行业,资源头部集中更为明显。

疫情期间许多小酒厂、中小电影院子弹打光,纷纷倒闭。

但贵州茅台(600519)股价却创了新高,万达电影(002739)也在不断新建电影院。

这是困境,也是机遇。行业龙头有着得天独厚的资金优势和资源优势,其抗风险能力强。在行业最受冲击的时期,也是其进一步争夺市场资源的最佳时机。

等到行业复苏,春暖花开,也是其收获的时间。

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