星巴克21年,瑞幸18个月,极速上市模式能复制吗?

作者:杨艳梅

来源:财小小(caixiaoxiao2019)

昨晚,瑞幸咖啡正式在纳斯达克挂牌上市,成立18个月就成功IPO,刷新了美股IPO速度的世界记录,同时也成为今年在纳斯达克IPO融资规模最大亚洲公司。而瑞幸一直对标的星巴克,从创办到上市用了21年。

在很多人看来并不好喝而且“泡沫有点大”的瑞幸为什么能这么快?它不是“拼多多”,也没有活成很多人预言中的“ofo”。

瑞幸咖啡美股IPO事件中,我们能学到些什么?

为何瑞幸咖啡累计亏损22亿美元,仍然成功美股IPO了?

我们从公司估值方式来回答一下这个问题。

首先美股(包括港股)和A股所采用的估值方式是不同的,从上市条件就可以明显看出来。A股采用的是审核制,市盈率法(公司必须盈利),而美股(包括港股)采用的是注册制,允许亏损上市,去年港股更是允许一些甚至还没有收入的生物制药企业IPO,而且与新东方在线同日上市的一家无收入的高科技公司,首日涨幅竟然高过“老名牌”新东方。

关于估值方法我们可以学到的是:

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估值方法:

市单率(P/MAU):覆盖范围广(单用户活跃数)、低阶估值,容忍度最高

市销率(P/S):适用于对亏损企业的估值(亚马逊、京东)

市盈率(P/E):覆盖范围窄,高阶估值,容忍度低,对公司要求高

市净率(P/B):传统公司经常采用

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在这个融资过程中,企业要有比较连贯的业务数据、运营数据、财务数据,以及业务行业基本面规模和企业运营必杀技(核心竞争力、壁垒),体现良好业务发展趋势,才能吸引投资人。

显然,瑞幸咖啡在美股的估值方式用的是“市单率”或者“市销率”,或者二者的结合。

同样,以上的估值方法也可用于一级市场的投融资。

从融资阶段上采用哪一种方式,以上图标已经展示,不再赘述。

从市场情绪的角度看适用于什么估值方式呢?

一般来说,一级市场大势向好,一片热血高涨时,企业采用的方式大部分是“市单率”和“市销率”,如2018年上半年以前,而市场趋于下行或保守时,就容易切换成“市盈率”的估值方式。

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Uber才上市,滴滴估值那么高了都没有上市,为啥瑞幸咖啡这么快就上市了?

很多企业都希望能尽快上市,尽快获得融资来扩大企业规模,但上市并不是“越快越好”,有时候上市时机选择不当,反而会给企业带来沉重的代价。

企业上市的关键是要看企业在财务、内控等方面是否显示出可持续发展的状态。

这里需要注意和了解IPO申请被否的几个主要原因。

一是企业内控制度的有效性及会计基础的规范性存疑。比如滴滴短期内出现了两起顺风车司机杀人事件,不但使顺风车事业部业务下线,还推迟了滴滴IPO的时间。显而易见,IPO对企业的业务、运营、财务等各条线的内控制度都提出了比较高的要求,同时也对企业能否维护好长期稳定的积极正面品牌形象、能否快速平息企业负面、扭转企业危机的公关能力提出了更高的要求。

二是企业经营状况或财务状况异常。这方面注册制和审核制都对企业的诚信要求极严格,一旦违反会视严重程度給予相应的处罚。

三是企业持续增长/盈利的能力存疑。就这一点看,瑞幸咖啡巨亏是不是它的致命伤?

瑞幸CMO不止一次在不同场合表达过“22亿美元的亏损18个月烧出28个城市2370家门店的增长是一个不亏的买卖”。为什么这么说?

再举个例子,大家熟悉的亚马逊亏损20年了,为什么估值却越来越高了?因为亚马逊的飞轮效应使它的成本在同类竞争对手中具有超强的竞争力。成本优势从人性角度来讲是企业必然会永远追求的。这也能解释为什么亚马逊的估值一直高于Facebook,因为Facebook是行为驱动型增长的模式,而亚马逊始终以成本优势占领行业制高点。

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关于“上市财报解读”

人们对于上市财报解读往往局限于狭义的三大报表(资产负债表、利润表、现金流量表)的解读,而对财务分析局限在安全性、盈利能力、成长性、管理层、总体分析上。

其实广义的“财报解读”一定是业财结合的语言,数据关联度越高越成功。它涉及了企业的方方面面:企业的宏微观风险因素、业务和技术、同业竞争和关联交易、公司治理合规性、财务会计信息和管理层分析、募集资金的运用情况、业务发展目标、股利分配政策、信息披露制度以及投资者服务的情况、重大合同、重大的对外担保情况、重大诉讼或仲裁事项等等,也可以称作一个公司对二级市场投资者的一个模版大数据。

关于上市公司财务报表如何解读,或许几万字的篇幅也不一定能全部涵盖,本文就从以上几点管窥企业上市的秘密。

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杨艳梅,财能书院创始会员。她是媒体零售上市公司财务总监,也是O2O+互联网公司董事、副总裁,历任联想、苏宁等世界500强企业财务负责人,取得高级会计师职称,同时也是澳大利亚注册会计师、IFA国际财务会计师,在全面预算、税收筹划、贷款融资、兼并收购、企业IPO、政府公共关系维护(GR)、公司外联(PR)、人力资源管理、绩效考核、行政管理等方面都具有丰富的经验。

杨艳梅说:很多优秀的"财小小"都在准备着CFA、ACCA、CPA、CMA…….的各种考试,也向往有一天自己能够成为CFO,甚至也能在证券交易所和管理团队共同见证IPO,体会作为财务高管的人生巅峰时刻。正所谓“不积跬步无以至千里”,不妨把一些有意思的IPO案例当做习题来早做准备。

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