疫情下各行业影响一览+股市触底的两大标志【贝瑞Weekly】

疫情下各行业影响一览+股市触底的两大标志【贝瑞Weekly】

本文聚焦:

1-疫情下的「希望之光」——下半年复苏可能

2-Steve Sjuggrud:股市触底的两大决定性因素:时间和「股市厌恶」情绪

3-疫情下的各行业板块影响+安全的股灾避险投资组合配置建议

4-美政府干预石油减产:油价触底,能源企业债务压力下降

5-David Eifrig:不要让恐惧成为投资的拦路虎

6-4月6日—4月10日预披露财报公司前瞻

贝瑞研究声明:文中观点系基于历史数据,不作为直接投资建议,欢迎指正交流。

一道900英尺长的希望之光(glimmer of hope)已经在哈德逊河上游弋…

疫情下各行业影响一览+股市触底的两大标志【贝瑞Weekly】美国海军舒适号(USNS Comfort)是一艘美国海军医院船,配备了1000张病床和十几个手术室,通常它为部署在战争中的美军提供现场护理。而现在它正停靠在纽约西侧的90号码头,将用于为没有感染新型冠状病毒(COVID-19)的患者提供医疗服务。

从某种意义上说,美国现在处于战争中,虽然敌人看起来并不是那么坚不可摧。

纽约的医院和医疗中心正被COVID-19患者淹没,正如9/11恐怖袭击期间一样,纽约市是重灾区。到目前为止,美国约四分之一的病毒死亡病例发生在该市。白宫预测,美国可能会看到10万-24万人死于这一次的新冠病毒。

从健康和经济的角度来看,新冠病毒的确是可怕的。全球确诊人数超110万人,金融市场已经做出了激烈的反应,美国近两周申报失业救助人数超过1000万人,令人「震惊与敬畏」的财政刺激措施已经开始,通胀的风险正在上升。

这是历史上最快的熊市。它甚至比1929年末开始的熊市还要快——熊市带来了大萧条。2月至3月,美国股市市值损失高达12万亿美元。标普500指数较峰值下跌34%。

疫情下各行业影响一览+股市触底的两大标志【贝瑞Weekly】图注:历史跌入熊市的天数。

截至3月12日的16个交易日内,标准普尔500指数较峰值下跌20%。尽管下跌速度很快,但迄今为止,熊市的深度还不及2008年全球金融危机,当时标普500指数暴跌57%。

疫情下各行业影响一览+股市触底的两大标志【贝瑞Weekly】贝瑞认为,全球金融危机期间,信贷流动停止了。这加剧了经济衰退,使之变成了大萧条以来最大的经济收缩。但当前不太可能下降50%,我们的看法取决于今年下半年的复苏,以及前所未有的货币和财政刺激。推荐阅读【最详细之美国「花式撒钱」:2万亿美元刺激法案「花落谁家」】

美国的经济杠杆率仍然很高,总债务(包括政府、家庭和公司债务)已经达到75万亿美元。这相当于国内生产总值(GDP)23万亿美元的350%。这也是美联储这次疯狂保持信贷市场开放的原因。未来大力的货币刺激和财政刺激的引发了标普500指数出现了自1933年以来最大的三天上涨,过去的两周市场平静多了。

瑞信(Credit Suisse)每年都会更新其全球投资回报年鉴。该公司曾在2002年将第一版命名为「乐观主义者的胜利(Triumph of the Optimists)」。

他们的理由是:自1900年以来,美国股市在通胀之后的年化总回报率为6.5%。从长期来看,股市在战争、银行危机、衰退、恐怖袭击、通胀冲击,以及病毒性传染病事件之后,均有积极的回报。

Steve Sjuggrud:感知股市触底的两大因素:时间和「股市厌恶」情绪

六周前股市正创下新高,随后COVID-19爆发遍布全球,股市暴跌。直到过去两周的交易日,才稍稍平稳一些,这次的金融市场表现是史无前例的,历史上没有一个完美的例子可以与今天的情况相媲美。虽然如此,但是我们依旧可以从历史上的衰退中找到一些经验。

疫情下各行业影响一览+股市触底的两大标志【贝瑞Weekly】

熊市通常有两种类型:大熊市和小熊市。我们将跌跌30%或以上幅度的成为典型熊市。

根据统计,1928年标普500指数推出至今已经经历了20个熊市,包括当前我们所处的熊市。每五年左右就会出现一次熊市,典型的熊市持续一年左右,平均跌幅为37%。更严重的往往持续时间更长,跌得更远。

疫情下各行业影响一览+股市触底的两大标志【贝瑞Weekly】

最糟糕的熊市往往持续时间最长,造成的痛苦也最大。但近一个世纪以来,只出过三次。如下图:

疫情下各行业影响一览+股市触底的两大标志【贝瑞Weekly】

在这样的背景下,我们回顾一下当前市场上发生了什么。标普500指数见顶还不到两个月,市场跌幅最高达到34%,这是历史上最快的20%和30%大跌,只有大萧条时期出现了更严重的下跌。

再参看下亚洲金融危机期间亚洲股市(不包括日本)的走势。亚洲股市从1997年的大约400点跌至1998年的大约150点。

疫情下各行业影响一览+股市触底的两大标志【贝瑞Weekly】我不是预测亚洲股市会经历的那样严重的下跌,也没有预测它会持续这么长时间。

但从上图,我看到两个情形:

1、经济低迷的时间可能比你想象的要长,股市下跌的幅度也比你想象的要大。

2、复苏不仅是可能的,而且可能规模相对较大、速度相对较快。

我们预测以上两点会发生。不过,这里有一点很重要:我不希望你立马开始期待复苏。毕竟没人会确定接下来市场会如何发展。但我们所知道的是,危机不会永远持续下去。那我们在哪里可以找到转机的迹象呢?

贝瑞认为,在投资方面,过去至今,人性是不会变的。历史表明:当市场真正接近触底时,正是人们根本不再谈论股票的冷漠之时。当人们厌恶股市,但还在讨论它,也许股市还在下降的过程中。

此外,最近几周,笔者很多交往不密切的亲戚朋友特意来询问股市的情况,其中许多人以前从未买过股票,正试图确定抄底的时间…

这些听起来真的有一丝奇怪——我们正处于历史上一个可怕的时刻。很多人会死,经济可能会进入我们有生之年最严重的衰退,仍然很多人在关心着股市,不论是根据历史统计还是人情推理,现在熊市依然没有完结。

所以笔者认为,熊市时间和投资者何时感到「股市厌恶」是判断触底的两个重要指标。当我们把它们两个概念结合起来时:投资者必须从「厌恶」转向「冷漠」,根据历史判断,市场可能还要下跌。这形成了我们预判底部接近的指南。

疫情下各行业影响一览+股市触底的两大标志【贝瑞Weekly】回顾2008年的金融危机爆发和触底过程:

如上图,投资银行贝尔斯登(Bear Stearns)早在2008年3月份倒闭了,房地产市场步履蹒跚,美国经济出现了很多问题;标准普尔500指数在7月份已经进入熊市;9月15日雷曼兄弟(Lehman Brothers.)申请破产引爆了更大的下跌,标普500指数当日下跌5%;次日,美联储向美国国际集团注资850亿美元,以维持这家保险公司的运营;彼时的周末,美国贷款市场停滞……

这一切都导致了美联储前所未有的流动性注入和白宫的大规模刺激计划。2008年10月3日,就在雷曼破产18天后,美国总统乔治W布什(georgew.Bush)签署了一项经济刺激计划,使之成为法律。(与2008年一样,美国在3月27日签署生效的经济刺激计划花了18天时间才完成。)

不幸的是,这并没有阻止股市的流血。回到上表,美股在2008年11月较雷曼兄弟破产前的水平跌了40%,美股随后在5个月后的2009年3月再创新低,至此形成一个「双底」形态。笔者预计,这次我们会看到类似的情况,至少在时间上还需要一些,且投资者还未触及「冷漠」点之前。

历史上最短的熊市持续了三个月。虽然我们不能确切地知道接下来会发生什么,但至少历史告诉我们,我们仍然可以看到更多的损失。而且熊市至少还要持续几个月,甚至更长时间。关于在下跌幅度:笔者认为,下一轮回撤总损失会小一些。这是因为2008年美股股市从雷曼兄弟破产前到经济刺激计划只下跌了12%。而这一次,在美国刺激措施开始实施之前,股市跌幅高达25%,未来的一些做空可能已经被消耗了,预期看到较近期低点跌10%至20%的低点。

疫情下的各行业板块预期+安全的仓位配置建议

但回顾截止3月底的总体行情,所有行业都下跌,表现相对好的行业是医疗健康、消费品和信息技术。表现最差的是能源、金融和工业股。

疫情下各行业影响一览+股市触底的两大标志【贝瑞Weekly】

板块整体的表现也反映了疫情下的投资逻辑:每个人都需要医疗保健。因为冠状病毒,更多的人需要治疗,因此医疗健康板块3月份仅下降了4%;人们需要生活,消费必需品不受太大影响,消费板块3月下跌了仅6%;每个人都被困在家里,在电脑和手机上打发时间,科技公司不会受到太严重的打击,科技股3月份下跌仅9%。

公用事业公司是安全的,并支付可观的股息,但他们也会受到被关闭的企业的影响,该板块下降了10%;通信服务部门拥有社交媒体、传统媒体、电信和娱乐公司的广告费用,肯定会被拖后腿,3月该板块个股上下跌了12%;人们失业了后,非必需消费品企业随之遭受一些损失,该板块下降了13%;各种各样的企业要么停产,要么不到满负荷运转。他们的产量减少了。因此,对原材料的需求显著下降,3月份原材料板块下跌14%;办公室里空无一人,而租用它们的企业也面临着倒闭的风险,3月房地产板块下跌了15%。

航空公司的处境很糟糕,工业板块下跌19%;银行面临着更高的个人和企业违约风险,利率仍接近历史低点。经纪公司刚刚把交易费用降到零,3月金融类股跌幅高达21%;然后是能源板块,沙特阿拉伯和俄罗斯正在输出创纪录的石油,油价从2月底的每桶45美元跌至3月底的约20美元,3月份能源股暴跌35%。

在冠状病毒危机不断蔓延的今天,如何进行资产配置?贝瑞研究团队向您分享如何建立「股灾规避风险投资配置」,该计划是一个包罗万象的财富计划(现金、股票、贵金属、房地产、这一切都计算在资产配置当中),在这种市场环境下建议持有的不同资产类别可以让你有效降低股灾带来的巨额损失。

当然,每个人的财富水平和财务目标不一样,这不需要统一,以下贝瑞推荐的「中间保守」的配置参考:

1、现金留存45%~50%

这是投资者灾难防御计划中极为重要的资产配置部分。

现金就是在波动的市场中最该持有的资产之一。而且当合适的投资标的出现后,现金可以用来做投资。即使在危机中,也不乏合适的投资标的。投资者可以在银行账户和股票账户中持有现金甚至部分外币。

2、贵金属配置20%~30%

在危机期间,黄金和白银将会大幅上涨(铂金和钯金的涨幅相对更小)。与美国国债一样,黄金和白银被视为避险资产。在货币危机或者在人们恐慌的时候,持有贵金属尤为重要。

如今世界各国的央行正在向各自的金融系统投入刷新纪录的大量资金,这不太可能一步到位,但随着时间的推移,纸币将会贬值,特别在与连央行也无法印制的硬资产(比如黄金和白银)相比时。

如果买入溢价合理,可考虑买入币状或条状的金属实物。贝瑞之前还分享了另外两种黄金、白银投资的获利方法,那就是考虑投资SPDR Gold Shares (GLD)和iShares Silver Trust (SLV)的股票。现在这两只股票都涨了,预计未来数月、数年的涨幅会更大。

3、债券配置10%~20%

投资者买债券意味他们把钱借给政府、个人或企业,持有债券可让他们获得稳定的收入来源。

政府债券现在仍然有相对较高的收益率,这类债券的违约率史上最低,所以它们很安全。

虽然美国经济现在几乎停滞不前,政府债券也面临违约风险,但贝瑞认为美国联邦政府不会坐视不管让政府债券出现一波违约潮。

如果股市再次再创新低,美国政府债券的将迎来最佳买入时机。此外,美国国债基金(UBT)也可以关注,虽然美国国债基金的收益不高,但这只基金是全球风险最低的投资标的之一。

4、股票配置15%~25%

从长线看美股市场的年平均回报率约为9%,所以用一部分钱投资股票也不赖。

再次重生,贝瑞现在建议只考虑持有「优中最优」的股票,现阶段不是大规模投机或投资高风险资产的好时机。市场波动太大了,稍有不慎便有可能蒙受巨大损失。

现在行业中的老牌公司的股票最值得持有。这些公司财力雄厚、品牌影响力大,业界口碑良好。因此,这些公司的股票很可能挺过这段经济低迷期并在复苏后高歌猛进。另外,基于前文行业板块的分析,建议考虑投资必需消费品、科技和通讯服务等行业的股票等。

极度厌恶风险的投资者可以考虑把资产更多配置在现金、黄金和房地产。能接受市场进一步波动的投资者,可以考虑将更多资产配置在股市,关键是不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。

美政府干预石油减产:油价触底能源企业债务压力下降

上周,白宫已经发出信号,表示正在努力解决信贷市场的压力。美国总统特朗普说,他一直在与俄罗斯总统普京和沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼通话,试图解决他们的石油生产纷争。他预计石油价格战会很快结束。特朗普在接受CNBC采访时表示,他预计沙特和俄罗斯很快将宣布减产,他预计每天减产1000万桶,但有可能减产1500万桶。

沙特阿拉伯也呼吁召开紧急的欧佩克+会议,这可能会最终完成减产。股市、油价均出现反弹,标准普尔500指数上涨2.27%,布伦特原油上涨19.2%至29.48美元。

贝瑞认为,石油价格战的结束将使石油供应相应减少从而推高油价,同时也可以稳定信贷市场。

可以说冠状病毒爆发并在全球蔓延之后,各国开始要求个人和家庭居家工作,孩子们开始在线上课,以阻止疫情的继续肆虐。一些邮轮无法靠岸,人们不出门,不坐飞机,航空领域受到重要冲击。

缺乏驾驶、飞行和海上旅行意味着一件事——对石油的需求急剧下滑,油价暴跌。加之3月份俄罗斯和沙特的石油战,截止第一季度,西德克萨斯中质原油价格下跌65.8%。那是有史以来最糟糕的表现。

此外,美国页岩油市场的借贷(Lending)市场问题暴露出来。为了增加页岩产量,许多勘探和生产公司在此之前都提高了杠杆比率。他们的希望是经济增长将创造足够的需求,未来偿还这些贷款不会有问题。上周四之前,油价报价20美元左右,人们对能源领域公司中有更多的公司拖欠债务,甚至破产的担忧与日俱增。几乎所有美国能源公司的石油都是无利可图的。

据穆迪称,北美油气公司今年将有400亿美元的债务到期,2024年将有2000亿美元的债务到期。此前,在2019年第三季度,7家能源公司因无法偿还价值150亿美元的债务而申请破产保护。当时石油价格还在50美元以上。

随着债务违约的担忧加剧,高收益债券与10年期美国国债之间的利差已经飙升。投资者担心,违约率飙升将给银行带来痛苦。华尔街投行也收取了巨额费用,帮助这些公司借入更多资金并展期偿还债务。但现在,如果油价太低,甚至无法生产石油,这些公司将如何履行承诺?此外,银行等贷款人可能被迫减记这些贷款并增加损失准备金,这将意味着收入下降,可贷到其他地方的资金减少。而且,随着这些现金储备变得越来越重要,这意味着借款需要更高的回报率。信贷条件正在收紧。

因此美政府不得不出手干预正在进行的价格战,以防止整个美国能源部门因为低价格而倒闭,防止银行在信贷危机期间停止放贷。美政府必须采取措施纠正这件事,结束价格战将减少石油市场的供过于求,这使得需求成为推动价格下跌的唯一负面因素。

疫情下各行业影响一览+股市触底的两大标志【贝瑞Weekly】
(该图截止周四,周五上涨14%报价28.97美元)

参看上面的图表。看来,原油价格可能已经找到了底部,20美元是强支撑,并且已经突破下跌趋势建立了一个看涨的技术格局。

可以说,如果全球经济能够像许多人预测的那样,在下半年反弹,对原油的需求也将激增。当供不应求时,价格就会上涨。这将缓解人们对美国能源公司违约的一些担忧,因为它们的业务接近盈利能力。

政府的干预无疑是一个利好消息,将令油价走势再度走高,虽然油价仍远低于很多美国能源企业的盈亏平衡点。但沙特阿拉伯和俄罗斯准备取消供应,这应该是石油价格和更广泛市场指数稳定的积极信号。因此,市场对于美国能源公司无力偿还债务的担忧则会减少一些。

David Eifrig:不要让恐惧成为投资的拦路虎

超过半数的美国人正在恶化他们未来的财务状况,David Eifrig博士在一份报告中指出。

人的本能可能会阻碍投资成功。但重点是,当这种本能在市场上发挥极致时,很可能就是买入的好时机。

专业银行信息网Bankrate 2015年的一项调查发现,52%的美国人(包括退休的人)没有投资股票市场。当前人们没有投资的原因有很多:丢了工作、不信任股市、资金紧张和缺乏投资基本入门知识等。

太多原因和恐惧把大多数人挡在门外,投资者被恐惧吓懵太常见了,大脑就会发出躲避风险的指令。但盲目恐惧是投资的一大误区。通常脑子里觉得最「安全的」时候也许是随大流,这也是大多数人通常会买在市场顶部时之时买入……

是的,当看到人们在鸡尾酒会闲聊最多的是炒股赢钱,就该警醒这是牛市结束、熊市开始的常见迹象。恐慌情绪发挥的作用也同理。

当极度恐慌的情绪充斥市场、一切都支离破碎时,却蕴含着令人难以置信的机会。但市场恐惧情绪快发挥到极限,这意味着买入机会可能就在眼前。

关于1987年以后最严重的暴跌对美国股市有何影响?

2020年3月16日当天标准普尔500指数暴跌了12%,是1987年以来美国股市表现最差的一天。

在历史上标普500指数只有3次单日跌幅超过10%。1次是在1987年,第2次在1929年的市场崩盘期间。

投资者都关注接下来会发生什么?

为了回答这个问题,贝瑞研究了1950年以来单日5%或以上的跌幅。

自1950年以来,标普500指数单日跌幅大于5%的情况在今年之前只出现过23次。更惊讶的是,在过去的一个月里,已经有四天出现这样的单日跌幅。如下图:

疫情下各行业影响一览+股市触底的两大标志【贝瑞Weekly】

自1950年以来,83%的5%下跌之后的都出现了未来一年内交易日上升的趋势。

疫情下各行业影响一览+股市触底的两大标志【贝瑞Weekly】自1950年以来,美国股市的年回报率约为7%,而在暴跌之后买入一年内业绩表现接近18%,6个月的收益是接近5%

事实证明,单日暴跌后往往蕴含着巨大的买入机会。请注意如今趋势依然在走低,这一点很重要,因此不建议投资者立刻马上买入。但历史表明,如果投资者的眼光足够长远,股市的机会依然很大,预期明年内标准普尔500指数可能上涨18%。

4月6日—4月10日预披露财报公司前瞻

周一:

盘前发布:DGLY, SMPL.

盘后发布:CAAP, SEAC.

周二:

盘前发布:ANGO, FRAN, GBX, LNN, NTIC.

盘后发布:LEVI, SGH.

周三:

盘前发布:MSM, RPM, TCNNF.

盘后发布:KSHB, PSMT, RELL.

周四:

盘前发布:CAN.

盘前发布:PAVM, WDFC.

周五:

盘前发布:BDR before the open.

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