年报预告高峰,又见商誉减值潮,风险还是机会?

年报预披露高峰期已至,有人欢喜有人忧。

截止到1月20日,近千家公司披露了业绩预告,业绩出现增长的公司仍占大多数,但仍有不少公司业绩惨淡。据统计,业绩预告类型为续亏和首亏的共计149家,亏损金额合计已经超过70亿元,其中14家预告净利润下限亏损超过10亿元。

业绩下杀的主要元凶

在大多数公司业绩预亏背后,商誉减值是主要元凶。

汤臣倍健发布2019年度业绩预告,预计提商誉减值准备约10亿元-10.5亿元,计提无形资产减值准备5.4亿元-5.9亿元,这让汤臣倍健上市10年来将首次陷入亏损。

无独有偶,另一家巨无霸企业中集集团,预告2019年需计提减值约40亿元至55亿元,揭开了公司危机的冰山一角。

还有生产液晶屏的华东科技,计提56.56亿元的资产减值,比该公司在公告当日(1月9日)总市值一半还多。

事实上,近三年来业绩预告披露期间商誉减值预警发生的笔数和计提规模都在快速提升,2016-2018年数量从不到200家到上千家,规模从15亿元、56亿元,到967亿元。主要原因在于,2013-2015并购高峰期后,业绩对赌开始经受考验,A股商誉规模和业绩对赌协议临近到期的数量在不断增加。

朝阳永续Go-Goal金融终端避雷针显示,几乎全部的申万二级行业都存在资产减值风险。但是从近五年的数据来看,以资产减值风险为主的经营风险总体是可控的,反而是发生违约的中高风险、可能退市的高风险占比呈上升趋势。

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来源:朝阳永续Go-Goal金融终端避雷针
年报预告高峰,又见商誉减值潮,风险还是机会?

来源:朝阳永续Go-Goal金融终端避雷针,它将风险分为退市风险、违约风险、业绩风险、经营风险、公告风险,并从低到高分为1-5级。其中低风险(1级)指业绩风险、经营风险、公告风险三项出现任意一项;中低风险(2级)指业绩风险、经营风险、公告风险三项任意出现两项;中风险(3级)指业绩风险、经营风险、公告风险三项同时出现;中高风险(4级)指出现违约风险;高风险(5级)指出现退市风险。

在风险中的机会

2019年商誉减值公告后,二级市场上的投资者疯狂出逃,引起股价闪崩,三四个跌停也不在话下。不过,近期情况有所好转,一些减值暴雷公司小幅低开后,很快收回了跌势,表现颇为强势。

汤臣倍健发布预告后,1月2日低开4.73%,随后稍微下探后随即反弹,盘中更一度翻红,收报16.13元,下跌仅0.98%。截止到1月20日,仍有4.9%的涨幅。

不止汤臣倍健,近期中集集团、慈星股份、华东科技、新集能源等十多家公司先后计提巨额减值业绩,爆雷公告披露翌日,中集集团、华东科技、新集能源均未跌停,随后更迅速反弹。

“利空出尽后就是利好”,商誉暴雷的风险往往在短期内大概率获得负超额收益,但在风险释放后,会出现明显的反转。据广发证券统计,在商誉减值预告披露前的20个交易日,相应“暴雷”个股获得累计正超额收益概率均低于20%,在商誉减值“暴雷”当日,商誉“暴雷”个股大概率获得负超额收益,在业绩预告披露后的第6个交易日,商誉“暴雷”的个股有超过70%的概率获得正超额收益。

朝阳永续Go-Goal避雷针1-5级风险等级指数的回测结果进一步论证了此观点。数据显示,出现违约风险的中高风险长期来看收益欠佳,有低风险~中风险的公司经过管理层不懈的努力,反而可能会成为困境反转公司,走出一波行情。

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