股市外徘徊多年 上市能掩盖良品铺子的问题吗?

股市外徘徊多年 上市能掩盖良品铺子的问题吗?

撰文/蓝科技

良品铺子终于敲开上市大门。除了抢占市场份额,还要考虑如何从同行手中抢回资本份额。

11月28日,休闲零食品牌良品铺子,首发申请获证监会核准通过,并将于A股主板上市。

相比于盐津铺子、三只松鼠,良品铺子的这份惊喜来的稍微有点晚,与同行相比在资本市场少了首发优势的良品铺子能否后来者居上?

良品铺子成立于2006年,在其他同行眼里算是一位资格较老的竞争对手,但他们的成长历程基本都属一个模子刻出来的套路。加大曝光率、请明星代言、开辟线下据点、配合多种线上渠道、建物流仓储。

为了能够尽快拼凑出上市规模,良品铺子多年来在各方面投入重金,由此也一再推高运营成本,成本高企势必会压低利润,导致其毛利率水平始终低于行业均值。

根据其招股说明书披露的数据显示,2015年-2018年上半年,良品铺子分别实现营业收入31.49亿元、42.89亿元、54.24亿元、30.35亿元;分别实现净利润4765.23万元、1.05亿元、1.18亿元、1.13亿元。

报告期内,良品铺子毛利率分别为32.93%、32.88%、29.52%、29.75%,呈逐年递减趋势,这与40%以上的行业均值相比还有一定差距。

另外在此期间,高负债运营,也会是资本市场不得不考虑的一项重点。据招股说明书显示,从2015年至2018年上半年,良品铺子的资产负债率分别为83.88%、83.9%、71.05%、64.94%。

其中2017年资产负债率为71.05%,较前两年有所缓和,这与高瓴资本的B轮融资或有关系,同时在此后第二年良品铺子在A股递交了上市申请,目的似乎是粉饰一下财务状况,但即便如此,71.5%的高负债也远高于其他同行。

当然连续几年下来,净利润一直保持正数是其优点,但这些数字与巨额成本投入还是存在一定比例的不相称。

截止到今年良品铺子在国内100多个城市,一共开辟了超过2100家线下门店,仅2019年至今就新开店面415家,其年初规划为500家,照此速度计算,至年底基本可以兑现。

股市外徘徊多年 上市能掩盖良品铺子的问题吗?

大规模快速开店使其成本一直居高不下的主要原因之一,而产出又无法快速跟进,在这一进一出双重压力之下,良品铺子资金压力骤然上升,当然这其中还不只是开店,全渠道的疏通、明星代言、仓储物流建设等等。

另外,良品铺子在招股书说明书中提到:“由于休闲食品行业进入门槛较低,主体数量众多,产品同质化严重,竞争较为激烈,这使得本行业的整体毛利率水平较低。但是,部分优质休闲食品企业通过利用其在品牌、研发、规模化采购、销售渠道等方面的优势,降低采购成本,提升管理效率,发展中高端产品,以不断提高利润水平和行业竞争力。”

一整段下来,其实中心思想很简单:

一、良品铺子要做同行当中的高端品牌。

二、良品铺子毛利率低不是个案,全行业都一样。

不过想要打造高端品牌最基本的任务是要守住食品安全底线,在这个问题上良品铺子就曾出现过纰漏。

援引中国质量万里行的一篇报道《良品铺子频陷食品安全问题,招股书未进行披露》。文中提到如下:

2017年2月,湖北省食品药品监督管理局发布的关于食品安全监督抽检信息公告显示,良品铺子子公司湖北良品铺子食品工业有限公司分装的原生腰果(生产日期/批号为20160110),霉菌检出值超标。GB 19300-2014《食品安全国家标准 坚果与籽类食品》中规定,熟制坚果与籽类食品霉菌的最大限量值为25cfu/g(cfu为菌落形成单位)。而此次检测的结果为40cfu/g,是在标准范围内最高值的1.6倍。

良品铺子于2018年12月28日向中国证券监督管理委员会提交的招股说明书显示,2018年5月7日及2018年5月8日,戴炎、江南春分别起诉良品电商,认为产品“野山小核桃仁”能量和脂肪含量超出GB 28050-2011《预包装食品营养标签通则》允许的误差范围,目前案件处于一审审理中。

2017年12月21日,高文博起诉良品电商,浙江天猫网络有限公司,认为产品西瓜子脂肪含量超过了GB28050-2011《预包装食品营养标签通则》允许的误差值范围,后经山东嘉祥县人民法院调解,被告退还货款21,000元,并另行支付货款21,000元。

2016年11月28日,龙雁起诉良品电商,认为其鱿鱼丝中淀粉和甲醛含量不符合《食品安全法》的相关规定,珠海市香洲区人民法院判定被告退还货款3,980元给原告龙雁。

上市不等于“修成正果”,良品铺子要做的还很多。

(图片来源:苏宁易购)

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