三天涨超42%,门店首度盈利的瑞幸潜力如何?

三天涨超42%,门店首度盈利的瑞幸潜力如何?

作者/华盛学院林海

上线仅两年之久的瑞幸咖啡,决心在今年赶超星巴克。周五公司股价暴涨25.44%,创下了上市以来的新高,公司13日发布盘前Q3财报,业绩超出市场预期,当日大涨13.07%。从季报发布开始算,三天时间股价累计上涨幅度达42.36%,市值突破63.6亿美元。

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行情来源:华盛证券

高增长的代名词

从收入端,瑞幸19Q3总净收入15.41亿元,同比增长540.2%,其中来自产品的总净收入14.93亿元,同比增长557.6%。分部中的主打现酿饮品前三季营业收入21.66亿元,同比增长615%,净亏损17.65亿元,Q3单季11.45亿元,环比增长70%。因开店神速,去年营收基数较低的情况下,19Q1及Q2两季度的收入同比增速分别高达35.95倍及6.48倍。

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资料来源:公司财报,华盛证券

从用户端,三季度,瑞幸咖啡累计交易客户数增至3070万,同比增长413%;当季月均交易用户930万,同比增长398%;当季月均销售产品件数4420万件,同比增长470%;季度内单店平均净收入为45万元,同比增长80%。

从店面规模上看,截止到2019年9月30日,瑞幸咖啡门店总数达3680家,Q1其中快取店3433家,是公司主要布局的门店业态,此外还有138家悠享店及109家厨房店。19年公司计划新开店2500家至4500多家,并在2年底超过星巴克成为中国最大的连锁咖啡品牌,意味着公司瑞幸Q4开设至少820家门店。

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资料来源:公司财报,华盛证券

单店首现盈利,亏损呈现收窄趋势

优于预期的另一方面在于盈利的改善,2019前三季度公司净亏损17.65亿元,其中Q3净利润亏损达5.32亿元,亏损幅度虽然扩大9.6%,但就幅度而言是过去四个季度里亏损最小的一次。门店高速扩张的情况下,公司亏损并无进一步扩大的趋势。

受益于规模效应及公司运营效率的提升,单个门店盈利水平大幅改善,成本有大幅压缩。18Q1平均单杯现磨咖啡的成本是28元每杯19Q3大幅降至9.7元每杯。不计入营销费用,门店首次实现盈利,经营利润达1.86亿元,季度平均单个门店利润率达到12.5%,相比之下上季度净利润率为-6.4%。单杯现磨咖啡的成本拆分如下图:

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资料来源:公司财报,华盛证券

获客成本方面,19Q3公司新增用户的获客成本为每人55.2元,其中免费产品推广成本为48.7元,其他获客费用为6.5元,获客成本环比略有增加,但与去年同期也只是基本持平,增长主要体现在免费产品推广成本的增加。

未来潜力:从咖啡到小鹿茶等新品

咖啡方面,收入的增长来自于单杯价格、单店顾客数和人均月消费咖啡杯数的提升。单杯价格从2018 年四季度的 8.62 元提至最新的11.02 元,增幅27.84%,公司高管称长期的平均销售价格预计会提至 16 到 17 元左右,空间仍然值得期待,19Q3单店服务了 2540 位顾客,比上一季度足足增加了 22.12%,推广及用户积累将提升该数值。与此同时,每位顾客月均消费咖啡杯数却也从 3.41 杯增加到 3.71 杯,喝咖啡越来越普及和常态化,对比国外,咖啡消费习惯的养成还有很长的路可走。

产品线进一步丰富。对标星巴克的并非只做咖啡,针对国内市场的需求,产品线进一步拓宽,更多 SKU覆盖更多用户需求,对单一客户的开发深度更深;咖啡产品的营收实现了快速增长,其实来自非咖啡产品的收入增长更迅猛,Q3非咖啡产品的营收占比已从去年同期的31.3%提升至44.9%,背后的小鹿茶贡献突出。此外,公司推出其他新品还包括:瑞幸坚果、与全球食品巨头路易达孚集团开发的非浓缩还原汁(NFC)、周边潮品等。以咖啡入场,公司已形成“咖啡+轻食+新茶饮+周边”的品类结构,未来的瑞幸将不只是传统的咖啡巨头。

展望2020年小鹿茶的增长。公司今年夏天推出了小鹿茶新产品线和新品牌,小鹿茶分拆作为单独品牌运作。作为一条全新的品牌业务线,小鹿茶以国内消费者更容易接受的茶为抓手附带咖啡,下沉至更为广阔的低线城市,当前业务处于起步阶段,增长潜力较大。采用了更为“轻资产”的合伙人模式,有利于财务压力的缓解;市场分析指出,预计小鹿茶的快速增长将成为公司2020 年加速冲刺的另一大动力。

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资料来源:Wind,华盛证券

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