玖富数科招股书解读:积极拓展金融机构合作,机构资金占比达58%

玖富数科招股书解读:积极拓展金融机构合作,机构资金占比达58%

7月25日,金融科技企业玖富数科(NASDAQ:JFU)向美国证券交易委员会正式递交了招股书。8月15日,玖富数科登陆纳斯达克,发行价9.5美元,募资8455万美元。上市首日,其股价收于9.58美元,市值达18.57亿美元。

玖富数科成立于2006年,旗下拥有玖富科技、玖富普惠、玖富钱包、玖富万卡、悟空理财等多个公司和品牌,其中玖富普惠为网络借贷信息中介平台。除了贷款撮合业务外,在其财富管理产品(wealth management products)中,除了平台撮合的贷款,还包括股票、保险及基金等产品。

根据招股书,截至2018年底,玖富数科的在贷余额为520亿元,2019年3月,玖富数科在贷余额达553亿元人民币,注册用户数量7670万人。招股书披露,根据奥纬咨询,以在贷余额衡量,在中国独立借贷平台中,玖富数科是2018年最大的在线消费金融平台,也是最大的固定收益财富管理平台。2018年及2019年一季度玖富数科分别实现净收入55.56亿元和12.04亿元人民币,实现净利润19.8亿元及5.3亿元人民币。

一、受行业环境影响,2018年以来撮合贷款规模有所下降

受行业环境影响,玖富数科撮合贷款的规模也出现了下滑。招股书披露,在2016年、2017年、2018年及2019年一季度,玖富数科撮合贷款规模分别为139亿元、575元、456亿元及143亿元人民币,2017年同比增长314.3%,但2018年同比下降了20.7%,在2019年一季度同比下降了32.1%。

玖富数科招股书解读:积极拓展金融机构合作,机构资金占比达58%

在2016年、2017年、2018年及2019年一季度,玖富数科的在贷余额分别为154亿元、457亿元、520亿元及553亿元人民币,2019年一季度末较2018年底增长了6.3%。

二、2018年收入下降,费用大幅消减,净利润上升

在撮合贷款规模同比下降的情况下,玖富数科的的收入也受到影响。根据招股书,2016、2017、2018年及2019年一季度玖富数科分别实现净收入22.6亿元、67.41亿元、55.56亿元和12.04亿元人民币,2018年净收入同比下降17.18%,2019年一季度净收入同比上升10.2%;同期,玖富数科分别实现净利润1.6亿元、7.2亿元、19.8亿元及5.3亿元人民币,2018年净利润同比增长172.9%,2019年一季度净利润同比增长81.4%。

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从玖富数科披露的财务报表可见,在2018年,其销售费用较2017年减少了4.97亿元,同比减少22.2%,一般及行政费用减少了19.18亿元,同比减少了62.4%;费用消减的幅度大于净收入下滑的幅度,导致净利润不降反升。

三、 机构资金占比达58%

玖富数科从2016年开始通过直接贷款业务(direct lending program)引入机构资金合作伙伴,2018年玖富数科加快了直接贷款业务的拓展 ,致力于与更多的机构资金伙伴合作。截至2019年3月底及6月底,机构资金伙伴授予的总额度分别300亿及700亿元人民币。在撮合的贷款中,机构资金从2019年3月底的10亿元人民币增至6月底57亿元人民币,机构资金占比从2019年3月底的约10.5%增长到了6月底的58%。

根据玖富数科招股书,2016年、2017年及2018年,来自于直接贷款业务的服务费分别为440万元、470万元及4620万元人民币。2019年第一季度直接贷款业务带来的收入增至8061万元人民币,收入占比约6.7%。可以预见,随着直接贷款业务的增长带来的机构资金占比增加,其收入贡献也将进一步增加。

四、计划海外拓展,布局东南亚市场

玖富数科在招股书中披露,将“有选择地寻求国际拓展及战略投资”,在国际拓展方面,玖富数科已经分别于2016年和2018年在香港及印尼开展业务,并计划在东南亚扩大投资,并且,在其认为有输出先进技术的实质性机会的情况下,计划与当地金融机构建立更深层的合作。

特别是从2019年开始,在技术赋能的战略下,玖富数科进一步推进在印尼、泰国、菲律宾的业务,使其能够交叉销售更多的产品与服务,并将先进的技术能力变现。2019年,玖富数科与总部位于马来西亚吉隆坡的,东南亚的一家主要银行——联昌国际银行(Commerce International Merchant Bank)的泰国分行建立合作,提供分层定价及反欺诈建模方面的独有风险管理技术。

玖富数科已经在香港获得了几个关键的金融服务牌照,并计划申请对于执行其业务战略较为关键的其他牌照。此外,玖富数科还将继续在海外进行研发投资,利用当地的智囊,例如在硅谷建立了研发中心。

五、逆势上市,首日收盘市盈率及市值位列同类上市金融科技企业第二位

如前所述,在复杂的行业环境中,玖富数科在转型及盈利等方面均展示出了较强的弹性,在估值上有望更受投资者青睐。据零壹财经不完全统计,海外上市的拥有可参考市盈率的同类上市金融科技企业计9家(见表1),截至8月15日收盘,这些企业的市盈率(TTM)介于6.5至1.6之间。玖富数科的市盈率为5.8,位列第二。在市值方面,截至8月15日收盘,玖富数科达18.9亿美元,次于趣店,位列第二。

表1:市值2亿美元以上的线上消费金融行业上市金融科技企业二级市场表现

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资料来源:Wind,零壹智库

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