难逃破发!远洋服务上市首日盘中最大跌幅逾6%,增长后劲不足

“破发潮”持续到了年末最后一支在港上市的物业股。

12月17日,远洋服务如期登陆港交所,开盘价报5.86港元,较5.88港元的发行价微跌0.34%。

截至上午10时40分左右,远洋服务股价下行至5.56港元,之后略有回升。下午股价震荡下行,跌幅基本保持在4%附近,至收盘前4分钟,跌幅一度扩大至6.12%,随后股价快速拉升,截至收盘,跌幅缩小至0.51%,报5.85港元,总市值约69.26亿港元。

难逃破发!远洋服务上市首日盘中最大跌幅逾6%,增长后劲不足

不完全统计显示,今年以来先后有15家物业企业成功上市,而在四季度上市的多家物业公司遭遇“破发”,如世茂服务、合景悠活、第一服务等。比远洋服务早一周挂牌的佳源服务同样是首日一度破发,盘中跌幅曾逼近20%。

与佳源服务不同的是,远洋服务规模较大,且背后有来自远洋集团的支持。

截至2020年6月末,远洋服务在全国范围内管理210个物业项目,包括155个住宅社区及55个非住宅物业,总合约建筑面积达6190万平方米,遍布54个城市,业务覆盖范围涵盖京津冀、环渤海、华中、华西、华东、华南6大核心区域。

2017年-2020年上半年末,远洋服务在管面积分别为2949.9万平米、3730.2万平米、4052.9万平米、4230万平米;其中,由远洋集团及其主要股东提供的在管面积占比分别为86.6%、74.5%、72.5%、71.6%。

同期,在为远洋服务总收入贡献了7成左右的物业管理服务收入中,来自远洋集团方面的收入则常年占比在8成以上。招股书显示,远洋服务的大部分物业管理服务合约与远洋集团(包括其合营企业及联营公司)开发的物业的管理有关,由此产生的收益分别占物业管理服务所得收益的94%、84.5%、81.5%、81.2%。

但这未能让远洋服务躲过破发的命运。

难逃破发!远洋服务上市首日盘中最大跌幅逾6%,增长后劲不足

“近期上市的多家物业股频频出现破发现象,一定程度上打击了投资者对物业板块的投资热情。” 嘉和家业执行院长唐卓分析,在12月16日暗盘期间,远洋服务下跌1.87%,也并未表现出较好的上升趋势,所以首日破发也符合投资者谨慎投资的心理。

亦有投资者向记者表示,今年上市的物业股很多,“以前的稀缺性没有了,分流了很多资金。”

事实上,在唐卓看来,远洋服务破发是大概率事件,首要原因是其成长性不足。

据招股书披露,2018年、2019年,远洋服务在管面积同比增幅分别为26.5%、8.7%。截至2020年6月末,其在管面积较2019年末仅增4.4%。

同期,远洋服务的收入分别为12.13亿元、16.10亿元、18.3亿元,对应的2018年、2019年增幅分别为32.7%、13.7%;截至2020年6月末,其收入约为9.04亿元,较上年同期的8.48亿元仅增长6.6%。由此来看,远洋服务收入增速的下滑亦颇为明显。

“2019年远洋服务的收入成长性仅为13.7%,在上市物业板块居末5位,在管面积的成长性仅为8.7%;2018年以来,企业收入对母公司的依赖度维持在80%以上。”唐卓表示,“结合当前远洋集团的开发扩张速度,未来2-3年内,能够给远洋服务的输血有限。”

同时,在2020年新上市的多家大型物业企业中,远洋服务当前尚不足4500万平方米的规模体量并不占优势。“结合企业成长性因素,在资金有足够多的可选择投资标的时,远洋服务较难成为首选。”唐卓进一步分析。

远洋服务的毛利率水平也略低于同业。2017-2019年,远洋服务的毛利率分别为20.7%、20.1%、20.6%,至2020年上半年明显大幅提升至28.5%。

对于2020年上半年整体毛利率的上升,远洋服务表示,主要是由于物业管理服务的贡献增加,而物业管理服务期内取得较高的毛利率,同时所有业务线的毛利率均有所增加。

但这只是与行业平均水平基本持平。克而瑞物业统计数据显示,截至今年上半年,其统计的30家上市物企平均毛利率为28.69%。同期雅生活、蓝光嘉宝服务的毛利率分别为31.9%、35%。

远洋服务的社区增值服务毛利率处于明显高位,2017年-2019年,该业务的毛利率分别为50%、55.7%、59.6%,2020年上半年更是达到了63.1%,较2019年同期上涨了2.1个百分点。

安信国际证券行业分析师黄焯伟认为,远洋服务须靠增值服务的发展来提高整体盈利能力。“未来我们认为增值服务是关键,能够培育社区增值服务的物业公司将会跑赢同业。”黄焯伟称,“但远洋服务社区增值服务占比相对较低,只有11%。”

2017年-2020年上半年,远洋服务的社区增值服务分别实现收入1.78亿元、2.41亿元、2.37亿元、1.02亿元,在总营收中占比分别为14.7%、15%、13%、11.2%,震荡下行。

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