郑重看股:资本博傻,产业搏杀 新能源车行业暗流汹涌

郑重/文

郑重看股:资本博傻,产业搏杀 新能源车行业暗流汹涌

12月3日,中国恒大再度增持恒大汽车2233万股,耗资6.38亿港元,来自港交所的权益披露资料显示,此前一天中国恒大也增持了2543万股。

连续两天的增持,令恒大汽车的股票两天累计涨幅达14%,市值也达到2541.54亿港元。

对于这次增持和股价增长,主流媒体都予以了报道,有些媒体甚至将恒大汽车与特斯拉相提并论,认为市值将与特斯拉看齐,与这种很强的公关痕迹同步的是,11月25日那篇“恒大、宝能汽车造车项目被国家发改委调查”新闻,被陆续删除了。

自2020年10月《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)》出台以来,资本对新能源汽车的热度再度升温,乱象频生,国家发改委才发出上述关于开展新能源汽车整车生产及项目情况调查的通知,以推进新能源汽车产业高质量发展。

恒大及宝能被点名,并不偶然,而事实上,整个新能源汽车产业早已暗流汹涌,从汽车产业内部到外部资本,从技术、品牌到资本运作,展开多路搏杀,也不乏损害到投资者利益的博傻套路。

01资本博傻的康迪样本

近期美股市场电动汽车类中概股大跌,小鹏汽车(NYSE:XPEV)跌幅超9%,理想汽车(NASDAQ:LI)跌超7%,蔚来(NYSE:NIO)跌超5%,究其原因,是由另外一家电动车类中概股康迪车业(KNDI.US)遭做空机构Hindenburg Research沽空引发。

相比于小鹏、理想等等品牌,尽管康迪车业早已经于2008年在美国纳斯达克上市,但其品牌却鲜为人知。

先来看看Hindenburg Research是怎么说的。

Hindenburg Research发布的有关康迪车业的负面报告称,其利用向未披露的附属公司进行虚假销售的方式来伪造营收。

Hindenburg Research称,他们对康迪车业中国的工厂和客户进行了广泛的实地考察,采访了十几位前员工和商业伙伴,并审查了大量诉讼文件和国际公开记录。发现康迪过去十二个月的销售额中,有近64%是给未披露的关联方的。

报告补充说,该公司最大的客户,占过去十二个月销售额的约55%,与康迪子公司共用一个电话号码,且有相同高管,该“客户”总部就在康迪工厂旁边的一栋小楼里。而康迪的第二大客户,占过去十二个月销售额的9%左右,曾经是该公司的全资子公司。

Hindenburg Research指出,康迪的财务数据证实了这个担忧。该公司一直无法将收取的收入入账,这是虚假收入的典型标志。销售未完成天数(DSO)是衡量收入收取情况的常用指标,该公司上一季度为278天,比最接近的汽车同行差5.6倍左右。

Hindenburg Research认为,康迪车业策划了一个虚假的收入计划,向美国投资者夸大其词,以利用监管空白,肆无忌惮地从美国资本市场抽取现金。

就在11月份,康迪车业刚刚在美国筹集了超过1亿美元的资金。据SEC文件显示,康迪车业于11月20日宣布增发884.956万份证券,每份包含:1股普通股和1份认股权证(可以每股11.3美元价格认购0.4股普通股)。

认股权证的行权期限为30个月,自发行之日起任何时间都能行权,行权价为每份14.5美元。

实际上,康迪车业的业绩并不理想。根据其11月9日公布的2020年三季报,第三季度净营收1871.7万美元,较去年同期的3168.9万美元下降40.9%。净亏损145.8万美元,去年同期净利润1208.9万美元。摊薄每股亏损0.03美元,去年同期每股收益0.23美元。

截至2020年9月30日,该公司营运资本为7980万美元;现金、现金等价物及限制性现金为2420万美元。

作为一家经营多年的电动车企业,康迪目前的情况看上去更像是一家小微企业。假若存在上述机构报告中说的数据存在造假的话,不仅仅是规模实在小的可怜,接下来的命运或许就如同瑞幸咖啡。

不过,康迪车业最近似乎不断向外界释放利好消息。

影响比较大的“利好”是,称其旗下小型电动汽车K27获得了美国加州的上路许可,在享受政策补贴后,K27在加州的售价仅为7999美元。今年8月,有报道称,康迪将在美国上市两款新车,K23和K27,售价分别为22499美元12999美元。

只是,这两款看上去更像是“老头乐”的电动车,被市场认为是“在侮辱公众的智商”。至少又一点,这车、这价格想卖出去实在是太难了。

《智电汽车》称,“至于这个价位卖不卖得出去就是另外一回事了,反正补贴到手落袋为安,最后实在不行还可以成立一个新能源出租公司,左手倒腾到右手。”

是不是骗补不能靠猜测。但有一点,上述宣传一个是为公司11月份在美国募资造势,另一个或许也为旗下子公司准备登陆科创板造势。

11月2日,康迪车业宣布旗下子公司浙江康迪智能换电科技有限公司拟于科创板上市。

公司表示,公司已与中信证券、国浩律师事务所和天健会计师事务所签署合作协议,其中中信证券将担任此次IPO的保荐人及主承销商,国浩律师事务所将担任法律顾问,天健会计师事务所将担任审计师。

目前来看,且不说做空报告是否属实,仅仅靠目前的这点业绩,想登陆科创板实在是有点自不量力。

受做空机构报告影响,康迪车业11月30日盘中一度大跌超30%。

02产业搏杀:年产数百万辆卖给谁?

新能源车尤其是电动车频频引起市场关注的原因,很大程度上是因为马斯克以及他的特斯拉,以致于新能源车企业都拿特斯拉对标。

不过,股价近期暴涨的造车新势力,自中概股康迪车业(KNDI.US)周一遭做空机构Hindenburg Research沽空之后,A股和港股的新能源汽车股也纷纷下跌。

不过,港股有一只新能源车的股票是大涨的。上涨的是恒大汽车(0708.HK),收盘报27.3元/股,涨10.98%。上涨的原因,是中国恒大(3333.HK)斥资6.6亿港元增持2542.7万股。

当日一篇颇似公关稿的报道出现在众多网站上,报道中拿特斯拉做了一个对比,称对于投资者而言,相对于追高,寻找下一个“特斯拉”无疑是更好的选择。而目前市值仅为特斯拉1/18的恒大汽车,正处于价值洼地,不失为全球资本看好的下一个标的。

恒大造车有多牛?恒大汽车集团总裁刘永灼说:“恒大汽车全面达产后,能做到每分钟生产一辆车。”

许家印曾表示,恒大新能源车的产量将达到年产100万辆,并用3到5年成为全世界最大、实力最强的新能源汽车集团。

另一家同样是房地产企业跨界做车的宝能汽车,所规划的总产能至少已经超过年产219万辆,其在全国的布局也不输于恒大汽车。

宝能目前在全国规划了六大汽车生产基地,涵盖杭州、广州、昆山、昆明、贵阳、西安等,累计投资2000多亿元,规划总计年产能290万辆,占地超8900亩,相当于近7个特斯拉上海临港生产基地。

不过,看上去让人震撼的规划,细想起来却有不少漏洞。最大的问题是,动辄年产数百万辆,这么多的车,卖给谁?

我们来看看目前新能源车的市场容量。

2019年,全球电动汽车销量约180万辆,其中特斯拉约占20%的市场份额。根据TrendForce集邦咨询旗下拓墣产业研究院统计数据指出,受到各国政府补贴政策的激励,包含纯电动车(BEV)与插电混合式电动车(PHEV)在内的新能源车,在整体车市衰退下仍保持销售正成长,预估2020年销售量为240万辆,较2019年成长率19.8%。

回到中国市场,2020年新能源车约在120万辆。按照年20%左右的增速,2025年新能源汽车的销售规模将突破300万辆

也就是说,届时,假设国内所有新能源车的市场都被恒大、宝能占领,产能依然消化不了。

当然,在整车还没有下线的情况下就提市场份额,那都是空想。更何况,且不说特斯拉,就说比亚迪等市场已经成熟的国产品牌,想超越他们也要费很大力气。

再看全球市场的竞争态势,豪华品牌阵营,国产的奔驰EQC已经开售,而宝马的首款国产纯电动SUV——iX3、奥迪的国产纯电动SUV——e-tron将会在不久到来,BBA将会师纯电动豪华汽车市场,并且未来还会不断加强攻势。

合资品牌也在加快自己的电动化布局,其中最近动作最大也最快的就是大众,大众ID家族的首款国产车型,ID.4的国产版本——"一汽-大众ID.4 CROZZ"、"上汽大众ID.4 X"已经正式亮相,并且将会在2021年正式上市,这一枪打响之后,大众的发力是值得期待的。

从没有造过车的恒大、宝能,凭什么能迅速占领一定的市场份额呢?

投资过热,已经使得新能源汽车产业面临严重过剩的危机。

2015~2019年,平均每年都有70余个新能源汽车整车生产项目落地,投资金额4000亿元上下,总计规划年产能已近5000万辆。

2020年,以工商登记为准,截止11月,今年新增的新能源汽车相关企业已经超过4.8万家,超过了2019年全年的新增数量。

从全球范围来看,汽车整车的产能利用率大约在70%~80%,而我国乘用车2019年的产能利用率却只有53.74%,并且呈逐年下跌之势。

具体到各家已实现量产的车企,以2019年的数据来看,更是有68家低于10%。

一个问题是,汽车产业是一个高投资、长线运作、产业协同的长产业链行业,如此大规模的资金涌入,后果不堪设想。

实际上,带来的问题不仅仅是产能过剩,去年以来,已有包括拜腾、博郡、前途、赛麟等一批知名的造车新势力倒闭、破产,更多的是在烧光了数十亿、数百亿的资金后,一辆车都没有卖出去。

以拜腾汽车为例,曾经的拜腾汽车是新势力第一梯队角色,手握包括政府在内的各路投资84亿元,单南京工厂总投资额就高达110亿元,规划年产能30万辆;破产后,不但投资方投入打了水漂,还拖欠了大量工厂建设工程款、设备尾款和员工薪水等等。

更可怕的,或许是借新能源车之名圈地盖房,而圈起来规划的新能源车产业园区,则是一地鸡毛。刚刚财联社记者奔赴各地调查一家房企造车基地发现,大部分工厂是建建停停,借机“配套”拿的房地产项目却已经开始卖房了。

全球新能源汽车产业发展迅速,而中国作为最大的消费市场,发展前景良好,如果不加以规范引导,不能健康有序发展,导致产业在低端领域搏杀,资本借发展东风浑水摸鱼,最终受伤的,不仅是新能源汽车产业,还包括整条产业链甚至地方经济。这或许也是发改委前几天发文要求,遏制盲目上马新能源造车项目等乱象的原因。

是时候给恒大、宝能等资本戴紧箍咒了。

【我是郑重,江湖人称光头帮主,一位做了20年财经记者的投资者。写文章只是因为爱好,所有提示仅供参考,不构成投资建议。炒股有风险,入市需谨慎。】

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