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港股春季行情渐入尾声 本波反弹还能持续多久?

2019-02-11 11:50:43 43737
摘要:FX112港股资讯:港股与A股一样,存在着比较明显的春季行情。本次港股反弹的动力正是来自于与A股市场春季躁动的共振,主要受经济数据真空期、流动性边际宽松、改革预期和贸易战暂缓的影响。

FX112港股资讯:港股与A股一样,存在着比较明显的春季行情。本次港股反弹的动力正是来自于与A股市场春季躁动的共振,主要受经济数据真空期、流动性边际宽松、改革预期和贸易战暂缓的影响。近几年以来,港股的春季行情表现出比较明显的规律,大部分行情结束时间都在2月底,2013年与2018年结束时间则在1月底,这两年主要受美联储提前结束QE和贸易战的影响。

  2月底3月初是比较重要的时间。首先,两会召开,改革预期与政策的不确定性落地;其次,贸易战的90天缓冲期结束,贸易的不确定性可能重来;第三,经济数据的春节效应消退,数据更加具有真实性;最后,企业财报将进入密集披露期。

  因此我们判断,假如不出现超预期的风险,春季行情还有2-3周的时间,结束大概率会在2月底。考虑到部分资金有获利了结的需求,我们认为行情下半场的幅度并没有1月份10%的幅度高。可能的风险包括中美经贸磋商结果不佳、美股大跌、PPI数据大跌、欧洲政治风险等,但我们认为发生的概率并不大。

  港股重点事件追踪:

  李小加表示2019年是一个不确定动荡年。港交所的三年战略规划会在2月底出来,到时候会有清晰的交代和路线图。

  史美伦:继续吸引新经济股来港上市。港交所将继续推广新的上市机制,吸引新经济公司和生物科技公司来香港上市,为香港注入新的活力。今年有拜访中国证监会的计划。

  香港1月PMI回升至48.2。香港私营经济景气度连续10个月处于收缩区间,预计2019年的经济增长将会减慢。

  深港通下的港股通股票名单调整。青岛银行(6.2, 0.00, 0.00%)(03866)调入,自1月30日起生效。

  港股市场走势回顾:

  市场走势。本周港股出现了普涨,除公用事业、综合业下跌外,其余行业与指数均出现上涨。

  估值情况。恒生指数(27998.46, 52.14, 0.19%)最新估值为10.38,处于历史均值下方,略微高于-1标准差。恒生AH溢价指数略微上涨0.81%。

  资金南下情况。本周沪港通南下资金净流出6.39亿元,累计资金净流入5212.05亿元;深港通南下资金净流入5.43亿元,累计资金净流入2014.92亿元。

  一、主题评论:春季行情渐入尾声

  春节期间港股共有一个半交易日开市。2月4日上午港股开市,市场基本呈震荡走势,收盘小幅上涨0.21%;2月8日全天港股开市,市场大幅低开,但随后跌幅收窄,收盘仅下跌0.16%。春节前,港股经历了一波超过10%的反弹,市场的关注点主要集中在这波反弹能否持续?持续多久?本周我们来讨论这个问题。

  港股是否也存在春季躁动效应?

  2019年以来,港股市场表现强劲,已经从底部反弹超过10%。我们总结了1987年以来的历史数据,并做了一个简单的概率上的统计,发现港股确实也存在着春季效应,但是并没有A股表现的明显。港股历史上2月份的上涨概率为62.5%,而A股历史上2月份上涨的概率可以超过74.1%。

  近年来,随着沪深港通开通与内地企业大批量赴港上市,香港市场与内地市场的走势愈发趋同。一方面是由于香港市场已经以内地企业为主(图2),截至2017年底中资股市值占港股总市值的比例超过66%,成交额占比达到76.1%(图3);另一方面是由于香港与内地的经济联系和资金流动越来越广泛和密切。本次港股反弹的动力正是来自于与A股市场春季躁动的共振,主要受经济数据真空期、流动性边际宽松、改革预期和贸易战暂缓的影响。

  春季躁动可以持续多久?

  从历史数据上来看,我们总结了近10年以来的春季行情(图4)。从2009年至今,每年均存在着不同程度的春季躁动,持续大致在1个月到2个月左右,涨幅大致在10%左右(2009年除外)。近十年以来,春季躁动的平均涨幅为11.70%,平均持续时间为42个自然日。而从2019年1月3日到2月10日,恒生指数的上涨幅度为11.21%,持续时间为38个自然日。因此,从这个角度来看,本轮躁动继续维持的时间和幅度可能并不会特别的长。

  目前来看,2月底3月初会是比较重要的时间。首先,两会召开,改革预期与政策的不确定性落地;其次,贸易战的90天缓冲期结束,贸易的不确定性可能重来;第三,经济数据的春节效应消退,数据更加具有真实性;最后,企业财报将进入密集披露期。从图4的数据看,近10年来,春季躁动有两年在1月底结束、四年在2月底结束、四年在4月份结束;而从2012年以来的7年里,两年在1月底结束、四年在2月底结束、四年在4月份结束。在1月底结束的两年为2013年与2018年,2013年的春季躁动主要受益于2012年底经济工作会议积极财政政策的刺激,但由于美联储提前结束QE的消息以及“新国五条”的颁布,行情在1月底戛然而止;2018年的春季躁动主要受益于经济数据超预期与流动性的边际宽松,但因为美股的暴跌与贸易战而在1月底结束。

  因此综合以上讨论,我们判断,假如不出现未预料到的系统性风险,春季行情还有2-3周的时间,结束大概率会在2月底。考虑到部分资金有获利了结的需求,我们认为躁动下半场的幅度并没有1月份的幅度高。目前看可能的风险包括中美经贸磋商结果不佳、美股大跌、PPI数据大跌、欧洲政治风险等,但我们认为发生的概率并不大。

  春季躁动后会怎样?

  2月底后,随着两会的召开、经济数据和企业财报公布以及贸易战真空期结束,市场可能会出现一波下跌。但正如我们在年度策略中所指出,经济下行的预期已经完全反映在了目前的股价中。因此经济下行对股市的影响并不会特别大。往后看,我们坚持年度策略中的观点,一方面是目前的股价已经反映了经济下行预期,下行空间不大;另一方面盈利没有确认,投资者不敢入场,上行空间也不大。因此,2019年市场会以震荡市为主,难有明确的系统性行情,赚钱效应也并不会特别充足。我们认为在这种行情下,行业轮动会加快,自上而下的行业配置策略可能难有超额收益,我们建议自下而上去选择高股息的相关标的进行配置。

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