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衍生品套利分析

达摩行者 · 2019-11-09 23:46


最近我们讲了很多关于金融衍生品的基本知识,也做不了一些案例分析。今天我们主要讲一下金融衍生品是如何套利的。当前,衍生品所涉及的行业较多。但基本形式无非就是期货,期权,掉期,互换等。所以的衍生品工具都是在原生产品的基础上产生,没有了原生金融产品,衍生品也将失存在的意义。这也就是我们为什么一直要强调金融服务实体经济的最主要原因。没有了原生产品的衍生品是危险的,,也是不可持续。皮之不存,毛将焉附。所以,原生产品,也就是现货是皮,衍生品是毛。没有了现货市场的支撑,衍生品也将失去生存的土壤。所以我们的重点就来了,做衍生品套利关键在于是现货。无论是商品类衍生品还是金融类衍生品,这一点必须放在最基本,最核心的位置。离开了现货的套利是投机,而基于现货市场套利则是投资。

那么我们如何利用现货与期货之间关系进行套利呢?

对于实体企业来说,面临着上游买入产品价格上涨,而下游产品价格下跌的问题。如何保证价格的稳定是确保正常生产经营不受影响的关键。简单说,就是采购环节做买入套利,出售环节做卖出套利策略。

一方面我们可以做点价交易,无论是买方叫价还是卖方叫价,这一点可以进行广泛推广使用。因为价格都是以期货为参考的,唯一的变量就是升贴水谈判问题。在买方叫价交易当中:如果预计期货价格将上涨,可以降低升贴水;如果是预计期货价格下降时,可以提高升贴水。相关在卖方叫价交易当中,如果预计期货价格要上涨,可以提高升贴水;当预计期货价格下降时,可以降低升贴水。这个是贸易环节的套利机会和策略。实体企业利用期货市场套利不仅可以利用虚拟仓单降低成本,提高效率,还可以质押盘活库存,保证产品安全与质量。另一方面就是基差套利。基差是现货价格与期货价格的差,期货价格有到期期限,随着到期日的临近,期货价格会收敛于期货价格。这就给套利创造了空间。无论是跨市 ,跨品种,掉期,只要偏离了正常的基差范围,就可以套利。从策略角度看:做多基差实质就是做多现货,做空期货;而做空基差是就是做空现货,做多期货。在利率期货套利中,可以利用曲线的水平变化,斜率变动,曲度变化进行套利;

衍生品价格的变动与原生品价格变动的影响因素大致相同。不同的只是交易规则。只要对现货市场足够了解,就可以利用衍生品功能进行无风险套利。一般来讲,套利方法无非就是跨市套利,跨品种套利,跨期限套利三种形式。

一.跨市套利。

跨市套利一般指现货市场与期货市场的套利行为,前面讲到的基差套利就是跨市套利的一种。基差套利最大的风险是基差风险。不管方向是对是错,只要如预期基差走或走弱就可实现盈利。也有同一种产品在不同的交易所上市,由于时差,汇率或其它一因素影响,导致价格并不一致。如上海能源交易中心的原油期货与美国原油和布伦特原油之间,美国原油与布伦特原油之间;又如上期所的沪金与纽约COMEX黄金之间的差别。这是最基本,也是最简单的套利形式。

二.跨品种套利

跨品种套利主要是考虑产品之间的相关性或可替代性进行操作,如最近猪肉涨价,可以联想鸡肉,牛羊肉涨价,这是一种需求替代引发的套利机会。在期货市场,可以根据产业链上下游之间的关系分析可能存在的套利空间。如铁矿价格最近一直在下跌,可以预计螺纹钢可能也会下降,可以顺势高位做空。另外,肉类产品的价格上涨,会不会引发玉米,小麦,大豆,豆粕等产品价格的上涨。甚至鸡肉价格的上涨会不会失去鸡蛋期货价格的上涨等,这都存在着套利机会。今年以来,随着猪肉,鸡肉价格的上涨,鸡蛋期货也从3380的低点大反弹到4771的高点,涨了近1391,这个空间还是相当大的。

三.跨期限套利

跨期套利主要是期货合约之间在的套利。由于不同产品,不同期限之间,价格波动是不一致的。这也就为套利创造了机会。操作上可以是掉期交易,也可以是蝶式交易。跨期套利也可以是正向套利和逆向套利。当远期期货合约高于近月期货合约时可以是正向套利。当远期期货合约低于近期合约时,反向套利。这也要与现货结合起来分析,在股指期货期现套利中,当出现逆向价格时买入期货,卖出现货。在正向价格时再卖期买现。同时,这也要跟经济的周期性波动,产品价格的变化预期进行分析。如果我们认为天然橡胶价格尽管可能在上升,进入冬季后会进入停胶期,出现供应的淡季,但进一步上升的空间可能有限。因为市场经济低迷,需求有限,3月份又将进入供应的旺季。这样就可以买入11月多头的同时,卖出2003月份的空头合约进行套利。

另外如果预期当前的价格可能会处于区间波动的过程。例如上证50指数在3060突破有压力,但进一步下跌的可能性也相对较小,在2900点附近也有较强的支撑性。预计短期内这种情况可能会持续。这种情况下,可以在高位做空11月一手的同时,做多2手12月区间低点IH期货合约,再买入一手明年高位空头进行蝶式交易。

无论哪一样套利方式,都要对当前产业链之间价格传导机制,相关性,替代性,及期货与现货之间的关系有一个基本的了解。同时和经济的周期性变动,供求关系进行深入的分析研究。如果了解不清楚,判断不准确,及有可能将投资套利做成投机套利行为。损失也将难以避免。实体企业更多的是跨市和跨品种的套利,而对冲机构可能对跨期套利更加得心应手。很多散户,没有现货做为支撑,在套利方面有较强大的弱点,但可以专业,系统的学习,在自己感兴趣的领域进行跨期套利。

以上分析仅供参考,投资有风险,入市需谨慎     知鹿财经:独立金融分析师

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