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白马金融证券:疯狂的一周,疯狂的行情。

2019-08-13 10:37:40白马金融证券 lv Created with Sketch.
白马金融证券资讯,上周市场恐慌情绪继续升温,美股一度惨遭血洗;黄金连破多个关口,续创2010年来的新高;而与此同时,各国国债收益率接连大挫,美债收益率曲线倒挂程度重演2008年金融危机时的水平,十一年前的噩梦再一次在投资者心头萦绕。摩根大通发出了近十年来最强警告,认为未来12个月全球经济衰退的概率接近40%。

而荷兰合作银行更为悲观,基于其经济衰退概率模型,该银行发现到2020年12月美国经济衰退的概率达到81%。这一概率甚至还高于2000年互联网泡沫和2007年房地产泡沫破裂之前的经济衰退的概率预测值。也就是说,该银行预计,美国可能正面临着比2008年金融危机更严重的经济衰退。
 
既然衰退的迹象已经显现,市场的热点重新聚焦在央行的宽松政策上,当前市场的讨论无非围绕这两个问题:
 
1.各国央行会与市场预期那样施展一系列宽松手段吗?
 
2.这些宽松手段的落实能否避免周期性经济衰退的到来?
 
针对第一个问题,我们不妨回顾一下前一次央行决议。
 
事实上,7月决议未到之前,随着降息预期发酵,市场已预热一番。在7月16日,股债同向上涨的程度达到近15年最甚!纵观过去20年,包括几次经济危机前后,股市和债市很少出现相同的行情。当时市场上充斥着空前自满的降息声音,而这实质也为失望埋下了伏笔。
 
7月25日的欧央行决议上,行长德拉基表示,该次决议并没有讨论进一步降息的可能性。这对激进的市场来说是第一拳重击,因为自辛特拉论坛以来,市场对欧央行的降息押注大增,对于7月决议,市场早就预计有40%-50%的概率降息10个基点。而结果偏偏事与愿违。
 
(注:6月13日欧央行行长德拉基曾在辛特拉央行行长论坛上表示,如果通胀没有达到目标,欧洲央行将考虑更多的刺激政策。)
 
在7月31日,美联储决议宣布降息25个基点。然而在新闻发布会上,鲍威尔换了一种更隐晦的语调,称此次降息不意味着宽松周期的开启,这也无疑给发烧的市场泼了一盆冷水。
 
当前美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行尽管处境不同,但都面临着同样棘手的挑战——被市场裹挟着的巨大降息压力。而吊诡的是,这两次决议之后,市场的降息胃口却大大增加。根据加权后降息的预测数据,市场对于欧央行十月份的降息押注增至17个基点;而对于美联储九月决议,市场预计降息幅度增至31个基点,到2020年7月为止降息更是达92个基点。
 
这仿佛陷入了一个循环,即市场希望央行大力度降息,而央行决议一旦做出略低于预期或较为保守的决定,市场又将押注下次决议上更大幅度的降息。当然,我们不排除美联储和欧洲央行下一次会喂饱市场的可能性,但是欲壑难填,市场很可能会又一次失望。
 
至于第二个问题,不少分析献出了真知灼见,认为降息将刺激通胀,拉低美元,促进出口等等。然而荷兰合作银行却认为,降息断然无法扶大厦于将倾。
 
首先,荷兰国际银行认为,作为实体经济的龙头板块——房地产市场警钟已经高鸣。去年美联储的频繁加息打击了房地产投资者的偿还能力,结果是,房地产投资作为GDP经济最敏感的一个板块,在最近六个季度持续下滑,最近的一次降息也无力将房地产投资的增速扭转为正。
 
其次,在贸易局势前景未明的背景下,降息可能也无济于事。在贸易局势影响下,美国第二季度商业投资的增速同比减少了0.6%。商业投资减少,企业生产可能无以为继,导致大规模裁员可能出现,而这将进一步削弱消费者支出能力。如此以往,通胀继续疲软。为此,该银行分析师发出悲观的论调:
 
“恐怕就是降息也将无法扭转局势。”

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