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美元大涨新兴市场动荡 令人想起格林斯潘的警告

2018-08-16 17:42:01 16727
摘要:FX112财经讯:“美国经济不受压力越来越大的外部世界的影响,而独自保持一片繁荣的绿洲,这是完全不可能的,”格林斯潘在近20年前曾这样警告。 随着美元的飙升和土耳其危机可能引爆整个新兴市场,他的这番言论在今天同样重要:美联储在加息方面还能继续单干多久? 如果继续保持与1998年情景的相似之处--共同点很多而且非常突出,美联储可能坚持不了多久。就在格林斯潘1998年9月4日发表讲话几天后,美联储降息而美元下跌,尽管只持续了几个月。

FX112财经讯:“美国经济不受压力越来越大的外部世界的影响,而独自保持一片繁荣的绿洲,这是完全不可能的,”格林斯潘在近20年前曾这样警告。

随着美元的飙升和土耳其危机可能引爆整个新兴市场,他的这番言论在今天同样重要:美联储在加息方面还能继续单干多久?

如果继续保持与1998年情景的相似之处--共同点很多而且非常突出,美联储可能坚持不了多久。就在格林斯潘1998年9月4日发表讲话几天后,美联储降息而美元下跌,尽管只持续了几个月。

时任美联储主席的格林斯潘所说的不断增大的压力来源,与今天新兴市场问题的根源大致相同:美国利率上升和美元走强导致全球金融状况收紧。

全球金融危机后利率多年保持在近零水准,导致目前全球债务水平是有史以来最高的。由于美联储自2015年底开始逐步稳定的加息周期,美国公债收益率和全球借贷成本现在是全球金融危机以来最高的。

这是一种危险的组合,美联储官员未来几个月决策时肯定会加以考虑,尽管他们口头上说的是另一套。如果新兴市场崩跌,他们还会像货币市场走势所显示,以及他们所暗示的那样,今年再升息两次,明年升息三次吗?

由于俄罗斯和长期资本管理公司危机撼动全球市场,格林斯潘时期的美联储在1998年的9月、10月和11月均降息。避险货币日圆在当年10月上涨18%,创至少30年内的最大月度涨幅。

**系统性风险**

和当时情况类似,美国经济目前也在享受由科技引领的荣景,低通胀、较低的长期收益率以及平缓的收益率曲线都让决策者感到困惑,此外新兴市场的美元计价债务也处于纪录高位。至于土耳其当前的危机,可参考1998年的俄罗斯危机。

历史很少重复,但会有相似之处。由于全球金融危机以及之后收紧监管的举措已降低了金融系统的杠杆水平,当前的系统性风险或许已下降。但美元可能会使情况变得更加复杂。

美联储的美元兑“其他重要贸易伙伴”的贸易加权指数,实际上就是美元兑新兴市场货币的估值,正处于去年1月以来的最高水准。

重要的是,该指数距上述峰值仅一步之遥。倘若突破该峰值,则会拉动美元兑新兴市场货币触及1995年以来的最高水平,甚至可能触及1980年代中期广场协议签署以来的最高水平。美元贸易加权指数是美联储从1995年开始编制的。

根据国际清算银行(BIS),新兴市场非银行借款人的美元信贷今年早些时候增至纪录高位3.68万亿美元。这是一个越来越难以承受的负担。

美元自4月以来上涨了8%,10年期美债收益率今年上升了近50个基点,两年期美债收益率上升75个基点至10年高位2.70%左右。

美元涨势并没有暂缓迹象,让这些借款人忧心忡忡。美元兑主要及新兴市场货币上涨,兑人民币则逼近7.00关口,这尤为引人关注。

正如芝加哥期权交易所(Cboe)的华尔街偏斜指数(skew index)所示,开始出现动荡蔓延的早期迹象,或者至少是投资者增加对冲,这让市场普遍感到担忧。

该指数显示出,标普500指数的10%价外卖权,相对于10%价外买权有多贵。简单而言,就是投资者保护自己免受(或利用)华尔街大幅下跌影响,与大幅上涨相比,要支付多少钱。

该指数上周升至纪录高位159。据Semaphore Macro的Ioan Smith表示,1990年以来该指数只有九次升逾145,而1998年10月和2006年3月大幅升至140上方分别预示了市场2000年和2007-08年触顶。

“‘偏斜’指数是否预示着趋势再次出现重大转变?”Smith在上个月的报告中问道,“只有时间能给出答案...但有一点要说,那就是短期内可能有必要购买下档保护,尤其是在市场已处于较高水平的情况下。”

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